Garanti BBVA Yatırım, ULKER-Ülker için hedef fiyatını 215 TL’den 180,9 TL’ye düşürdü, tavsiyesini “endeks üstü getiri” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:
Sonuçlar Beklentiyi Karşılamadı
Ülker, 3Ç24’te piyasa beklentisi olan 1,505mnTL’nin %69 altında 470mn TL net kar açıklamıştır (GY: 1,462mnTL). Daha düşük satış geliri, daha düşük faaliyet karlılığı, yüksek finansman ve vergi gideri, net kârın beklenti altında kalmasında etkili olmuştur. Bu çeyrekte 3,173mn TL net finansal gidere karşın, 3Ç23’te 291mn TL net finansal gelir bulunmaktaydı.
Ülker, 3Ç24’te 2,971mn TL FVAÖK açıklarken, FVAÖK marjı ise %16.3 olarak gerçekleşmiştir. Piyasa beklentisi 3,289mn TL FVAÖK’e karşın %16.5 FVAÖK marjı olması yönündeydi. Yıllık bazda FVAÖK’te %20 küçülme ve FVAÖK marjında 4.7pp daralma vardır.
Şirketin satış gelirleri piyasa beklentisinin %9 altındadır. Satışlar, yıllık olarak %2, önceki çeyreğe göre ise %19 artmıştır. 3Ç24’te toplam satış hacmi %3.3 azalarak 172 bin ton olmuştur (3Ç23: 178 bin ton)
Türkiye atıştırmalık sektörü Ocak –Eylül döneminde değer bazında %80 genişlemiştir. Bisküvi kategorisi %71 kek kategorisi %88 ve çikolata kategorisi %86 oranında değer bazında büyüme göstermiştir.
3Ç24 itibariyle, şirketin net borcu 21.2mlrTL’dir (2023: 22.2mlrTL)
Piyasa etkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz
Ülker’in açıkladığı sonuçlar beklentiyi karşılayamamıştır. Bu nedenle ULKER’de 3Ç24 sonuçlarının hisse etkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz.
Şirket için Endeks Üzeri (EÜ) olan tavsiyemizi yeni hedef fiyatımız olan 180.9TL ile devam ettiriyoruz (Önceki: 215.0TL)
