- 3ร26 bilanรงo sonuรงlarฤฑ beklentilerin รผzerinde gerรงekleลti
- Operasyonel veriler ve pazar payฤฑ geliลimi
- Net kar bรผyรผmesinde Tรผpraล etkisi
- Bangladeล operasyonlarฤฑ ve yรถnetim beklentileri
- Hedef fiyat revize edildi, AL tavsiyesi devam ediyor
- Seรงilmiล รงeyreksel finansal sonuรงlar
- Finansal tahminler ve deฤerleme รงarpanlarฤฑ
| ๐ฆ | Kurum | Deniz Yatฤฑrฤฑm |
| ๐ | Hisse | Aygaz |
| ๐ฏ | Hedef Fiyat | 412.00 TL โฒ 385.00 TL’den |
| ๐น | Getiri Potansiyeli | %53.9 |
| ๐ | Tavsiye | AL |
| ๐ | Rapor Tarihi | 2026-11-09 |
Deniz Yatฤฑrฤฑm Strateji ve Araลtฤฑrma birimi, 9 Kasฤฑm 2026 tarihli bilanรงo deฤerlendirme raporuyla Aygaz (AYGAZ) hissesi iรงin 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑnฤฑ 385,00 TL’den 412,00 TL’ye yรผkselterek AL tavsiyesini sรผrdรผrdรผ. Mevcut fiyat olan 267,75 TL รผzerinden hesaplanan getiri potansiyeli %53,9 olarak belirlendi.
3ร26 bilanรงo sonuรงlarฤฑ beklentilerin รผzerinde gerรงekleลti
Aygaz, 2026 yฤฑlฤฑnฤฑn รผรงรผncรผ รงeyreฤinde 31.497 milyon TL gelir, 1.786 milyon TL FAVรK ve 7.216 milyon TL net kar aรงฤฑkladฤฑ. Sรถz konusu sonuรงlar piyasa konsensusunun รผzerinde gerรงekleลti. Gelir tarafฤฑnda konsensus beklentisi 31.113 milyon TL, Deniz Yatฤฑrฤฑm tahmini de 31.113 milyon TL iken gerรงekleลme her iki tahminin de รผzerinde kaldฤฑ. FAVรK’te konsensus 1.355 milyon TL, Deniz Yatฤฑrฤฑm tahmini ise 1.282 milyon TL iken gerรงekleลme 1.786 milyon TL oldu. Net karda ise konsensus 5.471 milyon TL ve Deniz Yatฤฑrฤฑm tahmini 5.190 milyon TL iken gerรงekleลme 7.216 milyon TL ile her iki tahminin de belirgin biรงimde รผzerinde รงฤฑktฤฑ. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 3ร26 finansallarฤฑnda parasal kazanรง/kayฤฑp kalemi altฤฑnda 312 milyon TL’lik olumsuz etki oluลtu.
Deniz Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn raporunda olumlu okunan detaylar ลรถyle sฤฑralandฤฑ: Satฤฑล hacminde รงeyreksel ve yฤฑllฤฑk bรผyรผme; FAVรK ve net karda รงeyreksel ve yฤฑllฤฑk bazda reel artฤฑล ve karlฤฑlฤฑkta iyileลme; pozitif serbest nakit akฤฑลฤฑ ve net nakit pozisyonunda รงeyreksel artฤฑล. Olumsuz olarak รถne รงฤฑkan herhangi bir baลlฤฑk raporlanmadฤฑ.
Operasyonel veriler ve pazar payฤฑ geliลimi
3ร26’da Aygaz’ฤฑn toplam LPG satฤฑล hacmi รงeyreksel %18, yฤฑllฤฑk da %23 artarak 750 bin ton oldu. EPDK’nฤฑn Eylรผl ayฤฑ sektรถr raporuna gรถre Ocak-Eylรผl 2026 dรถneminde Aygaz’ฤฑn tรผplรผgaz pazar payฤฑ 0,7 puan artฤฑลla %42,4, otogaz pazar payฤฑ 1,5 puan artฤฑลla %24,7 olarak gerรงekleลirken toplam LPG pazar payฤฑ %27,6 oldu ve ลirket sektรถrdeki lider konumunu korudu.
