Ak Yatฤฑrฤฑm, KLKIM-Kalekim iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 37 TL’den 44 TL’ye yรผkseltti, tavsiyesini “endeks รผstรผ getiri” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
3ร23’teki 54 milyon TL’lik net zarara karลฤฑlฤฑk 3ร24’te 241 milyon TL (AK: 249 milyon TL) net kar aรงฤฑkladฤฑ. ลirket 3ร23’e gรถre %6 artฤฑลla 1,9 milyar TL (AK: 1,9 milyar TL) gelir kaydetti. FAVรK %9 artฤฑลla 456 milyon TL (AK: 439 milyon TL) olarak gerรงekleลti. FAVรK marjฤฑ 3ร23’e kฤฑyasla 62 baz puan artฤฑลla %24,4 olarak kaydedildi.
Seramik Uygulamalarฤฑ ve Beton Katkฤฑlarฤฑ segmentlerinin net satฤฑลlarฤฑ sฤฑrasฤฑyla %6 ve %16 oranฤฑnda arttฤฑ. Diฤer taraftan, Su Yalฤฑtฤฑmฤฑ ve Boya ve Sฤฑva segmentlerinde sฤฑrasฤฑyla %6 ve %12 dรผลรผล kaydedildi. Seramik Uygulamalarฤฑ ve Boya & Sฤฑva segmentlerinin brรผt marjlarฤฑ sฤฑrasฤฑyla 102 baz puan ve 154 baz puan artฤฑล gรถsterdi. Buna karลฤฑlฤฑk, Su Yalฤฑtฤฑmฤฑ ve Beton Katkฤฑlarฤฑ segmentlerinin brรผt marjlarฤฑ sฤฑrasฤฑyla 123 baz puan ve 405 baz puan azaldฤฑ. Faaliyet giderleri marjฤฑ yฤฑllฤฑk bazda 28 baz puan yรผkseldi. Net nakit bu รงeyrekte %10 artฤฑลla 920 milyon TL’ye ulaลtฤฑ.
Yรถnetim 2024 beklentilerinde revizyonlara gitti: Yรถnetim, 2024 yฤฑlฤฑnฤฑn tamamฤฑ iรงin USD ciro bรผyรผme hedefini +%10 olarak korudu. Tรผrkiye hacim bรผyรผme beklentisi %5-10 aralฤฑฤฤฑnda tutulurken, uluslararasฤฑ hacim bรผyรผme hedefi %15-20’den +%25’e revize edildi. FAVรK marjฤฑ hedefi %20-25, yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑ hedefi 700-800 milyon TL ve Net ฤฐลletme Sermayesi / Satฤฑลlar oranฤฑ hedefi %10-15 olarak sรผrdรผrรผldรผ.
Yorum
ลirketin gรผรงlรผ finansal performansฤฑ cesaret verici olsa da, hissenin geรงtiฤimiz ay BIST100โe kฤฑyasla getirisinin %21,4โe ulaลtฤฑฤฤฑ gรถz รถnรผne alฤฑndฤฑฤฤฑnda bir miktar kar satฤฑลฤฑ gรถrebileceฤimizi tahmin ediyoruz. Modelimizi en son makro varsayฤฑmlarฤฑmฤฑz ve revize edilen ลirket beklentileri ile gรผncelledik ve iskonto dรถnemimizi bir รงeyrek ileri taลฤฑyarak 3ร24 sonuna getirdik. Hisse iรงin โEndeks รzerinde Getiriโ รถnerimizi korurken, 12A HF seviyemiziz 44 TL’ye yรผkseltiyoruz. Hisse ลu anda 2025T iรงin tahminlerimize gรถre 4,8x FD/FAVรK รงarpanฤฑyla iลlem gรถrรผyor.
3ร24 Sonuรงlarฤฑna ฤฐliลkin Detaylar:
3ร24’te satฤฑล hacminde gรผรงlรผ bรผyรผme: (i) Kuru harรง ve Boya/Sฤฑva: 3ร23’teki yรผksek baz etkisine raฤmen, Tรผrkiye’deki satฤฑล hacmi 3ร24’te 119 bin ton ile direnรงli kaldฤฑ. Baลta Irak olmak รผzere ihracatta devam eden yรผksek performans sayesinde uluslararasฤฑ satฤฑล hacmi %52 artฤฑลla 66 bin tona yรผkseldi. (ii) Beton ve รimento Kimyasallarฤฑ: K. Lyksor’un satฤฑล hacmindeki bรผyรผme 3ร24’te de devam etti. Satฤฑล hacmi yฤฑllฤฑk bazda %25 arttฤฑ. 9A24’te konsolide satฤฑล hacmi bรผyรผmesi Tรผrkiye’de %7,3, uluslararasฤฑ pazarlarda ise %40,7 olarak gerรงekleลti.
Uluslararasฤฑ satฤฑลlarฤฑn ciro iรงindeki payฤฑ 3ร24’te %36 oldu: ลirket 9A24 itibarฤฑyla toplam satฤฑลlarฤฑnฤฑn %33,4’รผnรผ uluslararasฤฑ pazarlarda gerรงekleลtirdi (y/y: -1,7ppt). Gรผรงlรผ TL, uluslararasฤฑ pazarlardaki dรถviz cinsinden satฤฑลlarฤฑn TL’ye dรถnรผลรผmรผnรผn, saฤlanan gรผรงlรผ hacim artฤฑลฤฑna raฤmen daha dรผลรผk olmasฤฑna yol aรงtฤฑ.
Tahminlerde Revizyon
Modelimizi, en son makro varsayฤฑmlarฤฑmฤฑzฤฑ, 2024 yฤฑlฤฑ iรงin revize edilmiล ลirket beklentilerini ve 2024 sonrasฤฑ iรงin Kalekim adฤฑna destekleyici bir pazar talep gidiลatฤฑ beklentimizi yansฤฑtacak ลekilde revize ettik.
