ALB Yatฤฑrฤฑm, TAVHL-TAV Havalimanlarฤฑ iรงin 393,2 TL hedef fiyat verdi, tavsiyesini “al” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
ลirket, 2024 yฤฑlฤฑnฤฑn ikinci รงeyreฤine dair aรงฤฑklamฤฑล olduฤu finansal sonuรงlar ile piyasa beklentilerinin รผzerinde gerรงekleลme gรถsterdi. Aktif olarak sรผrdรผrmekte olduฤu faaliyetlerinin yanฤฑ sฤฑra ลirketin yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑnฤฑn sonuรงlarฤฑnฤฑ kademeli olarak alฤฑyor olmasฤฑ gelecek dรถnemdeki nakit akฤฑลlarฤฑnฤฑ pozitif yรถnde etkileyeceฤini dรผลรผnmekteyiz. Bu kapsamda TAV Havalimanlarฤฑ A.ล. 393,20 TL hedef fiyat ile yรผzde 48,40 getiri potansiyeline iลaret ederken ลirketi takip listemizde AL รถnerisi ile tutmaya devam ediyoruz.
Beklentilerin รzerinde Finansal Performans
TAV Havalimanlarฤฑ (TAVHL), 2. รeyrek 2024 dรถneminde รถzellikle yolcu sayฤฑlarฤฑndaki %17’lik artฤฑล ve uyguladฤฑฤฤฑ fiyatlama politikalarฤฑ sayesinde 411,4 milyon โฌ’luk net satฤฑล elde ederek bir รถnceki yฤฑlฤฑn aynฤฑ รงeyreฤinde 309,2 milyon โฌ olan 2. รeyrek 2023 satฤฑล gelirine gรถre %33’lรผk bir artฤฑล saฤladฤฑ. FAVรK, 2. รeyrek 2024โte bir รถnceki yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถnemine gรถre %26 artฤฑลla 129,3 milyon โฌ olarak gerรงekleลti. Aynฤฑ zamanda FAVรK marjฤฑ ise 2. รeyrek 2023โte %33,3 iken 2. รeyrek 2024โte %31,4 olarak gerรงekleลti. Bu artฤฑลฤฑn nedeni olarak FAVรK’รผn, gรผรงlรผ ciro bรผyรผmesine karลฤฑn nakit faaliyet giderlerinin daha yavaล artmasฤฑ sayesinde yรผksek oranda bรผyรผme gรถstermesi gรถsterilmektedir. Net Kรขr, gรผรงlรผ operasyonel sonuรงlar sayesinde olumlu etkilendi.
2. รeyrek 2024โte bir รถnceki yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถneminde 37,8 milyon โฌ olan net kรขra gรถre %91 artฤฑล gรถstererek 72,1 milyon โฌโya ulaลtฤฑ. Geรงen seneye gรถre faiz gelirleri arttฤฑ ve toplam net finansal giderler, daha yรผksek faiz geliri ve cari dรถnemde yabancฤฑ para รงevrim farkฤฑ gideri olmamasฤฑ nedeniyle dรผลtรผ. Yรผksek FAVรK bรผyรผmesi ve daha dรผลรผk net finansman giderleri de net kรขrฤฑ destekleyen unsurlar arasฤฑnda yer aldฤฑ.
Faaliyetlere genel bakฤฑล
TAV Havalimanlarฤฑ, 2ร24 dรถneminde gรผรงlรผ bir ciro bรผyรผmesi kaydetti. ลirket, 2024 2. รeyrekte 2023 2. รeyreฤe gรถre %33’lรผk bir ciro artฤฑลฤฑ elde etti. Bu bรผyรผmeye, hacim bรผyรผmesi, Paris Lounge Aฤฤฑ’nฤฑn Operasyon Hizmetleri kapsamฤฑnda tam konsolidasyona alฤฑnmasฤฑ, fiyat artฤฑลlarฤฑ ve Ankara’nฤฑn UFRYK 12 muhasebe uygulamasฤฑndan รงฤฑkmasฤฑnฤฑn etkisi รถnemli รถlรงรผde katkฤฑ saฤladฤฑ. Trafik bรผyรผmesi ve fiyat artฤฑลlarฤฑ, ลirketin ciro performansฤฑnฤฑ olumlu yรถnde etkilerken, Paris Lounge Aฤฤฑ’nฤฑn TAV ฤฐลletme Hizmetleri altฤฑnda tam entegrasyonu ve muhasebe uygulamasฤฑndaki deฤiลiklikler bรผyรผmeye destek veren faktรถrler arasฤฑnda yer aldฤฑ.
