| ๐ฆ | Kurum | Yapฤฑ Kredi Yatฤฑrฤฑm |
| ๐ | Hisse | Enka ฤฐnลaat (ENKAI) |
| ๐ฏ | Hedef Fiyat | 110.00 TL |
| ๐น | Getiri Potansiyeli | %36.0 |
| ๐ | Tavsiye | AL |
| ๐ | Rapor Tarihi | 2026-11-09 |
Yapฤฑ Kredi Yatฤฑrฤฑm, 9 Kasฤฑm 2026 tarihinde yayฤฑmladฤฑฤฤฑ 3ร26 finansal sonuรงlar raporunda Enka ฤฐnลaat (ENKAI) iรงin AL tavsiyesini ve 110 TL hedef fiyatฤฑnฤฑ korudu. Kapanฤฑล fiyatฤฑ 80,85 TL olan hisse iรงin belirlenen 12 aylฤฑk hedef fiyat, yรผzde 36 nominal getiri potansiyeline iลaret ediyor. Rapor, Arda รzgรผr ve Mustafa Gรถrkem Gรถker tarafฤฑndan hazฤฑrlandฤฑ.
3ร26 sonuรงlarฤฑ beklentilerin altฤฑnda kaldฤฑ
Enka ฤฐnลaat, 3ร26’da yฤฑllฤฑk yรผzde 76 dรผลรผลle 65 milyon USD net kรขr aรงฤฑkladฤฑ. Aรงฤฑklanan net kรขr, Yapฤฑ Kredi Yatฤฑrฤฑm tahmininin yรผzde 35, piyasa beklentisinin ise yรผzde 39 altฤฑnda gerรงekleลti. Baลta yabancฤฑ devlet tahvilleri (78 milyon USD) ve รถzel sektรถr tahvilleri (23 milyon USD) olmak รผzere finansal menkul kฤฑymetlerin piyasa deฤerlemesinden kaynaklanan 110 milyon USD zarar, yatฤฑrฤฑm faaliyetlerinden elde edilen net gelirin 3ร25’teki 188 milyon USD seviyesinden 57 milyon USD net zarara dรถnmesine neden oldu.
Net satฤฑลlar, enerji gelirlerindeki yรผzde 66 dรผลรผลรผn inลaat (yรผzde 5 artฤฑล) ve gayrimenkul kiralama (yรผzde 9 artฤฑล) gelirlerindeki bรผyรผmeyi aลmasฤฑyla yฤฑllฤฑk yรผzde 14 gerileyerek 952 milyon USD seviyesinde gerรงekleลti ve beklentilere paralel sonuรงlandฤฑ. VAFรK ise yฤฑllฤฑk yรผzde 21 dรผลรผลle 167 milyon USD seviyesinde hem Yapฤฑ Kredi Yatฤฑrฤฑm hem de piyasa beklentisinin yรผzde 12 altฤฑnda kaldฤฑ. VAFรK marjฤฑ yฤฑllฤฑk 1,5 yรผzde puan daralarak yรผzde 17,6’ya geriledi. Brรผt kรขr marjฤฑ yฤฑllฤฑk 1 yรผzde puan artฤฑลla yรผzde 20’ye yรผkselirken, aฤฤฑrlฤฑklฤฑ olarak inลaat segmentindeki maliyetlere baฤlฤฑ olarak genel yรถnetim ve pazarlama giderleri yรผzde 39 artฤฑลla 58 milyon USD’ye ulaลtฤฑ.
Aลaฤฤฑdaki tablo, 3ร26 dรถnemine ait temel finansal gรถstergeleri bir รถnceki dรถnem ve beklentilerle karลฤฑlaลtฤฑrmalฤฑ olarak sunmaktadฤฑr:
| TMS/TFRS โ USD milyon | 3ร26 | 3ร25 | Yฤฑllฤฑk ฮ | 2ร26 | รeyreklik ฮ | YKY tahmini | Piyasa beklentisi |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Net Satฤฑลlar | 951 | 1.108 | -%14 | 1.082 | -%12 | 930 | 937 |
| VAFรK | 167 | 211 | -%21 | 162 | %3 | 190 | 190 |
| Net Kรขr | 65 | 266 | -%76 | 336 | -%81 | 100 | 107 |
| VAFรK Marjฤฑ | %18 | %19 | -1,5pp | %15 | 4pp | %20 | %20 |
Segmentlere gรถre รถne รงฤฑkan geliลmeler
ฤฐnลaat: ฤฐnลaat gelirleri yฤฑllฤฑk yรผzde 5 artฤฑลla 706 milyon USD’ye ulaลฤฑrken (toplam cironun yรผzde 74’รผ), VAFรK yรผzde 29 dรผลรผลle 85 milyon USD’ye geriledi. VAFรK marjฤฑ yรผzde 12 seviyesinde gerรงekleลti (3ร25: yรผzde 18; 2ร26: yรผzde 4). Dokuz aylฤฑk VAFรK marjฤฑ 9A25’teki yรผzde 19 seviyesine karลฤฑlฤฑk 9A26’da yรผzde 11,5 oldu. Bakiye iล tutarฤฑ รงeyreklik yรผzde 3 azalarak 8,1 milyar USD’ye gerilerken, bakiye iล tutarฤฑnฤฑn yฤฑllฤฑk satฤฑลlara oranฤฑ geรงen yฤฑlki 3,4 kat seviyesinden 3,0 kata dรผลtรผ.
