Ak Yatırım, ASELSAN için hedef fiyatını 542 TL’ye yükseltti

Ak Yatırım, analist Yusuf Karagöz imzasıyla 28 Ekim 2026 tarihinde yayımladığı 3Ç26 kâr değerlendirmesi raporunda ASELSAN (ASELS) hissesi için 12 aylık hedef fiyatını 520 TL’den 542 TL’ye yükseltti ve “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyesini korudu. 340,75 TL’lik güncel fiyat üzerinden hesaplanan getiri potansiyeli %59 olarak belirlendi.

3Ç26 sonuçları beklentilerin belirgin üzerinde geldi

ASELSAN 3Ç26’da 11,2 milyar TL net kâr açıkladı. Söz konusu rakam, Ak Yatırım tahmininin %27, piyasa beklentisinin ise %26 üzerinde gerçekleşti. Ciro ve FAVÖK piyasa beklentisini sırasıyla %5 ve %11 aşarak operasyonel sonuçlarda geniş tabanlı bir pozitif sürprize işaret etti. Net kâr, güçlü operasyonel performans ve 3Ç25’teki vergi giderinin 3Ç26’da vergi gelirine dönmesinin desteğiyle, artan net finansman giderleri ve net parasal kayıptaki yükselişe rağmen yıllık bazda %82 arttı.

Ciro yıllık bazda %35 artarak 58,1 milyar TL’ye, FAVÖK ise %51 artışla 16,0 milyar TL’ye ulaştı. FAVÖK marjı yıllık 2,9 puan artarak %27,6’ya yükselirken piyasa beklentisinin yaklaşık 1,5 puan üzerinde gerçekleşti. Brüt kâr marjı da yıllık 1,7 puan artarak %30,7’ye yükseldi. Kâr büyümesinin ağırlıklı olarak ciro artışından kaynaklandığı 2Ç26’nın aksine, 3Ç26’da güçlü ciro büyümesine marj genişlemesi de eşlik etti. 9A26’da ciro yıllık %28 artışla 151,5 milyar TL’ye, FAVÖK ise %38 artışla 40,6 milyar TL’ye ulaşırken FAVÖK marjı %26,8 olarak gerçekleşti.

Çeyreklik karşılaştırmalı özet tablo aşağıda yer almaktadır:

Bakiye siparişler tarihi zirveye ulaştı

ASELSAN 9A26’da 14,0 milyar USD tutarında yeni sipariş aldı. Bakiye siparişler çeyreklik bazda %32, yıllık bazda %72 artarak 30,7 milyar USD ile tarihi zirveye ulaştı ve çok yıllı büyüme görünürlüğünü belirgin şekilde güçlendirdi. 9A26 sipariş alımları, 16,1 milyar USD seviyesindeki revize 2026T tahmininin %87’sine karşılık geliyor. İhracat siparişleri ise 1,9 milyar USD ile değiştirilmeyen 3,1 milyar USD seviyesindeki 2026T tahmininin %61’ine ulaştı.

Nakit dönüşümü ve yatırım harcamaları

İşletme faaliyetlerinden nakit akışı 9A26’da yıllık %26 düşüşle 23,0 milyar TL’ye gerilerken, nakit bazlı yatırım harcamaları yaklaşık iki katına çıkarak 61,6 milyar TL’ye ulaştı ve serbest nakit akışı yaklaşık 38,6 milyar TL negatif gerçekleşti. Net borç 3Ç25’teki yaklaşık 24 milyar TL seviyesinden 3Ç26’da 55 milyar TL’ye yükselirken, yaklaşık 31 milyar TL’lik yıllık artış yatırım harcamalarındaki yaklaşık 30 milyar TL’lik artışla büyük ölçüde örtüşüyor. Net borçtaki yükselişin ana nedeni hızlanan yatırım programı olarak değerlendiriliyor. Bunun yanı sıra, yıl sonundaki güçlü teslimat ve tahsilatlar öncesinde stokların arttığı 3Ç’de işletme sermayesi ihtiyacı da sezonsal olarak ilave baskı yarattı.

