Ak Yatฤฑrฤฑm, Ereฤli Erdemir (EREGL) iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ yukarฤฑ yรถnlรผ revize etti, 53 TL’den 55,32 TL’ye yรผkseltti. ลirket, tavsiyesini ise “nรถtr” olarak tuttu. Ak Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn Ereฤli ile ilgili raporunda รถne รงฤฑkan noktalar ลรถyle:
“Erdemir (EREGL, Nรถtr, HF: 55,32 TL) 4ร23’te geรงen yฤฑlki 3,1 milyar TL’ye kฤฑyasla %149 artฤฑลla 7,9 milyar TL net kรขr aรงฤฑkladฤฑ. Net kรขr, FAVรK’te piyasa beklentisinin %20 altฤฑndaki performansa karลฤฑn 7,2 milyar TL’lik ertelenmiล
vergi gelirinin etkisiyle beklentileri aลtฤฑ. ลirket, 2023 yฤฑlฤฑnฤฑn tamamฤฑnda geรงen yฤฑla kฤฑyasla %78 dรผลรผลle 4 milyar TL net kรขr elde etti.
Erdemir’in toplam cirosu 4ร23’te, dรผลen ortalama รงelik fiyatฤฑna (4ร23: 787 ABD$/ton, y/y: -%13) raฤmen daha yรผksek ABD$/TL kuru ve yรผksek satฤฑล hacmi (4ร23: 2,1 milyon ton, y/y: +%9) sayesinde bir รถnceki yฤฑla gรถre %72 artฤฑลla 46,9 milyar TL oldu. ลirketโin toplam cirosu 2023 yฤฑlฤฑnฤฑn tamamฤฑnda, dรผลรผk satฤฑล hacmine (2023: 7,3 milyon ton, y/y: -%6) ve dรผลรผk ortalama รงelik fiyatฤฑna (2023: 850ABD$/ton, y/y: -%18) raฤmen yรผksek ABD$/TL kurunun yardฤฑmฤฑyla geรงen yฤฑla kฤฑyasla %16 artarak 147,9 milyar TL olarak gerรงekleลti.
Erdemir’in FAVรK’รผ 4ร23’te 5,1 milyar TL ile 2022’nin dรผลรผk bazฤฑna gรถre yedi kat artarken, piyasa beklentisinin %20 altฤฑnda gerรงekleลti. ลirketโin birim FAVรK’รผ 4ร23’te 117 ABD$/ton olarak gerรงekleลirken, geรงen yฤฑlฤฑn 48
ABD$/ton’luk dรผลรผk bazฤฑna kฤฑyasla iki buรงuk kat artฤฑล gรถsterdi. ลirketโin toplam FAVรK’รผ 2023 yฤฑlฤฑnฤฑn tamamฤฑnda, dรผลรผk satฤฑล hacmi (2023: 7,3 milyon ton, y/y: -%6) ve birim FAVรK’รผn 2022’deki yรผksek bazdan %56 dรผลรผk gerรงekleลmesi (2023: 92 ABD$/ton, y/y: -%56) nedeniyle bir รถnceki yฤฑla gรถre %42 azalarak 15,6 milyar TL olarak gerรงekleลti.
Erdemir’in 4ร23’te kaydettiฤi 7,2 milyar TL’lik ertelenmiล vergi geliri, net ertelenmiล vergi yรผkรผmlรผlรผฤรผnรผn bir รถnceki รงeyreฤe gรถre %40 azalmasฤฑnda ana etken oldu. Ertelenmiล vergi geliri, ลirket’in yasal tablolarฤฑnda enflasyon muhasebesini uygulamasฤฑ ve fonksiyonel para biriminin ABD$ olmasฤฑ nedeniyle TMS29 uygulamasฤฑndan muaf
olmasฤฑndan kaynaklandฤฑ. Erdemir’in net borcu 2023 sonunda ABD$ bazฤฑnda iki kat artarak 1,4 milyar ABD$โna ulaลtฤฑ ve Net Borรง/FAVรK oranฤฑ ABD$ bazฤฑnda geรงen yฤฑlki 0,5x seviyesinden 2,2xโe yรผkseldi. ABD$ bazฤฑnda hafif iyileลen operasyonel nakit akฤฑลฤฑna raฤmen, 977 milyon ABD$ tutarฤฑndaki yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑ negatif serbest nakit akฤฑลฤฑnฤฑn ana nedeni oldu.
Yorum ve Deฤerlendirme: Modelimizi son finansal sonuรงlara ve yeni makro varsayฤฑmlarฤฑmฤฑza gรถre gรผncelledik. Erdemir iรงin tavsiyemizi “Nรถtr” olarak korurken, 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ %4,4 artฤฑลla 55,32 TL/hisse olarak gรผncelliyoruz. Erdemir hisseleri mevcut durumda 2024 tahminlerimize gรถre 6,5x FD/FAVรK รงarpanฤฑyla iลlem gรถrรผyor.”
