Gümüş, 2025 yılında güçlü endüstriyel ve yatırım talebinin yanı sıra fiziksel arzı daha önce hiç olmadığı kadar bozan gümrük vergisi korkularından faydalanarak fiyatlarını bu yıl %120’nin üzerine taşıdı. İleriye bakıldığında; yatırım bankaları, kurumlar ve önde gelen analistler, gri metalin gelecek yıl çok daha yükseğe çıkabileceğine inanıyor, ancak 2025’in sonlarında ve 2026’nın başlarında muhtemelen bazı aksiliklerle karşılaşacak.
Heraeus analistleri, 2026 Değerli Metaller Görünümü raporlarında, beyaz metal ve diğer değerli metal fiyatlarının muhtemelen 2026’nın en azından ilk bölümünde aşağı yönlü bir seyir izleyeceği konusunda uyardı.
Analistler, “Altın ve gümüşü rekor seviyelere, fiyatlarını ise yılların en yüksek seviyesine taşıyan ralli, fiyatları çok hızlı bir şekilde çok yükseğe çıkardı. Fiyatlar kısa vadede daha da yükselebilse de, ivme azaldığında bir konsolidasyon dönemi muhtemeldir” ifadelerine yer verdi.
“Yüksek fiyatlar, bir dizi sektörde beyaz metal talebini zedeliyor” diye ekleyen analistler, “Ancak altın yükselirse, gümüşün de onu takip etmesi muhtemeldir” değerlendirmesinde bulundu.
Gümüş fiyatlarını baskılayan unsurlar
Analistler, “Birkaç yıllık önemli büyümenin ardından, en büyük pazar olan Çin’deki politika değişikliklerini takiben fotovoltaik (PV) kurulum büyümesinin 2026’da yaklaşık %1’e gerilemesi bekleniyor. Aynı zamanda, yüksek gümüş fiyatları PV sistemlerinde beyaz metal kullanımını azaltma çabalarını yeniden canlandırdı. Bu durum; daha ince kontakların basılması, hücre tasarımındaki değişiklikler ve daha ucuz metallerin kullanılmaya çalışılması gibi bir dizi cephede gerçekleşiyor. Diğer endüstriyel talepler ise, ticaret görünümünü karmaşıklaştıran ABD gümrük vergilerine rağmen mütevazı bir büyümeyle idare eden küresel ekonomideki büyümeyle genel olarak uyumlu bir şekilde artma eğilimindedir” dedi.
Altın gibi, yüksek beyaz metal fiyatları da mücevher ve gümüş eşya talebini azalttı ve Heraeus bunun 2026’da da devam etmesini bekliyor. Analistler, “Hindistan, küresel gümüş mücevher talebinin yaklaşık %40’ını ve gümüş eşya pazarının yaklaşık üçte ikisini oluşturuyor; fiyat tırmandıkça tüketiciler eskisi kadar gümüş satın alamıyor. Ülke, Ekim ayına kadar olan bir yıllık süreçte yıllık bazda %14 daha az gümüş ithal etti.” dedi.
Üretimi artacak
Analistler ayrıca yüksek beyaz metal fiyatlarının geri dönüşüm oranlarını artırmasını bekliyor ve şunları söylüyor:
“Beyaz metal fiyatı mevcut seviyesinden düşse bile, 2026’daki ortalama fiyatın 2025’ten yüksek olması muhtemel ve yüksek fiyatlar daha fazla geri dönüşümü teşvik etme eğiliminde. Gümüşün çoğu altın, bakır ve kurşun/çinko madenlerinde bir yan ürün olarak üretilir. Bu metallerin her biri için maden üretiminin 2026’da sınırlı bir şekilde genişlemesi bekleniyor, bu da gümüş üretiminin de muhtemelen artacağını gösteriyor.”
Analistler şöyle devam etti:
“2026’daki talep büyümesi yatırıma bağlı olabilir; çünkü gümüş eşya, mücevher, fotoğrafçılık ve fotovoltaik talebinde düşüşler ve sönük bir endüstriyel talep bekleniyor. Bununla birlikte, beyaz metale yönelik güçlü yatırım ilgisi kesin bir veri değil, zira 2025’te değişkenlik gösterdi. Yükselen fiyat, külçelere göre primli fiyatlanan ve yatırım kadar koleksiyon amaçlı da satın alınan madeni para satışlarında baskılayıcı bir etkiye sahip. Külçe talebi ülkeye göre değişiklik gösterdi; özellikle Hindistan’daki bireysel yatırımcılar fiyat yükselirken hevesle alım yaptı. ETF varlıkları, yılın başındaki 716 milyon onstan Ekim ayında 835 milyon onsa çıkarak %17 arttı, ancak sonrasında bir miktar kar realizasyonu görüldü.”
Heraeus, beyaz metal fiyatının 2026’da ons başına 43 ila 62 dolar arasında işlem göreceğini tahmin ediyor. Analistler, “Nihayetinde gümüş, altına kıyasla daha yüksek betalı, yani daha oynak bir yatırımdır. Altın fiyatının itici güçleri, yani ekonomik ve jeopolitik endişeler, ABD mali ve para politikası, merkez bankalarının faiz oranlarını düşürmesi ve bunların ABD doları üzerindeki etkisi beyaz metal fiyatını da etkileyecektir. Eğer altının rallisi devam ederse, beyaz metalin de onu takip etmesi muhtemeldir.” ifadelerini kullandı.
40 dolara kadar çekilebilir
TD Securities emtia analistleri, 2026 görünümlerinde beyaz metal fiyatlarının önümüzdeki yıl 40’lı dolarların ortalarına doğru çekilmesini beklediklerini yazdılar.
