Yapı Kredi Yatırım, Halkbank hedef fiyat ve tavsiyesini güncelledi

Yapı Kredi Yatırım, 16 Eylül 2026 tarihli Halkbank (HALKB) şirket güncelleme raporunda 12 aylık hedef fiyatını 40 TL’den 49 TL’ye yükseltti ve TUT tavsiyesini korudu.

Söz konusu hedef fiyat, yüzde 6 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Raporu hazırlayan analist Oğuzhan Vural, hedef fiyatın yukarı yönlü revize edilmesinin başlıca etkeninin, bankanın planlanan ikincil halka arz sonrasında iyileşen sermaye oranları sayesinde daha yüksek kredi büyümesi elde etmesi beklentisi ve son dönemde uluslararası fonlama kaynaklarına erişim olduğunu belirtti.

Fiyat bilgileri ve performans verileri

Hisse, 15 Eylül 2026 itibarıyla Borsa İstanbul Yıldız Pazar’da HALKB.TI / HALKB.IS kodu ile işlem görmektedir. Kapanış fiyatı 46,08 TL olan hissenin piyasa değeri 331.075 milyon TL (6.818 milyon ABD doları) olarak hesaplanmaktadır. Dolaşımdaki hisse sayısı 7.185 milyon, saklama oranı yüzde 9, üç aylık ortalama işlem hacmi ise 2.398,53 milyon TL (50,70 milyon ABD doları) seviyesindedir.

Hissenin 52 haftalık fiyat aralığı 25,14 TL – 54,35 TL’dir. Performans verileri incelendiğinde, HALKB’nin son bir ayda nominal bazda yüzde 35, BIST-100 Getiri Endeksi’ne göre göreceli bazda yüzde 38 değer kazandığı görülmektedir. Üç aylık dönemde nominal getiri yüzde -5, göreceli getiri yüzde -2 olarak gerçekleşmiştir. Son bir yılda nominal getiri yüzde 79, göreceli getiri yüzde 39 olurken, sene başından itibaren nominal getiri yüzde 25, göreceli getiri ise yüzde 0’dır.

Uluslararası fonlama ve marj görünümü

Rapora göre Halkbank, 2010’ların ortalarından bu yana süren önemli bir aradan sonra 2025 yılında fon temini amacıyla uluslararası piyasalara yeniden yöneldi. Yapı Kredi Yatırım, söz konusu hamleyi fonlama çeşitliliği açısından olumlu değerlendirerek bu araçların cazip fiyatlandırmasının ve daha uzun vadesinin marjları destekleyeceğini ifade etti. Halkbank’ın marjlarının, faiz artırım döngüsü sırasında özel bankaların gerisinde kaldığı ve bunun başlıca nedeninin fonlama yapısının büyük ölçüde TL ağırlıklı olması (yüzde 60) olduğu vurgulandı. Bankanın 2026 yılının ikinci yarısından itibaren başlayacak faiz indirimlerinden de faydalanacağı belirtildi.

Olumsuz tarafta ise sabit faizli TL menkul kıymetlerin toplam varlıkların yalnızca yüzde 3’ünü oluştururken, TÜFE’ye endeksli tahvillerin toplam varlıkların yüzde 10’unu oluşturduğu vurgulandı. Enflasyonun gerilediği ortamda TÜFE’ye endeksli tahvillerin yüksek payının net faiz marjı genişlemesini nispeten sınırlayabileceği değerlendirildi.

İkincil halka arz ve sermaye yapısı

Sermaye kısıtlamaları nedeniyle bankanın toplam kredi pazar payının 2023’ten bu yana yaklaşık 200 baz puan azalarak ikinci çeyrek 2026 itibarıyla yüzde 8,7’ye gerilediği aktarıldı. Halka arzın ardından güçlenecek sermaye tabanının bankanın TL kredi verme kapasitesini artıracağı, aynı zamanda döviz fonlamasının hızlanmasının da döviz kredilerinin genişlemesini destekleyeceği belirtildi.

Planlanan ikincil halka arz (SPO) ile Halkbank’ın ödenmiş sermayesinin yüzde 25 oranında artırılarak 7,2 milyar TL’den 8,9 milyar TL’ye yükseltileceği ifade edildi. Halen yüzde 6 seviyesinde bulunan halka açık hisse oranının SPO sonrasında artacağı kaydedildi. Mevcut hissedarlık yapısında Türkiye Varlık Fonu’nun payının yüzde 92, halka açık hisselerin yüzde 6, geri alınan hisselerin ise yüzde 2 olduğu belirtildi. SPO kapsamında mevcut hissedarların rüçhan haklarına kısıtlama uygulanacağı ve tüm mevcut hissedarların hisselerinin seyreltileceği aktarıldı. SPO’nun fiyatlandırmasının piyasa koşullarına ve yatırımcı talebine bağlı olacağı vurgulandı.

Banka, 2026’da özkaynak karlılığını yüzde 11-12 olarak hedeflemektedir (6A26 gerçekleşmesi: yüzde 16). Özkaynak karlılığındaki düşüşün, ikincil halka arz sonrası bankanın özkaynaklarındaki artıştan kaynaklandığı belirtildi. Bankanın 2027 özkaynak karlılığı hedefi yüzde 20’nin üzerinde olup uzun vadede yüzde 26-31 hedeflenmektedir. Bankanın çekirdek sermaye oranı hedefi, ikincil halka arz sayesinde 2026 için yaklaşık yüzde 10 seviyesindedir (6A26: yüzde 8,7). İkincil halka arzın çekirdek sermaye oranında yaklaşık 300 baz puanlık bir iyileşme sağlaması beklenmektedir.

