| ๐ฆ | Kurum | Ak Yatฤฑrฤฑm |
| ๐ | Hisse | TรPRAล (TUPRS) |
| ๐ฏ | Hedef Fiyat | 480.00 TL โฒ 460.00 TL’den |
| ๐น | Getiri Potansiyeli | %42.0 |
| ๐ | Tavsiye | Endeks รstรผ Getiri |
| ๐ | Rapor Tarihi | 2026-11-09 |
Ak Yatฤฑrฤฑm, analist Ezgi Yฤฑlmaz imzasฤฑyla 9 Kasฤฑm 2026 tarihinde yayฤฑmladฤฑฤฤฑ 3ร26 kรขr deฤerlendirmesi raporunda TรPRAล (TUPRS) iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 460 TL’den 480 TL’ye yรผkseltirken Endeksin รzerinde Getiri tavsiyesini korudu. Hissenin gรผncel fiyatฤฑ 337,50 TL olup yeni hedef fiyat yรผzde 42 getiri potansiyeline iลaret etmektedir.
3ร26 finansal sonuรงlarฤฑ beklentileri aลtฤฑ
TรPRAล’ฤฑn 3ร26 net kรขrฤฑ, yฤฑllฤฑk yรผzde 335 artฤฑลla 68,7 milyar TL olarak gerรงekleลti. Sรถz konusu sonuรง, piyasa beklentisi olan 60,4 milyar TL’nin ve Ak Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn 60,1 milyar TL’lik tahmininin yรผzde 14 รผzerinde kaldฤฑ. Tahmininden sapmada, beklentinin รผzerindeki net finansal gelirler ve diฤer faaliyetlerden elde edilen gelirler etkili oldu.
FAVรK ise 3ร26’da yฤฑllฤฑk yรผzde 246 artฤฑลla 88,7 milyar TL’ye ulaลarak piyasa beklentisi olan 85,2 milyar TL ile Ak Yatฤฑrฤฑm tahminini (91,2 milyar TL) bรผyรผk รถlรงรผde karลฤฑladฤฑ. Net rafineri marjฤฑ, 2ร26’daki 21,4 USD/varil ve 3ร25’teki 9,7 USD/varil seviyelerine kฤฑyasla 3ร26’da 36,3 USD/varil olarak gerรงekleลti. Net satฤฑลlar ise yฤฑllฤฑk yรผzde 66 artฤฑลla 474,4 milyar TL’ye ulaลtฤฑ.
ลirketin net nakit pozisyonu, net iลletme sermayesindeki artฤฑลa raฤmen gรผรงlรผ operasyonel performansฤฑn desteฤiyle 2ร26 sonundaki 131 milyar TL’den (2,8 milyar dolar) 3ร26 sonunda 204 milyar TL’ye (4,1 milyar dolar) yรผkseldi.
Marjlardaki gรผรงlรผ seyrin ardฤฑndaki etkenler
3ร26’da motorin ve jet yakฤฑtฤฑ marjlarฤฑ, Orta Doฤu’daki รงatฤฑลmalar ve Rus rafineri altyapฤฑsฤฑnda meydana gelen hasarlarฤฑn etkisiyle yฤฑllฤฑk bazda sฤฑrasฤฑyla yรผzde 226 ve yรผzde 245 arttฤฑ. Benzer dinamiklerin etkisiyle benzin marjlarฤฑ da yฤฑllฤฑk yรผzde 138 yรผkseldi. Tรผrkiye’de doฤal gaz tarifeleri รงeyrek boyunca dolar bazฤฑnda yฤฑllฤฑk yaklaลฤฑk yรผzde 10 ve รงeyreklik yรผzde 15 arttฤฑ. Ham petrol fiyat makasฤฑ hem yฤฑllฤฑk hem de รงeyreklik bazda geniลledi. Bununla birlikte sigorta ve navlun maliyetleri ham petrol maliyetleri รผzerinde baskฤฑ oluลturdu.
TรPRAล’ฤฑn FAVรK’รผ, jeopolitik geliลmelerin etkisiyle yรผkselen gรผรงlรผ รผrรผn marjlarฤฑ ve stok kรขrlarฤฑnฤฑn sฤฑnฤฑrlฤฑ katkฤฑsฤฑyla 3ร26’da yฤฑllฤฑk yรผzde 280 artarak 1,8 milyar dolara ulaลtฤฑ. Net kรขr, faaliyet kรขrฤฑndaki artฤฑลฤฑn desteฤiyle yฤฑllฤฑk bazda reel olarak gรผรงlรผ bรผyรผme kaydetti.
Yรถnetim 2026 beklentilerini yukarฤฑ yรถnlรผ revize etti
ลirket yรถnetimi, 2026 yฤฑlฤฑ net rafineri marjฤฑ beklentisini 13-15 USD/varil aralฤฑฤฤฑndan 20-22 USD/varil aralฤฑฤฤฑna yรผkseltti. Karลฤฑlaลtฤฑrma iรงin 2025 yฤฑlฤฑ gerรงekleลmesi 7 USD/varil, 9A26 ise 23,0 USD/varil olarak aรงฤฑklandฤฑ. Revizyon kararฤฑnda gรผรงlรผ 3ร26 performansฤฑ ile รผrรผn marjlarฤฑndaki yรผksek seviyelerin devam etmesi belirleyici oldu.