Toplam hizmet verilen yolcu sayฤฑsฤฑ 2023 ilk yarฤฑsฤฑnda 39,1 milyon olurken 2024 ilk yarฤฑsฤฑnda %17 artฤฑล gรถstererek 45,1 milyona ulaลtฤฑ. Dฤฑล hat yolcu sayฤฑsฤฑ %20 oranฤฑna bรผyรผme kaydederken ฤฐรง hatlardaki artฤฑล aynฤฑ dรถnemde %14 olarak artฤฑล gรถsterdi. Ankara dฤฑล hat yolcu sayฤฑsฤฑ %30, Antalya dฤฑล hat yolcu sayฤฑsฤฑ %14, 2. รeyrek ciro tarafฤฑndaki en bรผyรผk gelir kaynaฤฤฑ olan Almati tarafฤฑnda ise dฤฑล yolcu sayฤฑlarฤฑnda %30โun รผzerinde artฤฑล gerรงekleลti.
Yolcu baลฤฑ gรผmrรผksรผz satฤฑล oranฤฑ da aynฤฑ dรถneme gรถre %6 artฤฑล gรถsterdi. 2.รeyrek 2024’te ciro tarafฤฑnda en bรผyรผk katkฤฑ saฤlayan kanallar arasฤฑnda Havacฤฑlฤฑk, Yer Hizmetleri, Yiyecek & ฤฐรงecek ve รzel Yolcu Salonu bulunuyor. Havacฤฑlฤฑk, 2023 2. รeyrekte cironun %41,72’sini oluลtururken, 2024 2. รeyrek’te bir รถnceki yฤฑla gรถre %21 artฤฑล gรถstererek ciro iรงindeki payฤฑnฤฑ 38,84 olarak gerรงekleลti. Yer Hizmetleri ise aynฤฑ dรถnemde cironun %23,71’ini oluลtururken, 2024 2. รeyrek’te getirilerini %27 oranฤฑnda artฤฑrmasฤฑna karลฤฑn ciro iรงindeki payฤฑ %22,63’e olarak kaydedildi. Yiyecek & ฤฐรงecek kanalฤฑ ise gelirlerini 2. รeyrek 2023’e gรถre %49 artฤฑrarak, 2023 2. รeyrek’teki %9,70’lik ciro payฤฑnฤฑ 2024 2. รeyrek’te %10,84’e รงฤฑkardฤฑ. En bรผyรผk oransal artฤฑลฤฑ yaลayan kanal %92 ile รzel Yolcu Salonu olurken, en az artฤฑล yaลayan ancak ciro tarafฤฑnda en รงok katkฤฑda bulunan kanal %21 ile Havacฤฑlฤฑk oldu .
Faaliyetlerinde 33 รผlke ve 110 havalimanฤฑ bulunduran Tav Havalimanlarฤฑndaki faaliyet giderleri 2. รeyrek 2023’te 206,2 milyon โฌ olarak gerรงekleลirken, 2. รeyrek 2024’te %36,8 artarak 282 milyon โฌ’ya yรผkseldi. Faaliyet giderlerinin %32,64’lรผk kฤฑsmฤฑnฤฑ oluลturan personel giderleri ise 2. รeyrek 2024’te %37,7’ye ulaลarak yฤฑllฤฑk bazda รงalฤฑลan sayฤฑsฤฑndaki artฤฑล ve Tรผrk Lirasฤฑ’nฤฑn deฤer kaybฤฑnฤฑn etkisiyle %58 arttฤฑ. Yakฤฑt maliyetleri (jet), 2. รeyrek 2023’te toplam faaliyet giderlerinin %27,5’ini oluลtururken, 2. รeyrek 2024’te %22,7’ye geriledi. Buna karลฤฑn hizmet verilen uรงuล sayฤฑsฤฑ ve jet yakฤฑtฤฑ fiyatlarฤฑna baฤlฤฑ olarak yฤฑllฤฑk bazda %13 artฤฑล gรถsterdi. Hizmet maliyetleri ise aynฤฑ dรถnemde %14,8 oranฤฑnda gerรงekleลirken, 2. รeyrek 2024’te %16,1’e yรผkselerek, hizmet ลirketlerinin iล hacmi artฤฑลฤฑ ve enflasyon etkisiyle yฤฑllฤฑk bazda %49 arttฤฑ.
