| ๐ฆ | Kurum | Deniz Yatฤฑrฤฑm |
| ๐ | Hisse | รimsa (CIMSA) |
| ๐ฏ | Hedef Fiyat | 66.20 TL |
| ๐น | Getiri Potansiyeli | %76.0 |
| ๐ | Tavsiye | AL |
| ๐ | Rapor Tarihi | 2026-10-27 |
Deniz Yatฤฑrฤฑm Menkul Kฤฑymetler, 27 Ekim 2026 tarihli bilanรงo deฤerlendirme raporunda รimsa (CIMSA) hissesini araลtฤฑrma kapsamฤฑna alarak 3ร26 finansallarฤฑnฤฑ nรถtr olarak deฤerlendirdi ve 66,20 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini korudu.
3ร26 finansallarฤฑ beklentilerle uyumlu gerรงekleลti
รimsa, 2026 yฤฑlฤฑnฤฑn รผรงรผncรผ รงeyreฤinde 14.917 milyon TL satฤฑล geliri, 3.031 milyon TL FAVรK ve 1.773 milyon TL net kar aรงฤฑkladฤฑ. Sรถz konusu sonuรงlar, Deniz Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn sฤฑrasฤฑyla 14.946 milyon TL, 3.053 milyon TL ve 1.820 milyon TL olarak รถngรถrdรผฤรผ beklentilerin hafif altฤฑnda ya da yakฤฑnฤฑnda gerรงekleลti. Piyasa konsensรผsรผ ise satฤฑล gelirinde 14.946 milyon TL, FAVรK’te 3.040 milyon TL ve net karda 1.712 milyon TL dรผzeyindeydi. 3ร26 finansallarฤฑnda parasal kazanรง/kayฤฑp kalemi altฤฑnda 527 milyon TL’lik olumlu etki oluลtu.
Raporda olumlu okunan detaylar arasฤฑnda yurt dฤฑลฤฑ satฤฑล hacmindeki artฤฑล, fiyatlamada olumlu seyir ile desteklenen reel hasฤฑlat bรผyรผmesi ve net borรง pozisyonundaki gerileme รถne รงฤฑktฤฑ. Olumsuz okunan detaylar arasฤฑnda ise yurt iรงi hacimde devam eden daralma, artan maliyetler ile baskฤฑlanan operasyonel karlฤฑlฤฑk ve tek seferlik etkiler hariรง tutulduฤunda net karda yatay seyir yer aldฤฑ.
Satฤฑล gelirleri yฤฑllฤฑk bazda yรผzde 2 artฤฑลla 14.917 milyon TL’ye ulaลtฤฑ. Bรถlgesel talep dinamiklerinin olumsuz etkisinin devam etmesiyle yurt iรงi hacimde yรผzde 10,9 daralma izlenirken, ABD gri รงimento รถฤรผtme tesisinin ve beyaz รงimento satฤฑลlarฤฑnฤฑn katkฤฑsฤฑyla uluslararasฤฑ hacimde yรผzde 10,6 artฤฑล kaydedildi. Konsolide bazda satฤฑล hacmi yรผzde 1,0 yรผkseldi. Segment bazlฤฑ hasฤฑlata bakฤฑldฤฑฤฤฑnda รงimento segmentinde yฤฑllฤฑk bazda yรผzde 6,7 artฤฑล gerรงekleลirken, hazฤฑr betonda yรผzde 29 ve yapฤฑ malzemelerinde yรผzde 14,6 daralma gรถzlendi.
FAVรK, 3ร26’da yฤฑllฤฑk yรผzde 2 azalฤฑลla 3.030 milyon TL olarak gerรงekleลti; FAVรK marjฤฑ ise 0,8 puan dรผลรผลle yรผzde 20,3’e geriledi. Enerji maliyetlerindeki artฤฑลla brรผt kar marjฤฑnda gรถrรผlen 0,7 puanlฤฑk daralmanฤฑn yanฤฑ sฤฑra faaliyet gideri/satฤฑลlar oranฤฑnda izlenen 1,3 puanlฤฑk artฤฑล FAVรK’รผ baskฤฑladฤฑ.
