AMD trilyon dolar ligine koşuyor

Advanced Micro Devices (AMD), şirketin değerlemesini yeniden şekillendirebilecek türden bir çeyrek performansı ortaya koydu. Veri Merkezi geliri yıllık bazda yüzde 107 artarak 6,72 milyar dolara ulaştı ve toplam gelirin yüzde 58’ini oluşturdu. CEO Lisa Su, yatırımcılara, “EPYC talebi hızlanırken, kurulumları ölçeklenirken ve Helios üretimi artmaya başlarken yılın ikinci yarısına güçlü bir ivmeyle giriyoruz” dedi.

Şirket hisseleri yıl başından bu yana yüzde 128,46 yükselmiş durumda. Buna rağmen şirketin piyasa değeri yaklaşık 741,3 milyar dolar seviyesinde bulunuyor. Peki AMD 1 trilyon dolarlık piyasa değerini aşabilir mi ve daha da önemlisi hisseler 2031 yılına kadar 1.000 dolara ulaşabilir mi?

Güçlü çeyreğe rağmen AMD hisseleri neden 490 dolar civarında takılı kaldı?

AMD, hem gelir hem de hisse başına kar beklentilerini aştı ve üçüncü çeyrek gelirinin yaklaşık 13 milyar dolar olacağını öngördü. Bu tahmin, yıllık bazda yüzde 41 büyümeye işaret ediyor. Buna rağmen hisse geriledi. AMD hisseleri son bir ayda yüzde 5,2 düşerken, son bir haftada yüzde 0,8 yükseldi.

Yatırımcıların algısı üzerinde iki unsur baskı oluşturuyor. Birincisi, brüt kar marjı beklentisinin yaklaşık yüzde 56 seviyesinde sabit tutulması. Yatırımcılar marjda bir genişleme görmek istiyordu. İkincisi ise Oyun biriminin gelirlerinin yıllık bazda yüzde 31 düşmesi. Bu durum, AMD’nin “yalnızca bir Veri Merkezi hikayesinden ibaret olmadığı” yönündeki kötümser görüşleri gündemde tutuyor.

Buna 2,49’luk beta katsayısını da eklediğinizde, her bilanço açıklamasının ardından sert fiyat hareketleri ortaya çıkıyor. Bu hisse yalnızca rakamlara değil, hikayenin ne kadar hızlı güç kazandığına göre de fiyatlanıyor.

Şimdi harekete geçin: NVIDIA’yı 2010 yılında doğru tahmin eden analist, en iyi 10 yapay zeka hissesini açıkladı ve AMD listeye giremedi.

Wall Street yüzde 18 yükseliş bekliyor, benim modelim daha fazlasını söylüyor

Wall Street’in AMD için ortalama hedef fiyatı 579,11 dolar seviyesinde. Hisse için 5 “Güçlü Al”, 36 “Al”, 10 “Tut” ve 0 “Sat” tavsiyesi bulunuyor. Bu da analistlerin yüzde 80’inin yükseliş yönünde görüş bildirdiği anlamına geliyor.

Bizim baz senaryomuz ise 632,99 dolar seviyesinde. Bu, yüzde 29,4 yükseliş potansiyeline işaret ediyor. İyimser senaryoda hedef yaklaşık 657,45 dolar, muhafazakar senaryoda ise yaklaşık 483,38 dolar seviyesinde bulunuyor. Güven düzeyi yüzde 90 ile yüksek.

Çeyreklik kar büyümesinin yüzde 91,2 olması nedeniyle konsensüs tahminlerinin ileriye dönük olmaktan çok, gerçekleşen gelişmelere tepki veren bir yapıda olduğu görülüyor.

AMD için 1.000 dolar ve 1 trilyon dolarlık piyasa değerine giden yol

AMD hissesinin bugünkü 489,28 dolar seviyesinden 1.000 dolara ulaşması için yüzde 104,4 yükselmesi gerekiyor. Şirketin dolaşımdaki 1 milyar 630 milyon 601 bin hissesi dikkate alındığında, hisse fiyatının 613 doların üzerine çıkması AMD’nin piyasa değerini 1 trilyon doların üzerine taşıyor. Dolayısıyla 1.000 dolarlık hisse fiyatı bu eşiğin çok daha üzerinde bir piyasa değerine karşılık geliyor.

