Yatırımcılar ve Wall Street için oldukça başarılı geçen 2025 yılı sona ererken piyasalarda iyimser bir hava hakim. S&P 500, Dow Jones Sanayi Endeksi ve Nasdaq Bileşik endeksi yakın zamanda rekor kapanış seviyelerine ulaştı. Piyasaların genelinde gözlemlenen bu yukarı yönlü hareketle birlikte hisse senedi değerlemeleri de paralel bir seyir izledi. Tarihsel veriler ana borsa endekslerinin uzun vadede yükselme eğiliminde olduğunu gösterse de oynaklık bu sürecin kaçınılmaz bir parçası.
Yatırımcılar düşük faiz oranları beklentisi ve yapay zekanın gelişimiyle oluşan iyimser atmosferde borsayı yeni zirvelere taşıdı. Ancak Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell tarafından yapılan son açıklamalar piyasadaki bu coşkulu havayı dağıtabilecek nitelikte. Powell yatırımcıların aklından geçen ancak dile getirmekten çekindiği bir gerçeği ifade ederek hisse senedi değerlemeleri konusundaki risklere dikkat çekti.
Jerome Powell piyasa gerçeklerine işaret etti
Federal Rezerv sağlıklı bir istihdam piyasasını desteklemek ve fiyat istikrarını sağlamak amacıyla para politikasını yönetir. Merkez bankası üyeleri bu hedeflere ulaşmak için gerekli adımları belirlerken çok çeşitli veri setlerini dikkate alır. Eylül ayı sonunda Rhode Island eyaletinde bir konuşma yapan Powell‘a Fed Yönetim Kurulu’nun karar alma sürecinde dikkate aldığı değişkenler soruldu. Özellikle borsa hareketlerinin bu süreçteki etkisi merak konusuydu.
Powell genellikle hisse senetleri hakkında doğrudan yorum yapmaktan kaçınan bir tutum sergilerdi ancak bu soruya oldukça açık bir yanıt verdi. Wall Street koridorlarında yankı uyandıran ifadesinde hisse senedi fiyatlarının oldukça yüksek bir değerlemeye sahip olduğunu belirtti. Powell borsa fiyatlarının yüksekliğine dikkat çeken ilk Fed başkanı değil.
Fed Başkanı Alan Greenspan 1996 yılının Aralık ayında yaptığı bir konuşmada internet devriminin etkisiyle hızla yükselen hisse senedi fiyatlarını irrasyonel coşku olarak nitelendirmişti. Greenspan bu uyarıyı yaptıktan sonra endekslerin zirveye ulaşması üç yıldan fazla zaman almıştı. Ancak Powell’ın konuşması pahalı bir borsa tarihinin geçmiş örneklerine ışık tutuyor ve bu durum yatırımcıların yüzleşmekten kaçındığı bir gerçeği ortaya koyuyor.
S&P 500 için tarihsel değerleme riskleri
Wall Street analistleri tarafından kullanılan en güvenilir ölçütlerden biri S&P 500 Shiller Fiyat Kazanç Oranıdır. Bu oran son 12 aylık hisse başına kazanç verilerine dayanan geleneksel hesaplamanın aksine önceki 10 yıllık dönemin enflasyona göre düzeltilmiş ortalamasını esas alır. Hesaplama kapsamının geniş tutulması geçici şokların verileri çarpıtmasını engeller.
S&P 500 endeksinin 1871 yılına kadar uzanan verileri incelendiğinde Shiller oranının ortalama 17,31 seviyesinde olduğu görülür. Ancak son 30 yılın büyük bir bölümünde bu oran ortalamanın üzerinde seyretti. İnternetin bilgiye erişimi kolaylaştırması ve düşük faiz oranlarının risk iştahını artırması bu durumun temel nedenleri arasındaydı.
Ekim ayı sonunda bu oran 41,20 seviyesine ulaşarak mevcut boğa piyasasının en yüksek değerini kaydetti. Tarihteki tek daha pahalı borsa örneği dot-com balonunun patlamasından önceki aylarda 44,19 seviyesine ulaşmıştı. Son 154 yıllık dönemde S&P 500 için bu oranın 30 seviyesini aştığı altı farklı durum yaşanmıştı.
Önceki beş örnekte S&P 500, Dow Jones Sanayi Endeksi ve Nasdaq Bileşik endeksi yüzde 20 ile yüzde 89 arasında değer kaybetti. Yüzde 89 oranındaki kayıp Büyük Buhran sırasında gerçekleşmişti. Günümüz ekonomisinde benzer bir buhran olasılığı düşük görülse de tarihsel örnekler S&P 500 endeksinde sert bir düzeltmenin yaşanabileceğini gösteriyor. Fed Başkanı’nın bu açık sözlülüğü piyasalar tarafından hoş karşılanmayabilir ancak tarihsel veriler Powell’ın değerlendirmesini destekler nitelikte.
Uzun vadeli yatırımcılar için fırsat dönemleri
Tarih tekerrür ederse yatırımcılar yakın gelecekte referans endekslerde zirve seviyesinden en az yüzde 20 oranında bir geri çekilme bekleyebilir. S&P 500 endeksinde yaşanabilecek bu düşüş ilk bakışta karamsar bir tablo çizse de yatırımcıların bakış açısı sonucu değiştirir. Borsa düzeltmeleri ve ayı piyasaları genellikle kısa süreli olmalarıyla bilinir.
S&P 500 endeksinin ayı piyasasından çıkarak yeni bir boğa piyasasına girmesinin hemen ardından Bespoke Investment Group analistleri önemli bir veri seti paylaşmıştı. Bu veriler Büyük Buhran döneminden günümüze kadar olan boğa ve ayı piyasalarının sürelerini karşılaştırıyordu. Eylül 1929 ile Haziran 2023 arasında ortalama bir ayı piyasası yaklaşık 9,5 ay sürdü. Buna karşılık tipik bir S&P 500 boğa piyasası ortalama 1.011 gün devam etti.
Endeks tarihindeki hiçbir ayı piyasası 630 günden fazla sürmedi. Bespoke Investment Group tarafından sağlanan veriler piyasalardaki karamsarlık dönemlerinin uzun vadeli düşünen yatırımcılar için fırsat yarattığını kanıtlıyor. Yatırım ufku beş yıl veya daha uzun olanlar için S&P 500 düzeltmeleri ve düşüş eğilimleri korkulacak değil memnuniyetle karşılanacak gelişmelerdir.
