İş Yatırım, DOHOL için AL tavsiyesini ve hedef fiyatını korudu

Reklam

İş Yatırım, 6 Kasım 2026 tarihinde Doğan Holding (DOHOL) için 2026 yılı üçüncü çeyrek mali tablo analizini yayımladı; kurum 33,27 TL hedef fiyatını ve AL tavsiyesini korudu.

Beklentilere paralel net kâr, güçlü operasyonel büyüme

Doğan Holding, 3Ç26’da 1.951 milyon TL ana ortaklık net kârı açıklayarak 1.965 milyon TL seviyesindeki piyasa medyan beklentisine paralel bir sonuç kaydetti. Net kâr, geçen yılın aynı dönemindeki 165 milyon TL’ye kıyasla yıllık %1.083 artarken, önceki çeyrekteki tek seferlik vergi gelirinin oluşturduğu yüksek baz nedeniyle çeyreklik %44 geriledi. Yıllık iyileşme; güçlenen operasyonel kârlılık, artan yatırım faaliyetleri gelirleri ve azalan parasal kayıpla desteklendi. Yatırım faaliyetlerinden net gelir yıllık %42 artarak 5,4 milyar TL’ye yükselirken, net parasal kayıp 3,9 milyar TL’den 2,4 milyar TL’ye geriledi.

Konsolide gelirler yıllık reel %6 artarak 30,0 milyar TL’ye ulaştı. Otomotiv segmenti hariç tutulduğunda gelir büyümesi %11 oldu. FAVÖK yıllık %64 artışla 6,0 milyar TL’ye yükselirken, FAVÖK marjı 7,0 puan genişleyerek %20,0’ye ulaştı. Operasyonel iyileşmede Gümüştaş’ın artan üretimi ve güçlü ürün karması, Hepiyi’nin büyümesi ve Karel’de devam eden dönüşüm etkili oldu.

Segment bazında öne çıkan gelişmeler

Madencilik – Gümüştaş Madencilik: Cevher üretimi yıllık %35 artarak 198 bin tona ulaşırken, gelirler reel %82 büyüyerek 3,3 milyar TL’ye yükseldi. FAVÖK %166 artışla 1,9 milyar TL olurken, FAVÖK marjı %39’dan %57’ye çıktı. İlk dokuz ayda gelir büyümesi %63, FAVÖK marjı %54 ile yönetimin %40’ın üzerinde gelir büyümesi ve %40–50 FAVÖK marjı öngören yıllık beklentilerinin üzerinde seyretti. Şirket 9A26’da 53 milyon ABD doları yatırım harcaması gerçekleştirdi. Tamamlanan kapasite artışıyla yıllık cevher işleme kapasitesi 600 bin tondan 840 bin tona yükselirken, tesis ekim ayından itibaren hedeflenen kapasitede çalışmaya başladı.

Finansal hizmetler – Hepiyi Sigorta: Yönetilen portföy büyüklüğü yıllık %41 artışla 985 milyon ABD dolarına ulaştı. Brüt yazılan primler 3Ç26’da %45 büyüyerek 10,4 milyar TL’ye, TMS29 hariç net kâr ise %113 artarak 2,6 milyar TL’ye yükseldi. Şirketin trafik sigortasındaki pazar payı yıllık 109 baz puan artışla %7,1’e, kaskodaki pazar payı ise 45 baz puan artışla %4,6’ya çıktı. Yönetim, yıllık 200–250 milyon ABD doları portföy büyüklüğü artışı beklentisini korudu.

Elektronik – Karel: Operasyonel dönüşüm marjlardaki iyileşmeyi desteklemeye devam etti. Gelirler yıllık reel %4 artarken, FAVÖK %115 yükselerek 1,1 milyar TL’ye ulaştı ve FAVÖK marjı %10’dan %20’ye çıktı. Daha yüksek marjlı işlerin payının artması ve personel optimizasyonuyla düşen maliyetler iyileşmede etkili oldu. Buna karşın yüksek finansman giderleri nedeniyle şirket 481 milyon TL net zarar açıkladı.

Yenilenebilir enerji – Galata Wind: Elektrik üretimi yıllık %5, gelirler ise reel %29 geriledi. ABD doları bazında elektrik fiyatları yıllık %18 düşmesine rağmen önceki çeyreğe göre toparlandı. Maliyet kontrolünün de desteğiyle FAVÖK marjı 2Ç26’daki %33’ten %62’ye yükseldi; geçen yılın aynı dönemindeki %70’in altında kaldı. Net kâr 313 milyon TL oldu. Yönetim yıllık üretim beklentisini 950–1.000 GWh’den 900–950 GWh’ye indirirken, yaklaşık %60 FAVÖK marjı beklentisini korudu.

Otomotiv – Doğan Trend: Gelirler yıllık reel %21 gerileyerek 3,6 milyar TL olurken, şirket 129 milyon TL negatif FAVÖK ve 470 milyon TL net zarar kaydetti. Ekim ayında açıklanan motosiklet operasyonlarını yeniden yapılandırma kararıyla finansal ve organizasyonel kaynakların ana otomotiv markalarına yönlendirilmesi hedefleniyor.

Özet finansal tablolar

Görünüm ve değerleme

İş Yatırım, beklentilere paralel net kâra karşılık güçlü FAVÖK büyümesini ve operasyonel marjlardaki iyileşmeyi dikkate alarak 3Ç26 sonuçlarını hafif olumlu değerlendirdi. Gümüştaş ve Hepiyi’de devam eden büyüme ile Karel’in operasyonel toparlanması, enerji ve otomotivdeki zayıf yıllık performansı dengeledi. Şirket tarafından hesaplanan net aktif değeri (NAD) yılbaşından bu yana %13 artarak 3,2 milyar ABD dolarına ulaşırken, solo net nakit pozisyonu 645 milyon ABD doları ile güçlü seviyesini korudu.

Portföy sadeleştirme stratejisi kapsamında ekim ayında Kanal D Romanya’nın satışına ilişkin 109 milyon avro işletme değeri üzerinden anlaşma imzalandı; işlemin tamamlanması ilgili onaylara tabi. Yönetim 2030 için 4,5 milyar ABD doları NAD hedefini korudu. Kurum, 33,27 TL/hisse hedef fiyatını ve AL tavsiyesini sürdürdü. Güçlü solo nakit pozisyonu, stratejik odak alanlarında devam eden değer yaratımı ve portföy dönüşümü orta vadeli olumlu görüşü destekleyen unsurlar olarak sıralandı.

Raporun yayımlandığı tarihte DOHOL hissesi 17,56 TL’den işlem görüyor; piyasa değeri 45.954 milyon TL olarak hesaplanıyor. Hissenin 3 aylık fiyat aralığı 15,85–22,66 TL, yabancı yatırımcı oranı ise %27 seviyesinde bulunuyor. 2026 ve 2027 yılları için F/K çarpanları sırasıyla 11,5 ve 10,9; PD/DD ise 0,5 ve 0,7 olarak öngörülüyor.

Raporda yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmekle birlikte olası hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz.

***Bu içerik yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı almadan önce yetkili finansal danışmanlarınıza başvurunuz.

Borsatek'i Facebook'ta takip et

Facebook'ta takip et

📎 Orijinal raporu indir (PDF)

Haber Merkezi

Tüm Yazıları

Borsatek, Türkiye ve dünya piyasalarındaki gelişmeleri yakından izleyen bir finans haber platformudur. Hisse, döviz, altın ve kripto piyasalarına dair analizlerle yatırımcılara rehberlik eder.