Yatฤฑrฤฑmlarฤฑn Geri Dรถnรผลรผ
Almatฤฑ Havalimanฤฑ’nฤฑn yeni dฤฑล hatlar terminalinin 1 Haziran’da hizmete aรงฤฑlmasฤฑyla birlikte yolcu kapasitesi ikiye katlanarak 14 milyonun รผzerinde yolcuya hizmet verebilecek. Almatฤฑ tarafฤฑndaki kapasite artฤฑrฤฑmฤฑ TAV Havalimanlarฤฑnฤฑn finansallarฤฑnda รถnemli etki yaratan stratejik bir yatฤฑrฤฑm olarak รถnce รงฤฑkฤฑyor. Antalya Havalimanฤฑ’ndaki terminal geniลlemesi 2025’in ilk รงeyreฤinde tamamlanmasฤฑ planlanฤฑyor. 142 bin mยฒ bรผyรผklรผkte olan dฤฑล hat terminaline 125 bin mยฒ eklenirken, 38 bin mยฒ olan iรง hat terminaline de 37 bin mยฒ ilave edilecek. Bu geniลleme ile รถzellikle yolcu baลฤฑna perakende harcamalarฤฑnฤฑn finansallar รผzerinde pozitif etki yapmasฤฑ beklenmektedir.
Ankara Esenboฤa Havalimanฤฑ iรงin yeni iลletme imtiyazฤฑ, TAV Havalimanlarฤฑ iรงin stratejik bir dรถnรผm noktasฤฑ olacak. ฤฐmtiyaz, 25 yฤฑl boyunca, Mayฤฑs 2025 ile Mayฤฑs 2050 tarihleri arasฤฑnda geรงerli olacak ลekilde planlanmฤฑลtฤฑr. Havalimanฤฑ, iล seyahatleri aฤฤฑrlฤฑklฤฑ yolcu profili sayesinde mevsimsel dalgalanmalarฤฑn dรผลรผk olduฤu bir yapฤฑya sahiptir, bu da istikrarlฤฑ bir yolcu trafiฤi ve gelir potansiyeli sunmaktadฤฑr.
2026 iรงin รถngรถrรผlen UFRS ciro beklentisi 90 milyon avro รผzerindedir, bu da havalimanฤฑnฤฑn bรผyรผme potansiyelini gรถstermektedir. ฤฐลletme imtiyazฤฑnฤฑn toplam kira bedeli 475 milyon avro artฤฑ KDV olarak belirlenmiล olup, รถn รถdeme ve taksitlerle DHMฤฐ’ye รถdenecektir. Yolcu baลฤฑna alฤฑnacak รผcretler detaylฤฑ bir ลekilde planlanmฤฑล olup, dฤฑล hat yolcularฤฑ iรงin hizmet ve gรผvenlik bedelleri artฤฑrฤฑlmฤฑลtฤฑr. Sabit gelir yapฤฑsฤฑnฤฑn olmamasฤฑ, mevcut yolcu hacminden daha fazla gelir elde edilmesine olanak tanฤฑmaktadฤฑr . Yaklaลฤฑk 210 milyon avro tutarฤฑndaki yatฤฑrฤฑm mรผhendislik, tedarik ve inลaat sรถzleลmeleri kapsamฤฑnda gerรงekleลtirilecek ve 2025 yฤฑlฤฑ sonunda tamamlanmasฤฑ planlanmaktadฤฑr. ฤฐkinci etap yatฤฑrฤฑmฤฑ ise en geรง 2038 yฤฑlฤฑnda baลlatฤฑlacak ve terminal geniลlemesi ile hava tarafฤฑ yatฤฑrฤฑmlarฤฑnฤฑ iรงerecek ลekilde planlanmฤฑลtฤฑr. Finansman planlamasฤฑ iลletme imtiyaz kirasฤฑnฤฑn %30’unun รถzkaynaklardan , %70’inin ise kredi
ile finanse edilmesi ลeklindedir, bu da uzun vadeli sรผrdรผrรผlebilir bรผyรผme hedeflerine katkฤฑda bulunacaktฤฑr.
