| ๐ฆ | Kurum | Deniz Yatฤฑrฤฑm |
| ๐ | Hisse | Enka ฤฐnลaat (ENKAI) |
| ๐ฏ | Hedef Fiyat | 129.00 TL |
| ๐น | Getiri Potansiyeli | %59.6 |
| ๐ | Tavsiye | AL |
| ๐ | Rapor Tarihi | 2026-11-09 |
Deniz Yatฤฑrฤฑm Strateji ve Araลtฤฑrma birimi, 9 Kasฤฑm 2026 tarihli bilanรงo deฤerlendirme raporunda Enka ฤฐnลaat’ฤฑn (ENKAI) 3ร26 finansal sonuรงlarฤฑnฤฑ inceledi; 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑnฤฑ 129,00 TL ve tavsiyesini AL olarak sรผrdรผrdรผ.
3ร26 bilanรงo sonuรงlarฤฑ ve piyasa beklentileriyle karลฤฑlaลtฤฑrma
Enka ฤฐnลaat 3ร26’da 45.477 milyon TL gelir (konsensus: 44.765 milyon TL / Deniz Yatฤฑrฤฑm: 44.765 milyon TL), 8.538 milyon TL FAVรK (konsensus: 9.064 milyon TL / Deniz Yatฤฑrฤฑm: 8.729 milyon TL) ve 3.422 milyon TL net kar (konsensus: 5.104 milyon TL / Deniz Yatฤฑrฤฑm: 4.594 milyon TL) aรงฤฑkladฤฑ. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 3ร26 finansallarฤฑnda parasal kazanรง/kayฤฑp kalemi altฤฑnda 345 milyon TL’lik olumsuz etki oluลtu.
Deniz Yatฤฑrฤฑm, sรถz konusu finansal sonuรงlarฤฑ ve temettรผ kararฤฑnฤฑ nรถtr olarak deฤerlendirdi.
Bilanรงoda olumlu okunan detaylar ลรถyle sฤฑralandฤฑ: Brรผt kar ve FAVรK’te รงeyreksel ve yฤฑllฤฑk bazda bรผyรผmeye ek olarak net nakit pozisyonunda artฤฑล. Olumsuz tarafta ise elektrik รผretimindeki dรผลรผล nedeniyle zayฤฑf ciro performansฤฑ ve yatฤฑrฤฑm faaliyetlerinden net giderin etkisiyle beklentilerin altฤฑnda kalan net kar rakamฤฑ รถne รงฤฑktฤฑ.
| Finansallar (mln TL) | Gerรงekleลen | Deniz Yatฤฑrฤฑm | Research Turkey | Matriks |
|---|---|---|---|---|
| Satฤฑล geliri | 45.477 | 44.765 | 44.765 | 44.597 |
| FAVรK | 8.538 | 8.729 | 9.064 | 8.896 |
| FAVรK marjฤฑ | %18,8 | %19,5 | %20,2 | %19,9 |
| Net kar | 3.422 | 4.594 | 5.104 | 4.944 |
| Net kar marjฤฑ | %7,5 | %10,3 | %11,4 | %11,1 |
Temel finansal gรถstergeler ve operasyonel geliลmeler
Satฤฑล gelirleri 3ร26’da yฤฑllฤฑk %2 artฤฑลla 45.477 milyon TL oldu. Sรถz konusu zayฤฑf artฤฑลta enerji segmenti etkili oldu; elektrik รผretimi 3ร26’da yฤฑllฤฑk %70 daraldฤฑ. Brรผt kรขr yฤฑllฤฑk bazda %5 artarken, konsolide brรผt kรขr marjฤฑ bir รถnceki yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถnemine kฤฑyasla 0,7 puan yรผkselerek %20,1 oldu.
FAVรK rakamฤฑ รงeyreksel %18, yฤฑllฤฑk %2 artarak 8.538 milyon TL seviyesinde gerรงekleลti. 3ร26’da FAVรK marjฤฑ da รงeyreksel bazda 4,0 puan iyileลmeyle %18,8 oldu. 2ร26’da yรผkselen petrol fiyatlarฤฑna baฤlฤฑ olarak inลaat iลkolunda yaลanan zayฤฑflamanฤฑn 3ร26’da toparlanma kaydetmesi, FAVรK marjฤฑndaki iyileลmede etkili oldu.
ลirket, รงeyreksel bazda %77, yฤฑllฤฑk bazda da %68 azalฤฑลla 3.422 milyon TL net kar kaydetti. รoฤunlukla yabancฤฑ devlet ve รถzel sektรถr tahvilleri kaynaklฤฑ finansal yatฤฑrฤฑmlardaki deฤer azalฤฑลlarฤฑ, net kรขrฤฑn รงeyreksel bazda daralmasฤฑnda ve tahminlerin altฤฑnda gerรงekleลmesinde etkili oldu. 3ร25’te 7.493 milyon TL yatฤฑrฤฑm faaliyetlerinden net gelir kaydedilirken, 3ร26’da 2.440 milyon TL net gider yazฤฑldฤฑ. 3ร25’te 296 milyon TL net finansman geliri yazan ลirket, 3ร26’da da 681 milyon TL net finansman geliri kaydetti.