8,64 dolarlık ileriye dönük hisse başına kar tahminiyle 1.000 dolarlık hisse fiyatı, yaklaşık 116 ileriye dönük fiyat/kazanç oranı anlamına geliyor. Bizim 632,99 dolarlık baz senaryomuz bile yaklaşık 85’lik bir F/K oranını fiyatlıyor. Bu nedenle 1.000 dolara ulaşılması, yaklaşık 31 puanlık ek çarpan genişlemesini veya daha gerçekçi bir ifadeyle, Veri Merkezi işi ölçeklendikçe ileriye dönük hisse başına karın 8,64 doların çok üzerine çıkmasını gerektiriyor.

Hisse başına kardaki büyüme senaryosunun ise güçlü dayanakları bulunuyor. Anthropic’in Helios raf sistemlerinde 2 gigavata kadar MI450 GPU kullanımını öngören anlaşması, Microsoft Azure ile genişletilen Helios işbirliği ve 6. nesil EPYC “Venice” işlemcilerinin üretiminin hızlanması, faaliyet kaldıracını destekleyen unsurlar arasında yer alıyor.

Lisa Su, şirketin “bu genişleyen fırsattan pay almak için olağanüstü bir konumda bulunduğunu” söyledi.

Başlıca risk ise büyük bulut hizmeti sağlayıcılarının yapay zeka sermaye harcamalarına ara vermesi. Böyle bir durumda, hisse başına kardaki büyüme gerçekleşmeden önce AMD’nin değerleme çarpanı daralabilir.

AMD hissesi bugün kazanç potansiyeline kıyasla nerede?

AMD, 489,28 dolarlık hisse fiyatıyla ileriye dönük hisse başına karın yaklaşık 57 katından işlem görüyor. Bu yüksek bir değerleme çarpanı olsa da bizim baz senaryomuza dahil edilen 84 katlık seviyenin oldukça altında.

Hisseler ayrıca 149,22 dolarla dip yaptıktan sonra ulaştığı 584,73 dolarlık 52 haftalık zirvenin yalnızca yüzde 1 altında bulunuyor.

AMD hisseleri son 10 yılda yüzde 7.224,55 yükseldi. Instinct ve EPYC’nin ölçeklenmesiyle ileriye dönük hisse başına karın bu on yılın sonuna kadar iki katına çıkması halinde, bugünkü değerleme çarpanı makul görünebilir.

AMD hissesi için 1.000 dolar gerçekçi mi?

AMD hissesinin 2031 yılına kadar 1.000 dolara ulaşması için yüzde 104,4 değer kazanması gerekiyor. Bu zorlu ancak ulaşılabilir bir yol. Beş yıllık baz senaryomuz AMD hisselerinin Ağustos 2031 itibarıyla 1.027,42 dolara ulaşabileceğine işaret ediyor. Dolayısıyla model, 1.000 dolara giden bir yol olduğunu gösteriyor.

Bunun gerçekleşmesi için üç şeyin yolunda gitmesi gerekiyor: Instinct MI400 ve MI450’nin Anthropic ve Microsoft taahhütlerini gerçekleşmiş gelire dönüştürmesi, Veri Merkezi işinin toplam gelir içindeki payı yükseldikçe brüt kar marjının yüzde 56’nın üzerine çıkması ve Helios raf sistemlerinin ekonomik yapısının korunması.

Büyük bulut hizmeti sağlayıcılarının sermaye harcamalarında kesintiye gitmesi ise bu senaryoyu rayından çıkarabilir.

Selim Soydan

Tüm Yazıları

İstanbul Üniversitesi İktisat Fakültesi mezunu. 2010 yılından Türkiye'nin önde gelen gazetelerinin dijital servislerinde teknoloji ve finans konularında yazı haberlere imza attı