İş Yatırım, Enerjisa Enerji için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

İş Yatırım, Enerjisa Enerji (ENJSA) için 3 Kasım 2026 tarihli 2026 3. Çeyrek mali tablo analizini yayımladı. Kurum, 173,54 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesini korurken hissenin yüzde 56 yükselme potansiyeli taşıdığını açıkladı.

Gerçekleşen sonuçlar beklentilerin üzerinde geldi

ENJSA, 3Ç26’da yıllık yüzde 66 büyüme ile 4.918 mn TL baz alınan net kar açıkladı. Söz konusu rakam piyasa beklentisi olan 3.518 mn TL ve İş Yatırım tahmini olan 3.488 mn TL’nin belirgin biçimde üzerinde kaldı. Beklentilerden sapmanın ana kaynakları parasal kayıptaki düşüş ve vergi kalemi oldu. Faaliyet geliri yıllık yüzde 20 büyüyerek 21.183 mn TL’ye ulaştı; piyasa beklentisi 18.543 mn TL, İş Yatırım tahmini ise 21.083 mn TL idi. FAVÖK yıllık yüzde 18 artışla 14.626 mn TL olarak gerçekleşti. Raporlanan net kar ise yıllık yüzde 295 artışla 3.783 mn TL’ye yükseldi; söz konusu artışın büyük bölümü ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı. 9A26 itibarıyla faaliyet geliri yıllık reel yüzde 12 artışla 62.137 mn TL’ye, baz alınan net kar yüzde 58 artışla 11.635 mn TL’ye ulaştı.

Faaliyet gelirinde finansal gelir kaynaklı büyüme

3Ç26’da faaliyet geliri yıllık yüzde 20 büyüyerek 21.183 mn TL’ye ulaştı; çeyreklik artış ise yüzde 2 ile sınırlı kaldı. Büyümenin temel kaynağı finansal gelir oldu: yıllık yüzde 60 artarak 11.745 mn TL’ye çıktı (3Ç25: 7.332 mn TL). Yatırım harcaması geri ödemeleri yıllık yüzde 23 artarak 6.557 mn TL oldu. 9A26’da faaliyet geliri yıllık reel yüzde 12 artışla 62.137 mn TL’ye ulaştı.

Verimlilik ve kalite gelirleri 3Ç26’da 1.540 mn TL ile yıllık bazda yatay kaldı (3Ç25: 1.513 mn TL); çeyreklik bazda ise yaklaşık yüzde 31 geriledi. Kayıp-kaçak verimliliği yıllık yüzde 25 azalarak 493 mn TL’ye indi. Kalite primi 3Ç25’teki 148 mn TL’den 3Ç26’da 384 mn TL’ye yükselerek söz konusu düşüşü kısmen dengeledi. Kaçak tahakkuku ve tahsilatı yıllık bazda yatay seyretti (783 mn TL). Faaliyet gideri verimliliği yıllık bazda negatif kaldı (-121 mn TL; 3Ç25: -70 mn TL). 9A26’da verimlilik ve kalite gelirleri yıllık yüzde 13 azalarak 5.490 mn TL’ye geriledi.

Perakende faaliyet geliri 3Ç26’da yıllık yüzde 28 azalarak 1.331 mn TL’ye geriledi (3Ç25: 1.860 mn TL). Düzenlemeye tabi brüt kâr yüzde 23 azalarak 1.590 mn TL’ye, serbest piyasa brüt kârı yüzde 10 azalarak 828 mn TL’ye indi. Müşteri Çözümleri faaliyet geliri yıllık yüzde 39 azalarak 1.033 mn TL oldu. 9A26’da perakende faaliyet geliri yüzde 5 azalarak 5.630 mn TL’ye, Müşteri Çözümleri yüzde 56 azalarak 1.867 mn TL’ye geriledi.

Yatırımlarda hızlanma ve varlık tabanında ivme

Düzenleyici Varlık Tabanı (DVT), 2Ç26’daki 105,8 milyar TL’den çeyreklik yüzde 5 artarak 3Ç26’da 111,5 milyar TL’ye ulaştı. 3Ç26’da gerçekleşen yatırım harcamaları 11.762 mn TL oldu (3Ç25: 9.073 mn TL, 2Ç26: 6.800 mn TL). Faiz indirimi beklentisi nedeniyle yatırım programı ikinci yarıya yığıldı ve üçüncü çeyrekte belirgin biçimde hızlandı. 9A26’da toplam yatırım harcamaları yıllık yüzde 85 artışla 20,8 milyar TL’ye ulaştı. 30-35 milyar TL’lik yıl sonu hedefine ulaşabilmek için son çeyrekte 9,2-14,2 milyar TL yatırım yapılması gerekiyor.