Net nakit pozisyonu Eylรผl 2026 dรถnemi sonunda รงeyreksel bazda %10 arttฤฑ. Eylรผl 2026 sonu itibarฤฑyla ลirketin 189.163 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadฤฑr (Haziran 2026 sonu: 172.337 milyon TL). Net nakit/FAVรK oranฤฑ ise Eylรผl 2026 sonu itibarฤฑyla 5,6x seviyesindedir (Haziran 2026 sonu: 5,1x).
ฤฐnลaat segmentinde bakiye iล yรผkรผ (backlog) Eylรผl 2026 sonu itibarฤฑyla 8,14 milyar USD seviyesindedir (Haziran 2026 sonu: 8,39 milyar USD; 2025 yฤฑl sonu: 8,76 milyar USD; 2024 yฤฑl sonu: 5,83 milyar USD). Backlog’un yalnฤฑzca %2,4’รผ Tรผrkiye’de bulunurken, ilk 2 sฤฑrada %21,5 ile Irak ve %15,8 ile ABD yer almaktadฤฑr.
Temettรผ kararฤฑ ve genel deฤerlendirme
ลirket Yรถnetim Kurulu, 27.03.2026 tarihinde yapฤฑlan 2025 yฤฑlฤฑ Olaฤan Genel Kurul’unda verilen yetkiye dayanarak, 01.01.2026-30.09.2026 tarihli ara dรถnem finansal tablolara gรถre oluลan net dรถnem kรขrฤฑndan TTK’ya ve esas sรถzleลmeye gรถre ayrฤฑlmasฤฑ gereken yedek akรงeler dรผลรผldรผkten sonra kalan tutardan 6.000.000.000 TL’sinin, 6.000.000.000 TL sermayeyi temsil eden hisse senedi sahiplerine daฤฤฑtฤฑlmak รผzere 06.01.2027 tarihinden itibaren hisse baลฤฑna brรผt 1,00 TL kรขr payฤฑ avansฤฑ daฤฤฑtฤฑlmasฤฑna karar verdi.
Deniz Yatฤฑrฤฑm, sรถz konusu finansallarฤฑn ardฤฑndan Enka ฤฐnลaat iรงin 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑnฤฑ 129,00 TL, รถnerisini de AL olarak sรผrdรผrdรผฤรผnรผ aรงฤฑkladฤฑ. 2027 tahminlerine gรถre ENKAI hissesi 5,8x FD/FAVรK รงarpanฤฑ ile iลlem gรถrmektedir. Deniz Yatฤฑrฤฑm ayrฤฑca ENKAI hissesini 2 Mayฤฑs 2025 tarihinden bu yana Dรถngรผsel Portfรถyรผ’nde taลฤฑdฤฑฤฤฑnฤฑ hatฤฑrlattฤฑ. Hisse, yฤฑl baลฤฑndan itibaren BIST 100 endeksinin %4 รผzerinde performans sergiledi.
Seรงilmiล รงeyreksel finansal veriler
| Seรงilmiล kalemler | 3ร26 | 2ร26 | 3ร25 | รeyreksel deฤiลim | Yฤฑllฤฑk deฤiลim | 9A26 | 9A25 | Yฤฑllฤฑk deฤiลim |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Satฤฑลlar (mln TL) | 45.477 | 48.916 | 44.603 | -%7 | %2 | 130.223 | 108.967 | %20 |
| Brรผt kar (mln TL) | 9.131 | 8.594 | 8.665 | %6 | %5 | 26.824 | 26.179 | %2 |
| Brรผt kar marjฤฑ | %20,1 | %17,6 | %19,4 | 2,5 puan | 0,7 puan | %20,6 | %24,0 | -3,4 puan |
| Faaliyet giderleri (mln TL) | 2.806 | 3.148 | 1.746 | -%11 | %61 | 8.611 | 6.084 | %42 |
| Esas faaliyet karฤฑ (mln TL) | 6.325 | 5.446 | 6.918 | %16 | -%9 | 18.213 | 20.095 | -%9 |
| FAVรK (mln TL) | 8.538 | 7.209 | 8.409 | %18 | %2 | 23.800 | 23.990 | -%1 |
| FAVรK marjฤฑ | %18,8 | %14,7 | %18,9 | 4 puan | -0,1 puan | %18,3 | %22,0 | -3,7 puan |
| Net diฤer gelir/gider (mln TL) | -2.745 | 10.321 | 7.842 | a.d. | a.d. | 4.647 | 16.585 | -%72 |
| Net finansman gelir/gideri (mln TL) | 681 | -105 | 296 | a.d. | %130 | 1.063 | 1.347 | -%21 |
| Parasal kazanรง/kayฤฑp (mln TL) | -345 | -417 | -482 | -%17 | -%28 | -1.545 | -1.005 | %54 |
| Vergi รถncesi kar (mln TL) | 3.917 | 15.246 | 14.574 | -%74 | -%73 | 22.377 | 37.022 | -%40 |