Enerji: Mart 2026’da 852 MW kapasiteli Kฤฑrklareli santralinin devreye girmesine raฤmen elektrik รผretim hacmindeki belirgin dรผลรผล nedeniyle enerji gelirleri yฤฑllฤฑk yรผzde 66 gerileyerek 94 milyon USD (Yapฤฑ Kredi Yatฤฑrฤฑm tahmini: 76 milyon USD) seviyesinde gerรงekleลti. Segmentin VAFรK’รผ 2ร26’daki 46 milyon USD’den 5 milyon USD’ye geriledi.
Gayrimenkul kiralama: Gayrimenkul kiralama gelirleri yฤฑllฤฑk yรผzde 9 artฤฑลla 113 milyon USD’ye, VAFรK ise yรผzde 18 artฤฑลla 72 milyon USD’ye yรผkselirken, VAFรK marjฤฑ yฤฑllฤฑk 5 yรผzde puan artarak yรผzde 64’e ulaลtฤฑ. Ticaret segmentinin VAFรK’รผ ise yรผzde 73 dรผลรผลle 6 milyon USD’ye geriledi.
Net nakit pozisyonu: Net nakit รงeyreklik bazda yaklaลฤฑk yรผzde 1 artarak 5,4 milyar USD’ye yรผkselirken, serbest nakit akฤฑลฤฑ 143 milyon USD olarak gerรงekleลti (3ร25: 197 milyon USD). Gรผรงlรผ bilanรงo, Aralฤฑk 2026’da devreye alma รงalฤฑลmalarฤฑna baลlanmasฤฑ planlanan 11 MW kapasiteli Tuzla veri merkezi dahil olmak รผzere ลirketin yatฤฑrฤฑm projelerini finanse etmesini destekliyor.
Tahmin revizyonlarฤฑ ve piyasa รงarpanlarฤฑ
Yapฤฑ Kredi Yatฤฑrฤฑm, 3ร26 sonuรงlarฤฑnฤฑn ardฤฑndan yฤฑllฤฑk tahminlerini gรผncelledi. Gelir tahmini yรผzde 5 artฤฑลla 3.963 milyon USD’den 4.152 milyon USD’ye yรผkseltilirken, VAFรK tahmini (diฤer gelir/gider hariรง) yรผzde 9 dรผลรผrรผlerek 860 milyon USD’den 779 milyon USD’ye indirildi. Net kรขr tahmini ise yรผzde 3 artฤฑลla 889 milyon USD’den 916 milyon USD’ye revize edildi. Toplam รถzkaynaklar tahmini yรผzde 1 artฤฑลla 8.708 milyon USD’den 8.819 milyon USD’ye yรผkseltildi.
Gรผncellenen tahminlere gรถre piyasa รงarpanlarฤฑ ลu ลekilde hesaplandฤฑ: FD/Gelirler 1,2 kat, FD/VAFรK (diฤer gelir/gider hariรง) 6,2 kat, FD/VAFรK (diฤer gelir/gider dahil) 6,2 kat, F/K 14,5 kat ve F/D 1,1 kat olarak belirlendi.
รzet deฤerlendirme
Yapฤฑ Kredi Yatฤฑrฤฑm, ENKAI’nin 3ร26 sonuรงlarฤฑnฤฑ aฤฤฑrlฤฑklฤฑ olarak yatฤฑrฤฑm portfรถyรผnden kaynaklanan net kรขrฤฑn beklentilerin altฤฑnda kalmasฤฑ ve operasyonel kรขrlฤฑlฤฑktaki zayฤฑf seyrin devam etmesi nedeniyle sฤฑnฤฑrlฤฑ olumsuz olarak deฤerlendirdi. ฤฐnลaat segmentinin VAFรK marjฤฑndaki รงeyreklik toparlanma olumlu karลฤฑlanฤฑrken; 8,1 milyar USD’lik bakiye iล tutarฤฑ, 5,4 milyar USD’lik net nakit pozisyonu ve gayrimenkul kiralama faaliyetlerinin gรผรงlรผ performansฤฑ da olumlu unsurlar olarak รถne รงฤฑktฤฑ. Kurum, AL tavsiyesini ve 110 TL hedef fiyatฤฑnฤฑ korudu.
Raporda yer alan yorum ve tavsiyeler genel nitelikte olup kiลisel mali durum, risk ve getiri tercihlerine gรถre farklฤฑlฤฑk gรถsterebileceฤi belirtilmiลtir.
***Bu iรงerik yatฤฑrฤฑm tavsiyesi niteliฤi taลฤฑmaz. Yatฤฑrฤฑm kararlarฤฑnฤฑzฤฑ almadan รถnce yetkili finansal danฤฑลmanlarฤฑnฤฑza baลvurunuz.