Varlık kalitesi ve sermaye yeterliliği

Halkbank’ın toplam kredi portföyünün karşılık oranının yüzde 3,3 seviyesinde olduğu ve rakip banka ortalaması olan yüzde 3,9’un altında kaldığı vurgulandı. Bankanın serbest karşılığı bulunmadığından varlık kalitesindeki olası bozulmalara karşı tamponlarının sınırlı olduğu ifade edildi. KOBİ kredilerinin toplam kredilerin yaklaşık yüzde 50’sini oluşturduğu ve ekonomik yavaşlamanın gecikmeli etkisinin aktif kalitesini olumsuz etkilemeye devam edebileceği belirtildi.

Sadece banka sermaye yeterlilik oranının yüzde 14, çekirdek sermaye oranının ise yüzde 8,7 seviyesinde olduğu; asgari çekirdek sermaye oranı gerekliliğinin yüzde 8,1 olduğu aktarıldı. Halka arzın her iki oranı yaklaşık 300 baz puan iyileştirmesi beklenmekle birlikte, 2027 ve sonrasında temettü dağıtımı öngörülmediği, bunun yerine bankanın kredi büyümesini hızlandırmayı planladığı belirtildi.

Değerleme ve çarpanlar

Hisse, 2026/27 tahminlerine göre 1x/0,8x PD/DD ve 10,1x/4,9x F/K çarpanlarıyla işlem görmektedir. Yapı Kredi Yatırım’ın 2026/27 yıllarına ilişkin özkaynak karlılığı beklentisi yüzde 12 ve yüzde 19 olarak belirlendi; söz konusu rakamların, yüzde 23 ve yüzde 27 olan sektör ortalamasının altında kaldığı vurgulandı. Yüzde 30/25 sermaye maliyeti varsayımları göz önüne alındığında mevcut çarpanların cazip olmadığı değerlendirildi.

Değerleme, TL bazlı Artık Özkaynak modeline göre gerçekleştirildi. 2026 için yüzde 30 özkaynak maliyeti (yüzde 25 risksiz getiri oranı, yüzde 5 risk primi, 1x beta), 2027 için yüzde 25 özkaynak maliyeti (yüzde 20 risksiz getiri oranı, yüzde 5 risk primi, 1x beta) ve sonraki yıllar için kademeli düşüş varsayımına yer verildi. Terminal dönemde ise yüzde 21 özkaynak maliyeti (yüzde 16 risksiz getiri oranı, yüzde 5 risk primi, 1x beta) baz alındı.

2026 için marj beklentilerinin, beklentinin üzerinde seyreden TL faiz ortamı nedeniyle aşağı yönlü revize edildiği; ikincil halka arz kaynaklarının kredi büyümesi ve marjlar açısından olumlu etkilerinin ise 2027 ve sonrasına ait tahminlere yansıtıldığı belirtildi.

Şirket tanımı, katalizörler ve riskler

Halkbank, mevduat ve diğer kaynaklarla bireysel ve kurumsal bankacılık hizmetleri sunan bir devlet bankasıdır. Bireysel krediler, kredi kartları, özel bankacılık, sağlık ve hayat sigortacılığı, bireysel emeklilik, proje finansmanı, dış ticaret ve nakit yönetimi alanlarında Türkiye’de ve yurt dışı şubeleriyle hizmet vermektedir. Toplam şube ve personel sayısı sırasıyla 1.109 ve 22.551’dir. Bankanın toplam kredilerde pazar payı yüzde 8, mevduatta pazar payı yüzde 12, TL kredilerde pazar payı yüzde 8,8 ve KOBİ kredilerinde pazar payı yüzde 14 seviyesindedir.

Raporda öne çıkan katalizörler şöyle sıralandı: (i) Makro-ihtiyati önlemlerde gevşeme, (ii) Türkiye’nin kredi notunda artışlar, (iii) TL tahvil faizlerinde düşüş. Öne çıkan riskler ise şu şekilde belirlendi: (i) Ortodoks olmayan politikalar, (ii) Küresel tahvil faizlerinde artışın gelişmekte olan ülkelere fon girişlerini baskılaması, (iii) Jeopolitik riskler, (iv) Enflasyon beklentilerinde bozulma.

Raporda yer alan bilgi ve yorumların genel nitelikte olduğu; yatırım danışmanlığı kapsamında değerlendirilemeyeceği ve uygunluk testi sonuçlarına göre bireysel yatırımcı risk profiline uymayabileceği belirtilmiştir.

***Bu içerik yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı almadan önce yetkili finansal danışmanlarınıza başvurunuz.

📎 Orijinal raporu indir (PDF)

Haber Merkezi

Tüm Yazıları

Borsatek, Türkiye ve dünya piyasalarındaki gelişmeleri yakından izleyen bir finans haber platformudur. Hisse, döviz, altın ve kripto piyasalarına dair analizlerle yatırımcılara rehberlik eder.