Sonatrach fiyatฤฑ, 2025 yฤฑlฤฑnฤฑn son รงeyreฤi ve Ocak-Nisan dรถnemindeki yรผkseliลinin ardฤฑndan dรผลรผลe baลlamasฤฑna raฤmen Aฤustos ayฤฑ itibarฤฑyla yeniden yรผkseliลe geรงti. Stok karlarฤฑ incelendiฤinde ilk รงeyrekte 74 milyon TL, 2ร26’da 275 milyon TL ve 3ร26’da 326 milyon TL stok karฤฑ yazฤฑldฤฑฤฤฑ gรถrรผldรผ.
Aygaz, 3ร26’da satฤฑล hacmindeki bรผyรผmenin eลliฤinde yฤฑllฤฑk bazda %14 artฤฑลla 31.497 milyon TL satฤฑล geliri kaydetti. FAVรK ise yฤฑllฤฑk bazda %37 artฤฑลla 1.786 milyon TL seviyesinde gerรงekleลti. FAVรK marjฤฑ artan satฤฑล hacmi ve stok karฤฑnฤฑn etkisiyle รงeyreksel bazda 1,7 puan, yฤฑllฤฑk bazda da 1,0 puan yรผkselerek %5,7 oldu.
Net kar bรผyรผmesinde Tรผpraล etkisi
ลirket, รถzkaynak yรถntemiyle deฤerlenen yatฤฑrฤฑmlardan karda gรผรงlรผ bรผyรผme eลliฤinde yฤฑllฤฑk bazda %227 artฤฑลla 7.216 milyon TL net kar aรงฤฑkladฤฑ (2ร26: 4.517 milyon TL). Faaliyet karฤฑndaki yรผkseliลe ek olarak Tรผpraล’ฤฑn artan katkฤฑsฤฑnฤฑn net karฤฑn yฤฑllฤฑk bazda bรผyรผmesinde ve beklentilerin aลฤฑlmasฤฑnda etkili olduฤu belirtildi.
รzkaynak yรถntemi ile konsolide edilen yatฤฑrฤฑmlarฤฑn 3ร26’da toplam net kar etkisi 6.276 milyon TL olarak gerรงekleลti. Bu tutarฤฑn alt daฤฤฑlฤฑmฤฑ ลu ลekilde: EYAล +6.306 milyon TL, Opet Aygaz Gayrimenkul +17 milyon TL ve United Aygaz (Bangladeล) -47 milyon TL.
ลirket, 3ร26’da 68 milyon TL esas faaliyetlerden net diฤer gider (3ร25: 131 milyon TL net diฤer gelir), 230 milyon TL net finansman geliri (3ร25: 261 milyon TL) ve 276 milyon TL vergi gideri (3ร25: 236 milyon TL) kaydetti.
Eylรผl 2026 sonu itibarฤฑyla ลirketin 4.537 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadฤฑr (Haziran 2026 sonu: 4.162 milyon TL). Sรถz konusu artฤฑลta bรผyรผyen faaliyet karฤฑ ve iลletme sermayesindeki pozitif deฤiลim etkili oldu. Aynฤฑ dรถnemde net nakit/FAVรK rasyosu 0,9x oldu (Haziran 2026 sonu: 1,0x).
Bangladeล operasyonlarฤฑ ve yรถnetim beklentileri
United Aygaz markasฤฑyla sรผrdรผrรผlen Bangladeล operasyonlarฤฑnda ลirket, 9A26’da 218 bin ton satฤฑลa ulaลarak yฤฑllฤฑk bazda %32 artฤฑล kaydetti. Chittagong tesisi 16 bin tonluk kapasitesiyle Bangladeล’teki en bรผyรผk LPG tesisi konumundayken Ocak 2027’de eklenmesi planlanan 2 kรผresel tank ile toplam kapasitenin 21 bin tona ulaลacaฤฤฑ bildirildi. Ocak 2026’da faaliyete baลlayan Dhaka tesisinin ise 2027 yฤฑlฤฑnฤฑn ilk รงeyreฤinde 5,5 bin ton kapasiteye ulaลmasฤฑ bekleniyor.
ลirket yรถnetimi 2026 yฤฑlฤฑ satฤฑล hacmi beklentilerini korudu. Buna gรถre tรผpgaz satฤฑล hacmi beklentisi 200-220 bin ton (2025: 226 bin ton), otogaz satฤฑล hacmi beklentisi de 750-790 bin ton (2025: 767 bin ton) olarak sรผrdรผrรผldรผ.
