Ak Yatırım, AYGAZ için hedef fiyat ve tavsiyesini güncelledi

Reklam

Ak Yatırım, analist Ezgi Yılmaz imzasıyla 9 Kasım 2026 tarihinde yayımladığı 3Ç26 kâr değerlendirmesi raporunda AYGAZ hisseleri için “Nötr” tavsiyesini korurken 12 aylık hedef fiyatını 345 TL’den 358 TL’ye yükseltti. Güncel fiyat olan 267,75 TL üzerinden hesaplanan getiri potansiyeli yüzde 34 olarak belirlendi.

Ana faaliyetlerde güçlü performans

Aygaz’ın 3Ç26 net kârı yıllık yüzde 227 artışla 7.216 milyon TL olarak gerçekleşti. Söz konusu sonuç, 5.471 milyon TL olan piyasa beklentisinin ve 5.767 milyon TL olan Ak Yatırım tahmininin belirgin biçimde üzerinde kaldı. FAVÖK ise yıllık yüzde 37 artışla 1.786 milyon TL’ye ulaşarak hem piyasa beklentisini hem de 1.355 milyon TL olan kurumun tahminini aştı.

Ak Yatırım’a göre tahmininden sapmanın başlıca nedenleri şunlar: Tüpraş’ın beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kârı, daha güçlü faaliyet kârı ve yüksek net finansal gelirler. Net kârdaki yıllık yüzde 227’lik artış ise Tüpraş’tan sağlanan daha yüksek katkı, faaliyet kârındaki büyüme ve daha düşük efektif vergi oranından kaynaklandı.

Aygaz’ın toplam satış hacmi, uluslararası satışlardaki büyümenin katkısıyla 3Ç26’da yıllık yüzde 23 artarak 750 bin tona ulaştı. Buna karşılık otogaz ve tüpgaz satış hacimleri yalnızca yüzde 3 artış kaydetti. FAVÖK, stok kârı farkları ve artan satış hacminin desteğiyle yıllık yüzde 37 büyüyerek 1.786 milyon TL’ye ulaştı. Aygaz, 3Ç25’te herhangi bir stok kârı ya da zararı kaydetmezken 3Ç26’da 326 milyon TL stok kârı elde etti.

Tüpraş operasyonları ve nakit pozisyonu

Tüpraş, 3Ç26’da yüzde 335 artışla 68,7 milyar TL net kâr açıklayarak piyasa beklentisinin ve Ak Yatırım tahmininin yüzde 14 üzerinde sonuç elde etti. Tüpraş’ın net kârı, rafine ürünler sektöründe kapasite kullanım oranlarının düşmesine ve arz sıkışıklığına yol açan jeopolitik gelişmelerin desteklediği güçlü rafineri marjları sayesinde reel bazda yıllık artış gösterdi.

Aygaz’ın net nakit pozisyonu, ticari borç ödeme vadelerindeki iyileşmenin katkısıyla 2Ç26 sonundaki 3,9 milyar TL (85 milyon dolar) seviyesinden 3Ç26 sonunda 4,5 milyar TL’ye (93 milyon dolar) yükseldi. Aygaz, ekim ayında Tüpraş’tan 1,0 milyar TL temettü geliri elde etti.

Aygaz, 1Y26’da toplam 353 milyon dolar tutarında üç adet VLGC (çok büyük gaz taşıyıcı) LPG tankeri siparişi verdi. Ödemelerin büyük bölümünün tankerlerin teslimat tarihlerine yakın dönemlerde, sırasıyla 2028, 4Ç28 ve 2Ç29’da yapılması planlanıyor. Şirket, 2026 yılında tanker alımları için bugüne kadar 2,1 milyar TL harcama gerçekleştirdi.

Çeyreksel finansal özet

Tahmin revizyonları

Ak Yatırım, son finansal sonuçları ve Tüpraş değerlenmesinde yaptığı yukarı yönlü revizyonu modeline yansıtarak hedef fiyatı yüzde 4 artırdı. Yeni tahminlere göre net satışların 2026’da 132.621 milyon TL, 2027’de 146.728 milyon TL ve 2028’de 171.149 milyon TL olması öngörülüyor. FAVÖK beklentisi ise 2026 için 5.331 milyon TL, 2027 için 6.706 milyon TL ve 2028 için 7.715 milyon TL olarak belirlendi.

Değerleme ve tavsiye

Ak Yatırım, “Nötr” önerisini korurken Aygaz hisselerinin Tüpraş iştirakinin piyasa değerine oldukça yakın seviyede işlem gördüğüne dikkat çekti. Raporda, Aygaz’ın iskontolu işlem görmesi gerektiği belirtildi; değerlemede yüzde 30 hedef NAD iskontosu uygulandığı ifade edildi. Bununla birlikte, Tüpraş’a kıyasla mevcut fiyatlamanın adil olmayabileceği değerlendirildi.

Hisse performansına göre AYGAZ, son 1 ayda yüzde -5,1, son 3 ayda yüzde -8,1, son 12 ayda ise yüzde 39,4 nominal getiri sağladı. BIST-100’e göre relatif getiri ise sırasıyla yüzde 2,3, yüzde 10,2 ve yüzde 32,2 olarak gerçekleşti. Şirketin piyasa değeri 58.852 milyon TL olarak belirlendi.

Gelir tablosu ve bilanço verileri

Gelir tablosu verilerine göre Aygaz’ın 9A26 satış gelirleri 86.913 milyon TL olurken 9A25’te söz konusu rakam 84.025 milyon TL olarak gerçekleşmişti. 9A26 FAVÖK 3.861 milyon TL’ye ulaşırken net kâr 11.885 milyon TL’ye yükseldi; 9A25’te net kâr 3.566 milyon TL düzeyindeydi. 3Ç26 brüt kâr marjı yüzde 12,2, FAVÖK marjı yüzde 5,7 ve net kâr marjı yüzde 22,9 olarak gerçekleşti.

Bilanço tarafında Aygaz’ın 3Ç26 sonu itibarıyla toplam varlıkları 112.980 milyon TL’ye yükseldi. Nakit ve nakit benzerleri 8.066 milyon TL, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar (Tüpraş dahil) ise 66.985 milyon TL olarak raporlandı. Toplam borç 3.529 milyon TL iken net nakit pozisyonu 9.191 milyon TL düzeyinde gerçekleşti. Net borç/G12A FAVÖK oranı -1,9 olarak hesaplandı.

Rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenen verilerle hazırlanmış olup burada yer alan bilgiler yatırım danışmanlığı kapsamında değerlendirilemez; bilgilerin doğruluğundan Ak Yatırım sorumlu tutulamaz.

***Bu içerik yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı almadan önce yetkili finansal danışmanlarınıza başvurunuz.

Borsatek'i Facebook'ta takip et

Facebook'ta takip et

📎 Orijinal raporu indir (PDF)

Haber Merkezi

Tüm Yazıları

Borsatek, Türkiye ve dünya piyasalarındaki gelişmeleri yakından izleyen bir finans haber platformudur. Hisse, döviz, altın ve kripto piyasalarına dair analizlerle yatırımcılara rehberlik eder.