3Ç26’da finansman gideri yıllık yüzde 7 artarak 8.410 mn TL’ye ulaştı (3Ç25: 7.864 mn TL). Ortalama borçlanma faizi 6A26’daki yüzde 38,0 düzeyinden 9A26’da yüzde 38,7’ye yükseldi. Finansal net borç 2Ç26’daki 81,4 milyar TL’den 83,3 milyar TL’ye çıktı.

3Ç26’da net kar çeyreklik yüzde 125 artarak 3.783 mn TL’ye ulaştı. Vergi öncesi kâr çeyreklikte yalnızca yüzde 17 arttı (2Ç26: 3.880 mn TL, 3Ç26: 4.543 mn TL). Aradaki fark ertelenmiş vergi geliri kaynaklı düşen vergi giderinden geldi (2Ç26: 2.201 mn TL, 3Ç26: 760 mn TL). Parasal kayıptaki çeyreklik yüzde 15’lik düşüş de kâra destek oldu (2Ç26: 1.412 mn TL, 3Ç26: 1.195 mn TL). Böylece 9A26’da net kar 6.681 mn TL’ye ulaştı.

Faiz ve vergi sonrası serbest nakit akışı 6A26’daki -8.243 mn TL’den 9A26’da -9.517 mn TL’ye geriledi. 3Ç26’da artan yatırım harcamaları nedeniyle nakit akışındaki düşüş daha da derinleşti. Finansal borç/faaliyet geliri oranı 1,0x seviyesinde kaldı.

Yıl sonu beklentileri teyit edildi

Şirket, 3Ç26 sonuçlarıyla birlikte Ağustos’ta yukarı yönlü revize ettiği 80-85 milyar TL faaliyet geliri ve 13-15 milyar TL baz alınan net kar beklentilerini teyit etti. 30-35 milyar TL yatırım ve 110-120 milyar TL DVT hedefleri de değişmedi.

Değerleme ve görünüm

İş Yatırım, güçlü 9A sonuçlarının yıl sonu hedeflerini desteklediğini belirterek yıl sonu baz alınan net kar tahminini 14,0 milyar TL’den, şirketin 13-15 milyar TL aralığının üst sınırına karşılık gelen 14,9 milyar TL’ye yükseltiyor. Operasyonel tahminlerde değişikliğe gidilmeyerek 84,3 milyar TL faaliyet geliri ve 118,3 milyar TL DVT tahminleri korunuyor. Net kar ve baz alınan net kar tahminlerindeki yukarı yönlü artış, ilgili çeyrekte beklenti üstü gelen ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı. Tahminler, 2026 yıl sonu için 2,5x FD/Faaliyet Geliri ve 1,8x FD/DVT çarpanına işaret ediyor. Yüzde 100 İNA bazlı değerlemede 174 TL/hisse hedef fiyat ve AL tavsiyesi korunuyor.

İş Yatırım, net karın beklentilerin oldukça üzerinde gelmesine karşın sonucun ağırlıklı olarak vergiden kaynaklanması nedeniyle piyasa etkisinin hafif pozitif olmasını beklediğini belirtiyor.

Özet finansal tablo

Güncel özet beklentiler

Fiyat ve çarpan bilgileri

Ortaklık yapısı: Hacı Ömer Sabancı Holding A.Ş. yüzde 40, E.On International Participations N.V. yüzde 40, diğer yüzde 20.

Rapor İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacıyla hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı kapsamında değerlendirilemez.

***Bu içerik yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı almadan önce yetkili finansal danışmanlarınıza başvurunuz.

📎 Orijinal raporu indir (PDF)

Haber Merkezi

Tüm Yazıları

Borsatek, Türkiye ve dünya piyasalarındaki gelişmeleri yakından izleyen bir finans haber platformudur. Hisse, döviz, altın ve kripto piyasalarına dair analizlerle yatırımcılara rehberlik eder.