OYAK Yatฤฑrฤฑm, ISCTR-ฤฐล Bankasฤฑ C iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 20.31 TL, tavsiyesini “endeks รผstรผ getiri” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
ฤฐล Bankasฤฑ’nฤฑn 3ร24 net dรถnem karฤฑ 5.534mn TL (รงeyreksel -%63, yฤฑllฤฑk -%73) ile piyasa beklentisinin (6.758mn TL) altฤฑnda, ancak bizim tahminimizin (4.492mn TL) รผzerinde gerรงekleลmiลtir. ฤฐล Bankasฤฑ bu รงeyrekte 3 milyar TL tutarฤฑnda serbest karลฤฑlฤฑฤฤฑ ters รงevirdi. Bu dรผzeltme olmasaydฤฑ, net kar %54 dรผลรผลle 2,5 milyar TL olacaktฤฑ.
3,4 milyar TL’lik vergi iptali de 3ร’deki karlฤฑlฤฑฤa katkฤฑda bulunmuลtur. รekirdek gelirler, yรผksek fonlama maliyetleri (aฤฤฑrlฤฑklฤฑ olarak repo ve toptan fonlama) ve daralan รงekirdek makas (+90bp รง/รง) nedeniyle รง/รง %16 daralmฤฑลtฤฑr. TL makasฤฑ negatif olmasฤฑna raฤmen bir รถnceki รงeyreฤe gรถre 70bp geniลlerken, YP makasฤฑ bir รถnceki รงeyreฤe gรถre 35bp artmฤฑลtฤฑr.
Dรผลรผk swap maliyetleri ve รงeyreksel bazda neredeyse yatay seyreden TรFEKS gelirleri sayesinde net faiz marjฤฑ รงeyreksel bazda 85bp artmฤฑล; ancak negatif bรถlgede kalmฤฑลtฤฑr. Komisyonlar, artan krediler, yeni mรผลteri kazanฤฑmฤฑ ve รถdeme sistemi katkฤฑsฤฑ sayesinde รงeyreksel bazda %13 ve yฤฑllฤฑk bazda %103 artฤฑล gรถstererek gรผรงlรผ kalmaya devam etti. Swap maliyetleri, daha az swap kullanฤฑmฤฑ sayesinde 2ร’deki 18,3 milyar TL’den 3ร’de 6,8 milyar TL’ye gerilemiลtir. Faaliyet giderleri, ฤฐK ile ilgili giderlerin etkisiyle bir รถnceki รงeyreฤe gรถre %30 ve bir รถnceki yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถnemine gรถre %77 arttฤฑ.
Net kredi risk maliyeti, bazฤฑ yeni TGA giriลleri nedeniyle 2ร’deki 58bp’den bu รงeyrekte 78bp’ye yรผkseldi. TGA karลฤฑlama oranฤฑ bir รถnceki รงeyreฤe gรถre 1,3 puan azalarak %73’e geriledi (hesaplamalarฤฑmฤฑza gรถre 3ร’deki 1,5 milyar TL’lik TGA satฤฑลฤฑndan arฤฑndฤฑrฤฑldฤฑฤฤฑnda 1 puan daha yรผksek). Takipteki krediler oranฤฑ 3ร’de bir รถnceki รงeyreฤe gรถre 12bp artarak %1,9’a yรผkselmiลtir.
Sonuรง olarak, รถzkaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑ 2ร’deki %22 ve bir yฤฑl รถnceki %38 seviyesinden 3ร’de %7,7’ye gerilemiลtir. ฤฐล Bankasฤฑ, %30 civarฤฑnda olan 2024 yฤฑl sonu รถzkaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑ beklentisi iรงin aลaฤฤฑ yรถnlรผ risk gรถrmektedir. ฤฐล Bankasฤฑ 25T F/DD 0.9x ve 2.8x F/K ile iลlem gรถrรผrken, 25T sermaye getirisi tahminlerimize gรถre %34 seviyesindedir.
Sonuรงlarฤฑ hisse senedi iรงin hafif olumsuz olarak deฤerlendiriyoruz. Hisse iรงin 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑz 20,31TL olup โEndeks รzeri Getiriโ tavsiyemiz bulunmaktadฤฑr.
