İnfo Yatırım, PGSUS-Pegasus için hedef fiyatını 392 TL’den 368,5 TL’ye düşürdü, tavsiyesini “endeks üstü getiri” olarak korudu.
PGSUS için hedef fiyat 368,5 liraya düştü
PGSUS için hedef fiyatımızı 392,0 TL’den 368,5 TL’ye revize ediyor ve endeks üstü getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Pegasus (PGSUS), 2025 yılının üçüncü çeyreğinde %31 artışla 52,4 milyar TL ciro, % 14 artışla 18,3 milyar TL FAVÖK, geçen yılın aynı çeyreğine paralel 10,8 milyar TL net kar açıkladı. Aşağı yönlü revizyonumuzda güçlü sezonda zayıf gelen birim biletleme gelirleri etkili oldu.
Birim Karlılıkta Bozulmalar Olsa da Kapasite Büyümesi Sürüyor Şirket, geçen yılın aynı dönemine kıyasla, 3C25 itibariyle %16, 9A25 itibariyle %14 misafir büyümesi sağladı. Doluluk oranları ise, 3Ç25 itibariyle 0,1 puan artışla %89,2, 9A25 itibariyle 0,6 puan azalışla %87,4 oldu. RASK; 3C25 itibariyle %14 azalış gösterirken, 9A25’te %6’lık daralma ile 4,47 EURc olarak gerçekleşti. Misafir başına yan gelirler bilet gelirlerine kıyasla daha iyi bir görünümle ~%2 azalış gösterdi ve €29,7 seviyesinde oldu.
Akaryakıt Maliyetlerindeki Düşüş CASK Büyümesini Dizginliyor
Şirketin raporlama para birimi olan euro bazında, ana gider kalemlerinden olan personel giderleri 3C24’e kıyasla %2, akaryakıt giderleri 3Ç25’e kıyasla %3 artış gösterdi. Bakım giderleri 3C24’e kıyasla % 14, amortisman giderleri ise %26’lık artış gösterdi. CASK, 3Ç24’e kıyasla personel ve yakıt CASK’taki düşüşlerin etkisiyle %4’lük iyileşme gösterirken, akaryakıt hariç CASK 3C24’e paralel gerçekleşti. 9 aylık döneme bakıldığında ise, CASK paralel bir görünüm sunsa da akaryakıt hariç CASK’ta %8 artış yaşandı. Şirketin cirosu kapasite artışıyla yükselirken, birim karlılıkta yaşanan bozulma, hem çeyreklik hem de 9 aylık dönemde bir miktar marj geri çekilmesine neden oldu. FAVÖK marji; 3C25 ve 9A25 dönemlerinde sırasıyla 4,7 ve 3,4 puanlık daralma göstererek %35,9 ve %26,6 seviyesinde gerçekleşti.
2025 Beklentilerinde Revizyonlar Gerçekleşti, Netlik Arttı Şirket, 2025 yılında, 2024 yılına kıyasla arz edilen koltuk/km verisindeki % 14-16 seviyesindeki beklentisini korurken, orta tek haneli RASK azalış beklentisi %6-8 azalış olarak revize etti. Yakıt hariç CASK tarafında düşük tek haneli artış öngörüsü, %3-5 artış olarak revize edilirken, yakıt fiyatlarındaki ılımlı seyrin yakıt harici kalemlerin etkisini hafifletmesiyle CASK’taki düşük tek haneli azalış beklentisi de %1-3 azalış olarak güncellendi. Dolayısıyla, kapasite artış beklentisi sabit tutularak, RASK’taki ve Akaryakıt hariç CASK’taki hafif kötümserleşen beklenti, şirketin 2025 yılı FAVÖK marjının %26-27’den ~%26 seviyesine revizyonuna yol açtı. 2024 yılı marjı %28,4 olarak gerçekleşmişti.