Geleceฤe Yรถnelik Hedefler
2024 yฤฑlฤฑ iรงin ลirket, 1,50-1,57 milyar โฌ aralฤฑฤฤฑnda satฤฑล geliri beklemektedir. Ayrฤฑca, toplam yolcu trafiฤinin 100 110 milyon arasฤฑnda gerรงekleลmesini รถngรถrmekte ve dฤฑล hat yolcu trafiฤinin 67 73 milyon arasฤฑnda olmasฤฑnฤฑ beklemektedir. FAVรKโรผn ise yฤฑl sonunda 430 490 milyon โฌ arasฤฑnda olmasฤฑ hedeflenmektedir. Aynฤฑ dรถnemde Net Borรง/FAVรK oranฤฑnฤฑn 3,5 4,5 aralฤฑฤฤฑnda gerรงekleลmesi planlanmaktadฤฑr. Yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑnฤฑn ise 260 300
milyon โฌ arasฤฑnda olmasฤฑ beklenmektedir, ki bu rakam 230 270 milyon โฌ olan รถnceki tahminlerden yukarฤฑ yรถnlรผ bir revizyonu ifade etmektedir. Revizenin ana neden olarak Almatฤฑ tarafฤฑndaki gรผรงlรผ bรผyรผme beklentisi olarak gรถrรผlmektedir.
TAV Havalimanlarฤฑ Holding, 2025 yฤฑlฤฑnda gรผรงlรผ bรผyรผme hedefleriyle yoluna devam ediyor. Yeni Ankara (2025+) Esenboฤa yatฤฑrฤฑmฤฑ da dahil olmak รผzere ลirket, net satฤฑล gelirlerinde bileลik yฤฑllฤฑk bรผyรผme oranฤฑnฤฑ (%14 18 aralฤฑฤฤฑnda) hedeflemektedir. Toplam yolcu trafiฤinde ise bileลik yฤฑllฤฑk bรผyรผme oranฤฑ (%10 –%14 aralฤฑฤฤฑnda) planlamaktadฤฑr. Ayrฤฑca, FAVรK marjฤฑnฤฑn %30,6’nฤฑn รผzerinde olmasฤฑnฤฑ รถngรถrmekte ve Net Borรง/FAVรK oranฤฑnฤฑn 2,5 3,0 bandฤฑnda olmasฤฑnฤฑ beklemektedir. TAV Havalimanlarฤฑ Holding, 2022 2025 dรถneminde bileลik yฤฑllฤฑk bรผyรผme oranฤฑnฤฑ (%14 20
aralฤฑฤฤฑnda) hedeflemektedir. Yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑnฤฑn ise โฌ90 110 milyon arasฤฑnda olmasฤฑ planlanmaktadฤฑr, bu da ลirketin รถnรผmรผzdeki yฤฑllardaki bรผyรผme stratejilerine yรถnelik yatฤฑrฤฑm yapmayฤฑ sรผrdรผreceฤini gรถstermektedir.
Deฤerlendirme
TAV Havalimanlarฤฑ iรงin yapฤฑlan deฤerlendirme sonucunda, ลirketin 2024 yฤฑlฤฑnฤฑn ikinci รงeyreฤinde saฤlam finansal performans sergilediฤi ve gelecek iรงin gรผรงlรผ bรผyรผme beklentileri taลฤฑdฤฑฤฤฑ sonucuna varabiliriz. Yolcu artฤฑลฤฑ, etkin fiyatlama politikalarฤฑ ve yapฤฑlan stratejik yatฤฑrฤฑmlarฤฑn olumlu katkฤฑlarฤฑyla net satฤฑล gelirlerinde ve FAVรK’te belirgin artฤฑลlar saฤlanmฤฑลtฤฑr. Bunun yanฤฑ sฤฑra, dรผลรผk net finansman giderleri ve vergi avantajlarฤฑyla desteklenen net kรขrda da รถnemli bir yรผkseliล gรถzlemlenmiลtir. TAV Havalimanlarฤฑ’nฤฑn sรผrdรผrรผlebilir bรผyรผme hedefleri ve gรผรงlรผ finansal yapฤฑ yรถnetimi, ลirketin gelecekteki karlฤฑlฤฑk ve operasyonel verimliliฤi aรงฤฑsฤฑndan olumlu bir tablo รงizmektedir