Hedef fiyat revize edildi, AL tavsiyesi devam ediyor
Deniz Yatฤฑrฤฑm, tahminlerde รถnemli bir deฤiลiklik yapฤฑlmamasฤฑna karลฤฑn iลtiraki Tรผpraล’ฤฑn hedef deฤerinde gerรงekleลtirilen yukarฤฑ yรถnlรผ revizyon neticesinde Aygaz iรงin 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑ 385,00 TL’den 412,00 TL’ye yรผkselterek AL tavsiyesini sรผrdรผrdรผ. 2027 tahminlerine gรถre AYGAZ hissesi 10,3x FD/FAVรK รงarpanฤฑ ile iลlem gรถrmektedir. Hisse yฤฑl baลฤฑndan bu yana BIST 100 endeksinin %39 รผzerinde performans gรถstermiลtir. Geriye dรถnรผk 12 aylฤฑk verilere gรถre ise hisse 4,1x F/K ve 11,2x FD/FAVรK รงarpanlarฤฑyla iลlem gรถrmektedir.
Seรงilmiล รงeyreksel finansal sonuรงlar
| Kalem (milyon TL) | 3ร25 | 2ร26 | 3ร26 | รeyreksel Deฤiลim | Yฤฑllฤฑk Deฤiลim |
|---|---|---|---|---|---|
| Satฤฑลlar | 27.547 | 30.684 | 31.497 | %3 | %14 |
| Brรผt kar | 3.283 | 3.281 | 3.847 | %17 | %17 |
| Brรผt kar marjฤฑ | %11,9 | %10,7 | %12,2 | +1,5 puan | +0,3 puan |
| Esas faaliyet karฤฑ | 862 | 755 | 1.323 | %75 | %54 |
| FAVรK | 1.300 | 1.209 | 1.786 | %48 | %37 |
| FAVรK marjฤฑ | %4,7 | %3,9 | %5,7 | +1,7 puan | +1,0 puan |
| Net kar | 2.205 | 4.517 | 7.216 | %60 | %227 |
| Net kar marjฤฑ | %8,0 | %14,7 | %22,9 | +8,2 puan | +14,9 puan |
| Net borรง/(nakit) | -3.907 | -4.162 | -4.537 | โ | โ |
Finansal tahminler ve deฤerleme รงarpanlarฤฑ
| Gelir tablosu (milyon TL) | 2024 | 2025 | 2026T | 2027T |
|---|---|---|---|---|
| Satฤฑลlar | 107.034 | 89.658 | 110.842 | 131.350 |
| Brรผt kar | 8.998 | 9.353 | 12.969 | 15.105 |
| Faaliyet karฤฑ | 815 | 1.733 | 3.325 | 3.284 |
| FAVรK | 2.294 | 3.162 | 5.075 | 5.254 |
| Net dรถnem karฤฑ | 2.778 | 4.997 | 15.353 | 10.816 |
| Karlฤฑlฤฑk oranlarฤฑ | 2024 | 2025 | 2026T | 2027T |
|---|---|---|---|---|
| Brรผt kar marjฤฑ | %8,4 | %10,4 | %11,7 | %11,5 |
| Faaliyet kar marjฤฑ | %0,8 | %1,9 | %3,0 | %2,5 |
| FAVรK marjฤฑ | %2,1 | %3,5 | %4,6 | %4,0 |
| Net kar marjฤฑ | %2,6 | %5,6 | %13,9 | %8,2 |
| รzkaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑ (ROE) | %4,1 | %7,2 | %15,6 | %10,7 |
| Deฤerleme รงarpanlarฤฑ | 2024 | 2025 | 2026T | 2027T |
|---|---|---|---|---|
| F/K | 12,9x | 7,2x | 3,8x | 5,4x |
| FD/FAVรK | 14,6x | 9,2x | 10,7x | 10,3x |
| PD/DD | 0,5x | 0,4x | 0,6x | 0,6x |
Deniz Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn derecelendirme sisteminde AL tavsiyesi 12 aylฤฑk toplam potansiyel getirinin en az %20 olmasฤฑnฤฑ, TUT %0-20 aralฤฑฤฤฑnฤฑ, SAT ise %0’ฤฑn altฤฑnฤฑ ifade etmektedir; analistler deฤerleme รงarpanlarฤฑnฤฑn yanฤฑ sฤฑra sektรถr koลullarฤฑ, risk ve getiri baลlฤฑklarฤฑ ile jeopolitik girdileri de deฤerlendirmelerine dahil etmektedir.
***Bu iรงerik yatฤฑrฤฑm tavsiyesi niteliฤi taลฤฑmaz. Yatฤฑrฤฑm kararlarฤฑnฤฑzฤฑ almadan รถnce yetkili finansal danฤฑลmanlarฤฑnฤฑza baลvurunuz.