Net kar ve bilanรงo kalemleri
ลirket, 3ร26’da yฤฑllฤฑk bazda 1.773 milyon TL net kar aรงฤฑkladฤฑ (2ร26: 1.403 milyon TL, 3ร25: 1.646 milyon TL). Net kar marjฤฑ yรผzde 11,9 olarak gerรงekleลti. Net kara 582 milyon TL seviyesinde gerรงekleลen sabit kฤฑymet satฤฑล geliri destek saฤladฤฑ; sรถz konusu tutar bรผyรผk oranda hazฤฑr beton tesisi satฤฑลฤฑndan kaynaklandฤฑ. Sabit kฤฑymet satฤฑลฤฑ geliri ve SAHOL hisselerinden kaynaklanan etkiler hariรง tutulduฤunda ise 3ร26’da net kar 2,2 milyar TL ile geรงen yฤฑla kฤฑyasla yatay seyretti.
Net diฤer gelirler, 561 milyon TL ile รถnceki yฤฑla kฤฑyasla olumlu etki saฤlarken (3ร25: 239 milyon TL net diฤer gider), net finansman gideri 422 milyon TL’ye gerileyerek karlฤฑlฤฑฤฤฑ destekledi. Dรถnem vergi gideri 336 milyon TL (3ร25: 121 milyon TL), ertelenmiล vergi gideri ise 152 milyon TL (3ร25: 224 milyon TL ertelenmiล vergi gideri) olarak gerรงekleลti.
Eylรผl 2026 itibarฤฑyla ลirketin 25.835 milyon TL net borรง pozisyonu bulunmaktadฤฑr (Haziran 2025 sonu: 27.716 milyon TL). Net borรง/FAVรK rasyosu 2,5x’e geriledi (Haziran 2026 sonu: 2,7x).
Tahmin revizyonlarฤฑ ve deฤerleme
Deniz Yatฤฑrฤฑm, aรงฤฑklanan finansallar ardฤฑndan 2026 yฤฑlฤฑ satฤฑล geliri beklentisini 61.977 milyon TL’de korurken FAVรK beklentisini 11.004 milyon TL’ye ve net kar beklentisini 5.240 milyon TL’ye gรผncelledi. รnceki tahminler sฤฑrasฤฑyla 11.242 milyon TL FAVรK ve 3.364 milyon TL net kar yรถnรผndeydi. Revizyonlarฤฑn orta vadeli beklentilerde sฤฑnฤฑrlฤฑ etkisi nedeniyle CIMSA iรงin 12 aylฤฑk hedef fiyat 66,20 TL ve AL tavsiyesi korundu.
2026 tahminlerine gรถre CIMSA hissesi 5,6x FD/FAVรK รงarpanฤฑyla iลlem gรถrmektedir. Hisse, yฤฑl baลฤฑndan itibaren BIST 100 endeksinin yรผzde 17 gerisinde performans gรถstermiลtir. Geriye dรถnรผk 12 aylฤฑk verilere gรถre hisse 7,6x F/K ve 6,0x FD/FAVรK รงarpanlarฤฑndan iลlem gรถrmektedir. 26 Ekim 2026 kapanฤฑล fiyatฤฑ olan 37,62 TL รผzerinden hesaplanan getiri potansiyeli yรผzde 76 olarak belirlendi.
