Şeker Yatırım, AKCNS için hedef fiyatını 295 TL’ye yükseltti

Şeker Yatırım, 28 Ekim 2026 tarihli araştırma raporu kapsamında Akçansa’nın (AKCNS) üçüncü çeyrek 2026 finansal sonuçlarını değerlendirerek 12 aylık hedef fiyatını 277,00 TL’den 295,00 TL’ye yukarı yönlü revize etti ve AL tavsiyesini korudu. 27 Ekim 2026 tarihli pay kapanış fiyatına göre hedef fiyat, %63,0 getiri potansiyeline işaret etmektedir.

3Ç26 net kâr ve gelir performansı

Akçansa, 3Ç26 döneminde enflasyon muhasebesi uygulanmış finansallarına göre 779 mn TL net kâr açıkladı. Açıklanan net kâr, Şeker Yatırım’ın 639 mn TL olan beklentisinin ve piyasanın 635 mn TL seviyesindeki medyan beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Net kârdaki pozitif sapmada Heidelberg Materials’ın (HM) konsolidasyon uyum düzeltmesinden kaynaklanan yaklaşık 145 mn TL’lik katkı belirleyici oldu. Söz konusu etki hariç tutulduğunda karşılaştırılabilir net kâr 634 mn TL seviyesinde gerçekleşerek beklentilere paralel bir performansa işaret etti. Net kâr geçen yılın aynı çeyreğine göre %45,5 oranında artış kaydederken, net kâr marjı yıllık bazda 2,5 yüzde puan artışla %9,0 seviyesine yükseldi.

Net kârın yıllık bazdaki artışında operasyonel kârlılıktaki iyileşmenin yanı sıra finansman kalemlerindeki olumlu gelişmeler etkili oldu. Şirket, geçen yılın aynı çeyreğindeki 41,4 mn TL net finansman giderine karşılık 3Ç26’da 25,6 mn TL net finansman geliri kaydetti. Buna karşın, net parasal pozisyon kaybı 24,0 mn TL’den 151,0 mn TL’ye yükselerek kârlılığı sınırladı. Vergi gideri ise yıllık bazda 224,1 mn TL’den 184,2 mn TL’ye geriledi.

Net satış gelirleri, 3Ç26 döneminde yıllık bazda %4,4 artarak 8.684 mn TL seviyesinde gerçekleşti; Şeker Yatırım’ın 8.571 mn TL olan beklentisinin ve piyasanın 8.586 mn TL seviyesindeki medyan beklentisinin hafif üzerinde kaldı. Toplam çimento ve türevleri satış hacimleri Marmara Bölgesi’ndeki güçlü talebin desteğiyle yıllık bazda %0,3 artarken, hazır beton satış hacimleri proje bazlı santraller ve ana faaliyet bölgelerindeki talebin katkısıyla %13,0 büyüdü. Yurt içi satış gelirleri %8,8 artarken, yurt dışı satış gelirlerinin %10,3 gerilemesi büyümenin ağırlıklı olarak iç pazardan kaynaklandığını gösterdi. Yurt içi fiyat artışlarının söz konusu çeyrekte destekleyici olmasına rağmen yıllık enflasyonun gerisinde kalması ciro büyümesini sınırlamayı sürdürdü.

FAVÖK, brüt kârlılık ve bilanço gelişmeleri

Satışların maliyetinin yıllık bazda %1,2 ile satış gelirlerinden daha sınırlı artması sonucunda brüt kâr %20,8 yükselerek 1.627 mn TL’ye ulaştı ve brüt kâr marjı 2,6 yüzde puan iyileşerek %18,7 seviyesinde gerçekleşti. Üretim maliyetlerinde doğrudan işçilik ve diğer üretim giderlerindeki gerileme kârlılığı desteklerken, faaliyet giderleri ağırlıklı olarak genel yönetim giderlerindeki yükselişin etkisiyle yıllık bazda %15,1 artarak 549,6 mn TL’ye ulaştı.

