TERA Yatฤฑrฤฑm, TOASO-Tofaล iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 223,7 TL, tavsiyesini “endekse paralel getiri” olarak belirledi. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
Takip ettiฤimiz ลirketler listesine โEndekse Paralel Getiriโ รถnerisiyle ekliyoruzโฆ. Tofaล iรงin 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑz hisse baลฤฑna 223,70 TL olarak %8 yรผkseliล potansiyeli sunuyor.
Yatฤฑrฤฑm temasฤฑ: Tofaลโฤฑn Stellantisโten yeni model almasฤฑnฤฑ beklemeye devam ediyoruz. Egea รผretiminin 2025 yฤฑl sonunda bitecek olmasฤฑ ลirketin toplam gelirlerini รถnemli รถlรงรผde azaltacaฤฤฑ gibi yakฤฑnda lansmanฤฑ beklenen K0 ticari aracฤฑn birim maliyetlerini de รถnemli รถlรงรผde arttฤฑrabilir. Ancak ลu ana kadar resmi bir adฤฑm atฤฑlmamฤฑล olmasฤฑ -Egeaโnฤฑn toplam รผretimdeki aฤฤฑrlฤฑฤฤฑ gรถz รถnรผnde bulundurulduฤunda- ลirket iรงin aลaฤฤฑ yรถnlรผ riskleri artฤฑrmaktadฤฑr. Zayฤฑf Avrupa ekonomisi, Tofaลโฤฑn ihracatรงฤฑ statรผsรผ iรงin bir diฤer engel olarak gรถrรผlmektedir.
Katalizรถrler: 1) Egea’nฤฑn yerine geรงecek yeni modelin รงalฤฑลmalarฤฑnฤฑn tamamlanmasฤฑ, 2) Stellantis-Tรผrkiye ile Tofaลโฤฑn yurt iรงi pazarlama ve daฤฤฑtฤฑm faaliyetleri konusunda iลbirliฤine gitmesi ve piyasalarฤฑn bu konu hakkฤฑnda duyduฤu hassasiyet
Riskler: 1) Egeaโnฤฑn 2025โte sonlanmasฤฑ, kapasitenin รถnemli bir kฤฑsmฤฑnฤฑ kaybettirecektir, 2) Tรผrkiyeโnin deflasyonist yolunun, Tofaลโฤฑn yarฤฑihracatรงฤฑ statรผsรผne karลฤฑ saf yerli ลirketleri avantajlฤฑ hale getirmesi
Deฤerleme: Tofaลโฤฑn deฤerleme konusunda birtakฤฑm belirsizliklere sahip olduฤunu dรผลรผnรผyoruz. ลirketin model yelpazesi, Dobloโnun (2023) ve Fiorinoโnun (1Y24) รผretiminin sonlanmasฤฑnฤฑn ardฤฑndan bir dรถnรผลรผm noktasฤฑnda. Yerine geรงecek K0 modeli iรงin ลirket halihazฤฑrda รถnemli bir yatฤฑrฤฑm yapmฤฑล durumda, ancak bu modelin olasฤฑ kรขr katkฤฑsฤฑ ilk kez 2026โda tam-yฤฑl olarak gerรงekleลmesini bekliyoruz. Bu yรผzden, Tofaล iรงin hedef รงarpan analizimizi 2026 tahminlerimize dayandฤฑrฤฑyoruz.
รรง uzun vadeli senaryo: Egea รผretiminin sonlanmasฤฑndan sonra Tofaลโฤฑn karลฤฑlaลabileceฤi รงeลitli รถlรงek seรงeneklerini dikkate almak amacฤฑyla รผรง ayrฤฑ uzun vadeli senaryo geliลtirdik ve her bir senaryoyu piyasalarฤฑn verdiฤi olasฤฑlฤฑklarฤฑ dikkate alarak risklendirdik. En kรถtรผ senaryoda, Tofaลโฤฑn Egea sonrasฤฑ yeni bir model almayฤฑp yalnฤฑzca 2025 sonrasฤฑ K0 iรงin ayrฤฑlan 125k pa kapasitesiyle devam edeceฤini varsayฤฑyoruz (%10 olasฤฑlฤฑk). Egea (veya benzeri bir modelin) EUR100mโlik bir ilave sermaye harcamasฤฑ ile yeniden piyasaya sรผrรผleceฤi senaryoya %80 olasฤฑlฤฑk veriyoruz. En iyi senaryoya ise, Tofaลโฤฑn Egea yerine EUR200mโlฤฑk yatฤฑrฤฑmla 150bin adet/yฤฑlโlฤฑk yeni ve daha karlฤฑ bir model geliลtirmesini varsayฤฑyoruz (10% olasฤฑlฤฑk).