Seรงilmiล finansal gรถstergeler
| Seรงilmiล kalemler | 3ร25 | 2ร26 | 3ร26 | รeyreksel deฤiลim | Yฤฑllฤฑk deฤiลim |
|---|---|---|---|---|---|
| Satฤฑลlar (mln TL) | 14.582 | 13.724 | 14.917 | %9 | %2 |
| Brรผt kar (mln TL) | 3.151 | 2.831 | 3.124 | %10 | %-1 |
| Brรผt kar marjฤฑ | %21,6 | %20,6 | %20,9 | +0,3 puan | -0,7 puan |
| Faaliyet giderleri (mln TL) | 1.162 | 1.303 | 1.389 | %7 | %20 |
| Esas faaliyet karฤฑ (mln TL) | 1.989 | 1.528 | 1.735 | %14 | %-13 |
| Esas faaliyet kar marjฤฑ | %13,6 | %11,1 | %11,6 | +0,5 puan | -2 puan |
| FAVรK (mln TL) | 3.083 | 2.765 | 3.030 | %10 | %-2 |
| FAVรK marjฤฑ | %21,1 | %20,1 | %20,3 | +0,2 puan | -0,8 puan |
| Net diฤer gelir/gider (mln TL) | -239 | 310 | 561 | %81 | a.d. |
| Net finansman gelir/gideri (mln TL) | -575 | -531 | -422 | a.d. | a.d. |
| Parasal kazanรง/kayฤฑp (mln TL) | 1.098 | 686 | 527 | %-23 | %-52 |
| Net kar (mln TL) | 1.646 | 1.403 | 1.773 | %26 | %8 |
| Net kar marjฤฑ | %11,3 | %10,2 | %11,9 | +1,7 puan | +0,6 puan |
| Net borรง (mln TL) | 27.597 | 27.716 | 25.835 | %-7 | %-6 |
| Net borรง/FAVรK | 3,0x | 2,7x | 2,5x | -0,2 | -0,5 |
| รzsermaye karlฤฑlฤฑฤฤฑ (yฤฑllฤฑk) | %5,4 | %11,6 | %11,6 | -0,1 puan | +6,1 puan |
Tahmin tablolarฤฑ
| Gelir tablosu (mln TL) | 2024 | 2025 | 2026T | 2027T |
|---|---|---|---|---|
| Satฤฑลlar | 36.847 | 45.907 | 61.977 | 79.030 |
| Brรผt kar | 7.911 | 8.991 | 11.652 | 15.016 |
| Faaliyet karฤฑ | 4.093 | 4.065 | 5.426 | 7.062 |
| FAVรK | 6.658 | 8.238 | 11.004 | 14.175 |
| Net dรถnem karฤฑ | 3.518 | 3.102 | 5.240 | 7.122 |
| Karlฤฑlฤฑk oranlarฤฑ | 2024 | 2025 | 2026T | 2027T |
|---|---|---|---|---|
| Brรผt kar marjฤฑ | %21,5 | %19,6 | %18,8 | %19,0 |
| Faaliyet kar marjฤฑ | %11,1 | %8,9 | %8,8 | %8,9 |
| FAVรK marjฤฑ | %18,1 | %17,9 | %17,8 | %17,9 |
| Net kar marjฤฑ | %9,5 | %6,8 | %8,5 | %9,0 |
| รzkaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑ (ROE) | %8,4 | %7,1 | %9,6 | %11,6 |
| Rasyolar | 2024 | 2025 | 2026T | 2027T |
|---|---|---|---|---|
| F/K | 9,3x | 14,7x | 6,8x | 5,0x |
| FD/FAVรK | 7,6x | 8,5x | 5,6x | 4,3x |
| PD/DD | 1,0x | 1,1x | 0,7x | 0,6x |
| Serbest nakit akฤฑmฤฑ (mln TL) | 2024 | 2025 | 2026T | 2027T |
|---|---|---|---|---|
| FAVรK | 6.658 | 8.238 | 11.004 | 14.175 |
| Dรถnem vergi gideri/geliri | -1.113 | -746 | -1.608 | -2.185 |
| Net iลletme sermayesindeki deฤiลim | 2.574 | 586 | 832 | 2.304 |
| Yatฤฑrฤฑm harcamasฤฑ | -14.600 | -7.066 | -4.338 | -4.742 |
| Serbest nakit akฤฑmฤฑ | -11.629 | -160 | 4.225 | 4.943 |
Deniz Yatฤฑrฤฑm derecelendirme sistemine gรถre AL tavsiyesi, 12 aylฤฑk toplam potansiyel getirisinin yรผzde 20 ve รผzerinde olduฤu durumu; TUT tavsiyesi yรผzde 0-20 aralฤฑฤฤฑnฤฑ; SAT tavsiyesi ise yรผzde 0’ฤฑn altฤฑndaki potansiyel getirileri ifade etmektedir.
***Bu iรงerik yatฤฑrฤฑm tavsiyesi niteliฤi taลฤฑmaz. Yatฤฑrฤฑm kararlarฤฑnฤฑzฤฑ almadan รถnce yetkili finansal danฤฑลmanlarฤฑnฤฑza baลvurunuz.
๐ Orijinal raporu indir (PDF)