| Net kar (mln TL) | 3.422 | 15.033 | 10.711 | -%77 | -%68 | 21.869 | 26.278 | -%17 |
| Net kar marjฤฑ | %7,5 | %30,7 | %24,0 | -23,2 puan | -16,5 puan | %16,8 | %24,1 | -7,3 puan |
| Net borรง (mln TL) | -189.163 | -172.337 | -147.221 | %10 | %28 | -189.163 | -147.221 | %28 |
| Net borรง/FAVรK | -5,6 | -5,1 | -4,6 | -0,5 | -1,0 | -5,6 | -4,6 | -1,0 |
| รzsermaye karlฤฑlฤฑฤฤฑ (yฤฑllฤฑk) | %7,4 | %9,5 | %9,5 | -2,2 puan | -2,1 puan | %7,4 | %9,5 | -2,1 puan |
| Dรถnen varlฤฑklar (mln TL) | 262.413 | 248.558 | 211.118 | %6 | %24 | 262.413 | 211.118 | %24 |
| Duran varlฤฑklar (mln TL) | 302.720 | 294.251 | 256.661 | %3 | %18 | 302.720 | 256.661 | %18 |
| รzkaynaklar (mln TL) | 438.847 | 416.756 | 359.560 | %5 | %22 | 438.847 | 359.560 | %22 |
Finansal tahminler
| Gelir tablosu (mln TL) | 2024 | 2025 | 2026T | 2027T |
|---|---|---|---|---|
| Satฤฑลlar | 100.541 | 156.507 | 186.101 | 251.129 |
| Satฤฑลlarฤฑn maliyeti | -75.249 | -119.437 | -148.096 | -194.497 |
| Brรผt kar | 25.292 | 37.070 | 38.006 | 56.632 |
| Faaliyet karฤฑ | 18.768 | 28.480 | 27.568 | 43.336 |
| FAVรK | 22.991 | 33.944 | 34.538 | 51.040 |
| Net finansman gelir/gider | -11 | 1.739 | 1.578 | 1.281 |
| Vergi รถncesi kar | 34.918 | 50.143 | 34.605 | 57.873 |
| Net dรถnem karฤฑ (ana ortaklฤฑk paylarฤฑ) | 24.691 | 36.183 | 30.609 | 41.365 |
| Karlฤฑlฤฑk oranlarฤฑ | 2024 | 2025 | 2026T | 2027T |
|---|---|---|---|---|
| Brรผt kar marjฤฑ | %25,2 | %23,7 | %20,4 | %22,6 |
| Faaliyet kar marjฤฑ | %18,7 | %18,2 | %14,8 | %17,3 |
| FAVรK marjฤฑ | %22,9 | %21,7 | %18,6 | %20,3 |
| Net kar marjฤฑ | %24,6 | %23,1 | %16,4 | %16,5 |
| รzkaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑ (ROE) | %8,7 | %9,5 | %6,5 | %6,9 |
| Rasyolar | 2024 | 2025 | 2026T | 2027T |
|---|---|---|---|---|
| F/K | 10,5x | 10,9x | 15,8x | 11,7x |
| FD/FAVรK | 6,3x | 5,3x | 8,6x | 5,8x |
| PD/DD | 0,9x | 1,1x | 1,1x | 0,8x |
Hisse verileri
| Gรถsterge | Deฤer |
|---|---|
| Bloomberg hisse kodu | ENKAI |
| Mevcut fiyat (TL) | 80,85 |
| Hedef fiyat (TL) | 129,00 |
| Getiri potansiyeli | %59,6 |
| Son 12 ay hisse fiyat aralฤฑฤฤฑ (TL) | 70,19 โ 114,30 |
| 3 aylฤฑk ortalama hacim (mln TL) | 1.092 |
| Sermaye (mln TL) | 6.000 |
| Pazar | Yฤฑldฤฑz Pazar |
| Piyasa deฤeri (mln TL) | 485.100 |
| Hedeflenen piyasa deฤeri (mln TL) | 774.000 |
| Net borรง (mln TL) | -189.163 |
| Firma deฤeri (mln TL) | 295.937 |
Deniz Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn 12 aylฤฑk derecelendirme sisteminde AL รถnerisi, hisse senedinin gelecek 12 ay toplam potansiyel getirisinin en az %20 ve รผzerinde olmasฤฑnฤฑ; TUT รถnerisi %0-20 aralฤฑฤฤฑnฤฑ; SAT รถnerisi ise %0’dan dรผลรผk seviyeleri ifade etmektedir. Fiyatlar 06 Kasฤฑm 2026 tarihi itibarฤฑyladฤฑr.
***Bu iรงerik yatฤฑrฤฑm tavsiyesi niteliฤi taลฤฑmaz. Yatฤฑrฤฑm kararlarฤฑnฤฑzฤฑ almadan รถnce yetkili finansal danฤฑลmanlarฤฑnฤฑza baลvurunuz.
