Toplar patlarken al, kemanlar çalarken sat!

GLOBAL HALKA ARZ REHBERİ (1)

Dünyada savaş tamtamları çalarken ve uluslararası politikada akıl yerini çılgınlığa bırakırken, uluslararası mega halka arzlar sanki umarsızca yoluna devam ediyor. Elbette savaş ve küresel akıl tutulması takvim ile fiyatlamaları etkiliyor ve daha da etkileyecek görünüyor. Ancak gelin ABD ve Avrupa’da sıra bekleyen, küresel karışıklıklardan ari mega halka arzlara beraberce yakından bakalım.

Zamanı geldikçe bu köşeden her birini tek tek analiz etmeye de çalışacağız. Bu köşede okuyacaklarınız herhangi bir yatırım tavsiyesi değildir, tavsiye vermek sadece SPK lisanslı analist ve uzmanların işidir. Biz gazeteciler ise sadece bilgi vermekle mükellefiz. Lafı uzatmadan Nisan 2026 itibariyle ABD’deki NASDAQ ve NYSE’de gerçekleşmesi beklenen “mega halka arzlar” ve enteresan detaylarına geçelim.

1. SpaceX

Şirket 1 Nisan’da halka arz için gizli başvuru yaptı. 2026 ortası veya sonuna kadar arzı gerçekleştirmek isteyen SpaceX, yaklaşık 1.5 trilyon USD ile 1.75 trilyon USD arası bir şirket değerlemesine ulaşmayı hedefliyor. Şirket değerlemesinin Aralık 2025’te sadece 837 milyar USD civarında olduğunu da hatırlatmakta fayda var.

SpaceX’in 2025 cirosu 15.5 milyar USD idi ve bu gelirlerin önemli bir kısmı uydu internet hizmeti sağlayan Starlink’in büyümesinden kaynaklandı. Halka arz gerçekleşirse bu şimdiye kadar yapılan en büyük şirket listelemesi olacak. Son dönemde çıkan dedikoduların aksine Starlink’in şirketin içinden arz öncesi çıkarılarak ayrı bir şirkete dönüştürülmesi gündemde değil.

Böylesine büyük bir arz sonrası MSCI ve S&P endekslerine dahil olması demek hisselerinin birçok yatırım kuruluşu tarafından mecburi olarak satın alınmasını da tetiklemesi anlamına geliyor. Henüz halka arz oranı belli olmasa bile beklentiler, Elon Musk gibi yüksek egolu ve yüksek oranlı şirket sahipliğini seven bir patronun, yaklaşık %5 ile %10 arasında arza gidebileceği yönünde.

Bu da 1.7 trilyon USD değere karşılık 170 milyar USD halka arz geliri anlamına geliyor. Bu denli bir sermayenin el değiştirmesinin, sektördeki Lockheed Martin ve Boeing gibi emsal şirketlerin hisseleri üzerinde ciddi etkileri olması da bekleniyor.

SpaceX neredeyse dünya yörüngesine uydu gönderme işinin küresel monopolü durumunda ve uzay ekonomisinin tam kalbinde yer alıyor. Hem roket teknolojisi, hem de Starlink ile yarattığı uydu sinerjisiyle rakiplerinden açık olarak ayrılıyor. Ancak yine de bütün bunların 1.7 trilyon USD değerlemeyi haklı çıkartmaya yetmeyeceği de açık. Elbette piyasa çılgınlığı ve FOMO bu değerin üzerine dahi çıkmasını sağlayabilir.

Ya da halka arz sonrası Starship programında yaşanacak bir gecikme büyük bir düzeltmenin tetiğini çekebilir, deniyor. Daha da ötesi Musk gibi siyasileşmiş bir figürün yarattığı risk en büyük sorun olabilir. Hatta öylesine ki, SpaceX’in uydu yerleştirme alanındaki monopole yakın bir konumu dahi ikincil risk olarak değerlendiriliyor.

Musk’ın arz ve sonrasında ABD hükümeti ile yaşayabileceği gerginlik ve dolayısıyla sözleşmele sorunları şirketin hisselerini ciddi şekilde etkileyebilir. Kısaca, SpaceX’in en büyük avantajı da dezavantajı da Musk. Bazı analistler ise şirketi bir havacılık ve uzay şirketinden çok, geleceğin altyapı şirketi olarak niteliyor ve bunu uzay merkezli data center işiyle ilişkilendiriyor.