Nakit bazlı yatırım harcamaları 9A26’da 61,6 milyar TL ile cironun yaklaşık %41’ine ulaşırken, şirket yönetiminin 2026 yılı için belirlediği 50 milyar TL’nin üzerindeki yatırım harcaması beklentisindeki alt sınır şimdiden aşıldı. Kapasite ve teknoloji yatırımları ise 9A26’da yıllık %228 artışla 684 milyon USD’ye ulaştı. Hızlanan yatırım programının orta vadede bakiye siparişlerin ciroya dönüşümünü desteklemesi öngörülürken, yüksek yatırım harcamalarının kısa vadede serbest nakit akışını baskılamaya devam etmesi bekleniyor.

Bilanço riski yönetilebilir görülüyor

Net borç/FAVÖK 3Ç26 sonunda 0,79x ile yatırım harcamalarındaki güçlü artışa rağmen 1x’in altında kalıyor. Fonlama maliyetleri de elverişli seyrediyor; brüt finansal borcun yaklaşık %54’ü döviz, %46’sı TL cinsinden bulunuyor. Döviz kredileri ağırlıklı olarak yaklaşık %2-8 faiz bandında bulunurken, TL borçların önemli bir bölümü sübvansiyonlu reeskont ve yatırım kredilerinden oluşuyor ve yaklaşık %8-22 faiz oranları taşıyor. 9A26’daki 7,0 milyar TL borçlanma faiz gideri, ortalama brüt finansal borç üzerinden yaklaşık %13 yıllıklandırılmış ortalama borçlanma maliyetine işaret ediyor. Kaldıraçtaki artış, bilanço profilinde yapısal bir bozulmadan ziyade hızlanan kapasite yatırımlarının bir sonucu olarak değerlendiriliyor.

Tahmin revizyonları ve değerleme çerçevesi

2026T yeni sipariş tahmini, tamamen daha güçlü yurt içi sipariş beklentilerinin etkisiyle %35 artırılarak 16,1 milyar USD’ye, 2026 sonu bakiye sipariş tahmini ise %15 artışla 30,5 milyar USD’ye yükseltildi. 2027T ve 2028T bakiye sipariş tahminleri de sırasıyla %13 ve %11 artırılarak 35,1 milyar USD ve 38,6 milyar USD’ye çıkarıldı. 2026T ciro, FAVÖK ve net kâr tahminleri sırasıyla %2, %4 ve %5 yukarı revize edilirken, 2027-28T operasyonel tahminlerindeki değişiklikler sınırlı kaldı. Değerleme çerçevesi %70 İNA ve %30 2027T FD/FAVÖK harmanı olarak korunuyor.

Güncel ve önceki tahminlerin karşılaştırması aşağıda yer almaktadır:

Özet finansal tablolar

Gelir tablosu ve bilanço verileri çeyreklik bazda aşağıdaki gibi gerçekleşti:

Özet değerleme ve tahmin verileri

Piyasa değeri 1.553.820 milyon TL, firma değeri ise 1.577.734 milyon TL olarak hesaplanıyor. Hissenin 1 aylık nominal getirisi %-8,5, 3 aylık getirisi %-5,5, 12 aylık getirisi %63,4 olurken yıl başından bu yana getiri %47,1 olarak gerçekleşti. BIST-100’e göre göreli getiriler ise sırasıyla %5,7, %16,4, %56,4 ve %46,4 oldu.

Rapor, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmış olup içerik yatırım danışmanlığı kapsamında değerlendirilemez; bilgilerin doğruluğu garanti edilmemekte, olası hatalardan Ak Yatırım sorumlu tutulamamaktadır.

***Bu içerik yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı almadan önce yetkili finansal danışmanlarınıza başvurunuz.

Borsatek'i YouTube'ta takip et

Abone Ol

📎 Orijinal raporu indir (PDF)

Haber Merkezi

Tüm Yazıları

Borsatek, Türkiye ve dünya piyasalarındaki gelişmeleri yakından izleyen bir finans haber platformudur. Hisse, döviz, altın ve kripto piyasalarına dair analizlerle yatırımcılara rehberlik eder.