FAVÖK, 3Ç26 döneminde yıllık bazda %16,8 artarak 1.641 mn TL seviyesinde gerçekleşti; Şeker Yatırım’ın 1.624 mn TL olan beklentisinin hafif üzerinde, piyasanın 1.656 mn TL seviyesindeki medyan beklentisinin ise hafif altında kaldı. FAVÖK marjı yıllık bazda 2,0 yüzde puan artışla %18,9’a yükseldi. HM konsolidasyon uyum düzeltmesinin FAVÖK’e 193 mn TL pozitif katkısı bulunmaktadır. Söz konusu etki hariç tutulduğunda karşılaştırılabilir FAVÖK yıllık bazda %3,1 artışla yaklaşık 1.448 mn TL’ye ulaşırken, karşılaştırılabilir FAVÖK marjı %16,7 seviyesinde gerçekleşti. Raporlanan rakamlardaki belirgin iyileşmeye rağmen temel operasyonel performansta daha sınırlı bir toparlanma görüldü. İlk dokuz aylık dönemde hacim artışı ve olumlu ürün karmasının pozitif katkısı, negatif fiyat-maliyet etkisini dengeledi.

Operasyonel verimlilik ve sürdürülebilirlik tarafında, 9A26 döneminde alternatif yakıt kullanım oranı %22’ye ulaşırken, klinker/çimento oranı yıllık bazda %84’ten %83’e geriledi. Söz konusu gelişmelerin katkısıyla çimento ve çimentolu ürünlerin karbon emisyon yoğunluğu 691 kg/tondan 674 kg/tona düştü.

Bilanço tarafında, Şirket’in net nakit pozisyonu 3Ç25 sonundaki 2 mn TL seviyesinden 3Ç26 sonunda 1.443 mn TL’ye yükseldi. İlk dokuz aylık dönemde işletme faaliyetlerinden sağlanan nakit akışı, geçen yılın aynı dönemindeki 399 mn TL’den 1.291 mn TL’ye ulaştı. İşletme sermayesinden kaynaklanan nakit çıkışının 2.298 mn TL’den 1.042 mn TL’ye gerilemesi nakit yaratımındaki iyileşmeyi destekledi. Bununla birlikte, yatırım harcamalarının yıllık bazda %37,2 artarak 1.451 mn TL’ye yükselmesi nedeniyle yaklaşık 160 mn TL negatif serbest nakit akışı oluştu.

Genel değerlendirme ve tavsiye

Şeker Yatırım, Akçansa’nın 3Ç26 finansal sonuçlarını olumlu operasyonel gelişmelere karşın hisse üzerindeki etkisi açısından sınırlı pozitif olarak değerlendirdi. Güçlü hazır beton hacimleri, brüt kârlılıktaki toparlanma ve net nakit pozisyonundaki iyileşme olumlu bulunurken, net kâr sürprizinin büyük ölçüde muhasebe düzeltmesinden kaynaklanması ve karşılaştırılabilir FAVÖK performansındaki sınırlı iyileşme olumlu etkiyi dengeledi. Orta-uzun vadede güçlü faaliyet bölgeleri, devam eden hacim büyümesi ve sağlam bilanço yapısı destekleyici unsurlar olarak gösterildi. Fiyat-maliyet dengesinde kalıcı iyileşme sağlanması ve artan yatırım harcamalarının nakit yaratımı üzerindeki etkisi izlenmeye devam edilecek unsurlar arasında yer aldı.

Şeker Yatırım, Akçansa için 12 aylık hedef fiyatını 277,00 TL’den 295,00 TL’ye yukarı yönlü revize etti ve AL tavsiyesini korudu. 27 Ekim 2026 tarihli pay kapanış fiyatına göre söz konusu hedef fiyat %63,0 getiri potansiyeline işaret etmektedir.

Raporda yer alan yorum ve tavsiyeler genel nitelikte olup kişisel yatırım danışmanlığı kapsamında değildir; bu bilgilere dayanılarak alınan yatırım kararlarının sonuçlarından Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz.

***Bu içerik yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı almadan önce yetkili finansal danışmanlarınıza başvurunuz.

Borsatek'i Facebook'ta takip et

Facebook'ta takip et

📎 Orijinal raporu indir (PDF)

Haber Merkezi

Tüm Yazıları

Borsatek, Türkiye ve dünya piyasalarındaki gelişmeleri yakından izleyen bir finans haber platformudur. Hisse, döviz, altın ve kripto piyasalarına dair analizlerle yatırımcılara rehberlik eder.