Tahmin revizyonlarฤฑ ve deฤerleme
Ak Yatฤฑrฤฑm, yรถnetimin gรผncel beklentileri doฤrultusunda 2026 ve 2027 tahminlerini yukarฤฑ yรถnlรผ revize etti. 2026 yฤฑlฤฑ FAVรK ve net kรขr tahminleri yaklaลฤฑk yรผzde 30, 2027 yฤฑlฤฑ FAVรK ve net kรขr tahminleri ise yaklaลฤฑk yรผzde 20 artฤฑrฤฑldฤฑ. Deฤerleme modelinde 2027 yฤฑlฤฑ รงarpanlarฤฑna geรงilmesi nedeniyle hedef fiyattaki yukarฤฑ yรถnlรผ revizyon yรผzde 4 ile sฤฑnฤฑrlฤฑ kaldฤฑ.
Rapora gรถre jeopolitik gerilimlerde olasฤฑ bir azalmanฤฑn ardฤฑndan, รถzellikle 2027’nin ilk yarฤฑsฤฑnda tarihsel ortalamalarฤฑn รผzerinde kalmasฤฑ beklenen รผrรผn marjlarฤฑnฤฑn kademeli olarak normalleลeceฤi varsayฤฑmฤฑyla FAVรK’รผn 2026 tahminindeki 4 milyar dolar seviyesinden 2027 tahmininde 2,2 milyar dolara gerileyeceฤi รถngรถrรผlmektedir. 3ร26 finansal sonuรงlarฤฑnฤฑn hisse performansฤฑ รผzerinde sฤฑnฤฑrlฤฑ olumlu etki yaratmasฤฑ beklenmektedir.
รeyreksel karลฤฑlaลtฤฑrma tablosu
| Kalem (milyon TL) | 3ร26 | 3ร25 | Y/Y Deฤiลim | 2ร26 | ร/ร Deฤiลim | Piyasa Beklentisi | AK Tahmini | Piyasa Farkฤฑ |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Net Satฤฑลlar | 474.390 | 286.274 | %66 | 407.943 | %16 | 430.868 | 418.125 | %10 |
| FAVรK | 88.733 | 25.670 | %246 | 57.369 | %55 | 85.162 | 91.182 | %4 |
| FAVรK Marjฤฑ | %18,7 | %9,0 | 974 bps | %14,1 | 464 bps | %19,8 | %21,8 | -106 bps |
| Net Kรขr | 68.677 | 15.778 | %335 | 48.433 | %42 | 60.406 | 60.105 | %14 |
Tahmin revizyonlarฤฑ tablosu
| Kalem (milyon TL) | 2026T Yeni | 2026T Eski | 2027T Yeni | 2027T Eski | 2028T Yeni | 2028T Eski |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Net Satฤฑลlar | 1.597.842 | 1.431.872 | 1.593.520 | 1.428.856 | 1.743.196 | 1.687.082 |
| Bรผyรผme | %12 | %72 | %0 | %0 | %9 | %18 |
| FAVรK | 206.164 | 152.624 | 135.722 | 115.136 | 143.350 | 134.478 |
| FAVรK Marjฤฑ | %12,9 | %10,7 | %8,5 | %8,1 | %8,2 | %8,0 |
| Net Kรขr | 150.569 | 118.411 | 79.254 | 67.428 | 109.902 | 109.892 |
| Net Kรขr Bรผyรผmesi | %27,2 | %301,1 | %-47,4 | %-43,1 | %38,7 | %63,0 |
| Net Satฤฑลlar Deฤiลimi | %12 | %12 | %3 | |||
| FAVรK Deฤiลimi | %35 | %18 | %7 | |||
| Net Kรขr Deฤiลimi | %27 | %18 | %0 | |||
| Hedef Fiyat (TL) | 480 | 366 | โ | |||
| Hedef Fiyat Deฤiลimi | %4 | |||||
รzet finansal gรถstergeler
| Kalem | 2025 | 2026T | 2027T | 2028T |
|---|---|---|---|---|
| Ciro (milyon TL) | 830.356 | 1.597.842 | 1.593.520 | 1.743.196 |
| FAVรK (milyon TL) | 62.073 | 206.164 | 135.722 | 143.350 |
| Net Kรขr (milyon TL) | 29.523 | 150.569 | 79.254 | 109.902 |
| Net Borรง (milyon TL) | -56.988 | -215.838 | -177.449 | -225.192 |
| FAVรK Marjฤฑ | %7,5 | %12,9 | %8,5 | %8,2 |
| Net Marj | %3,6 | %9,4 | %5,0 | %6,3 |
| F/K | 10,3 | 4,3 | 8,2 | 5,9 |
| FD/FAVรK | 3,8 | 2,0 | 3,3 | 2,7 |
| Ciro Y/Y | %2,5 | %92,4 | %-0,3 | %9,4 |
| FAVรK Y/Y | n.m. | %232,1 | %-34,2 | %5,6 |
| Net Kรขr Y/Y | %61,2 | %410,0 | %-47,4 | %38,7 |
Rapor, gรผvenilir olduฤuna inanฤฑlan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanฤฑlarak hazฤฑrlanmฤฑล olup bilgilerin doฤru, eksiksiz ve deฤiลmez olduฤu garanti edilmemektedir.
***Bu iรงerik yatฤฑrฤฑm tavsiyesi niteliฤi taลฤฑmaz. Yatฤฑrฤฑm kararlarฤฑnฤฑzฤฑ almadan รถnce yetkili finansal danฤฑลmanlarฤฑnฤฑza baลvurunuz.