2. OpenAI

Sam Altman şirketini halka arza hazırlarken bir yandan da rekor oranlı büyüme yatırımı almaya da devam ediyor. Şirket son olarak 31 Mart’ta 852 milyar USD değerleme ile 122 milyar dolarlık bir round kapattı ve şirketin aylık geliri 2 milyar USD’a ulaştı. Ancak yine de OpenAI bir ayda yaktığı para (burn rate) gelirinin tam iki katı: 4 milyar USD.

Open AI için halka arz tarihinin 2026 sonuna doğru olması öngörülüyor. Yaklaşık 850 milyar USD ve 1 trilyon USD arasında değerleme ile gerçekleşmesi beklenen halka arz büyük ölçekli AI iş modelleri geliştiren şirketler için adeta bir turnusol kağıdı olacak, elbette Anthropic ondan önce davranmaz ise.

Şirket ChatGPT ile yapay zekada kategori lideri ve Microsoft, Apple ve Oracle ile entegre olması sayesinde devasa bir dağıtım ağına da sahip. Ancak şirketin kar etmesinin en erken 2030’u bulması bekleniyor. Buzkıran rolü oynadığı üretken yapay zeka nedeniyle her türlü yasal sorunu da öncelikle göğüslemesi de cabası.

3. Anthropic

Halka arz niyeti olduğu bilinse de Anthropic henüz bir başvuru yapmadı. Şirketin yıl ortasında başvuru yapması halinde 2026 sonunda halka arz edilebileceği belirtiliyor. Claude’un yaratıcısı Anthropic en son Şubat 2026’da Seri G yatırım turunda aldığı 30 milyar USD’lık yatırımla şirket değerini 380 milyar USD’a yükseltti. Şirketin gelirleri ise son üç yılda 10 kat artarak, yıllık 14 milyar USD’a ulaştı. Sadece 6 ay önce Eylül 2025’teki roundda değerleme sadece 183 milyar USD idi.

2026 sonunda gerçekleşmesi beklenen halka arzın değerlemesine ilişkin net bir rakam yok. Ancak Antropic, rakibi OpenAI’a oranla kurumsal yapay zeka tarafında daha güçlü bir duruş sergiliyor ve tek başına Claude ile yıllık 2.5 milyar USD gelir yaratıyor. Bugüne kadar aldığı her bir USD için 0.23 USD gelir yaratan Anthropic, OpenAI tarafından aynı metrikte yaratılan 0.11 USD’ın bir hayli üzerinde ve rakibinden en az 2-3 yıl önce karlılığa ulaşması bekleniyor.

Ancak bazı kusurları da olduğu belirtiliyor. Özellikle Google ve Amazon’a bilişim altyapısı bağımlılığı karlılığını etkileyebileceği ve kurumsal yapay zekada rekabetin kızışmasının fiyatlamalarda baskı oluşturabileceği de ifade ediliyor.

4 Kraken (Payward Inc)

Kraken 2011 yılında California merkezli en eski ve köklü kripto para borsalarından biri. Çok kısa süre öncesinde gizli bir halka arz başvurusu yaptığı ortaya çıkan şirket, Kasım 2025’teki özel finansman turunda 20 milyar USD değerlemeye ulaştı. Deutsche Börse 14 Nisan’da çatı şirketi Payward’a ikincil bir işlemde %1.5’luk pay için 200 milyon USD ödedi. Bu işlemin 13 milyar USD değerleme ile gerçekleştiğini hatırlatmak gerekiyor ve bunun kripto borsalarındaki düşüşten kaynaklandığına ifade etmek.

Ancak daha önemlisi ilk kez yerleşik bir borsa operatörünün bir kripto borsasına yatırım yapması, geleneksel finans ve kripto dünyasının hibrid bir piyasaya doğru evrildiğinin göstergesi olarak kabul ediliyor. Ayrıca Kraken için de halka arz konusunda önemli bir kaldıraç olarak görülüyor.

Halka arzın yılın 3. veya 4. çeyreğinde gerçekleşmesi bekleniyor. ABD Merkez Bankası’ndan Ana Hesap açma hakkı elde ederek geleneksel bankacılık sistemine entegrasyon sağladı. Tektonik bir değişim olarak nitelenen bu lisans sayesinde şirketin aracı bankalara olan bağımlılığı sona erdi ve maliyetlerini daha iyi kontrol edeilir hale geldi

Kripto şirketi agresif bir inorganik büyüme de gösteriyor. NinjaTrader’ı 1.5 milyar USD’a satın alan şirket, ayrıca Breakout ve Alpaca Securities ve Backed Finance adlı şirketleri de satın aldı. Benden duymuş olmayın ama Kraken’in Türkiye’de de satın alma peşinde olduğu da söyleniyor. Elbette en büyük rakiplerinin de aynı arayışta olduğu piyasada konuşulanlar arasında.

Kraken sadece kripto gibi oynak bir varlık sınıfından gelen komisyonlara dayalı bir borsa olmaktan çıkarak, komisyonsuz hisse ve ETF işlemlerine de yer vermeye de başlaması olumlu olarak niteleniyor. Ancak SEC ile olan çekişmesinin yarattığı belirsizlik ve Robinhood ile diğer rakiplerin Kraken ile aynı varlık sınıflarında hizmet vererek komisyon oranlarını düşüren baskılarının, şirketin önündeki sorunlar olduğu belirtiliyor.

5 Discord

Bir diğer gizli halka arz başvurusu ise oyun dünyasının merkez platformu olan Discord’dan geldi. Yılın son günlerinde halka arz planlayan Discord en son 2021 yılında yapılan 500 milyon USD’lık bir turda değerlemesi 15 milyar USD olmuştu.

Halka arzın bu değerlemenin altında olabileceği belirtiliyor. İkinci piyasalarda şirketin hisselerinin %50 ile %70 arasında indirimli olarak işlem gördüğü ve değerlemesinin ise 7 milyar USD ile 10 milyar USD arasında değiştiği de biliniyor.

Yıllık gelir tahmini 725 milyon USD olan şirket, yaptığı bu başvuru sayesinde halka arza kadar finansal detayları gizli tutmasına olanak tanınıyor. Şirketin halka arz sürecini yönetmek için Goldman Sachs ve JP Morgan Chase’in yetkilendirildiği belirtiliyor.  

Bugüne kadar reklam almayan ve aboneliklerden gelir sağlayan şirket, son olarak bu konudaki inadından vazgeçtiği ancak bugüne kadar sadık kullanıcılarının buna tepki verebileceği de ifade ediliyor.

Discord’un halka arz değerlemesi sosyal medya şirketleri için de bir stres testi olacak. Eğer değerleme 15 milyar USD civarında olursa bunun topluluk (community) sermayesinin hala kıymetli olduğunu göstermesi, 7-8 milyar USD civarında olursa ise abone odaklı iş modellerinin piyasa tarafından çok da cazip görülmediğini şeklinde yorumlanıyor. 

Erdinç ERGENÇ

Tüm Yazıları

İstanbul Üniversitesi Siyasal Bilgiler Fakültesi'ni bitiren Erdinç Ergenç, aynı üniversitede Gazetecilik Ana Bilim Dalı'nda Yüksek Lisansını tamamladı. 1993'te başladığı gazeteciliğe yerli ve global yayınlarda sürdürerek, politika, dış habercilik, ekonomi ve finans alanlarında muhabirlikten, editörlük ve yayın yönetmenliğine kadar çeşitli kademelerde çalıştı. Hürriyet ve Sabah gazeteleri yanında Businessweek Türkiye, International Herald Tribune, Forbes, PARR, Unquote ve Mergermarket gibi bir çok yayında haber ve yazıları yayımlandı. Türkiye ve uluslararası piyasaları etkileyen birleşme ve satın almalar, halka arzlar ve sermaye ile finans gelişmeleri ile ilgili yazılar kaleme aldı ve kıdemli finansal gazetecilik hayatına Borsatek'te yazar olarak devam ediyor. Darüşşafakalılar Derneği, Darüşşafaka Spor Kulübü ile Türkiye Basketbol Federasyonu'nda geçmiş dönemlerde yöneticilik yaptı.