Allbatross Yatฤฑrฤฑm, THYAO-THY iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 422,00 TL olarak korudu ve hisseyi model portfรถyรผnde tuttu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
ลirket 3.รงeyrek sonuรงlarฤฑnda beklentilerin รผzerinde 51.540 milyon TL net kรขr aรงฤฑkladฤฑ. Konsensus beklentisi 46.981 milyon TL seviyesindeydi.
– Net satฤฑลlar beklentilere paralel รงeyreklik 221.815 milyon TL olarak gerรงekleลti. 2023/9 dรถnemine gรถre รงeyreklik 31%, 9 aylฤฑk bazda 54% bรผyรผme kaydedildi. Bu anlamda satฤฑลlarda bรผyรผme ivmesinin, รงeyreksel bazda bรผyรผme devam etmiล olsa da bir miktar ivme kaybettiฤi gรถrรผlรผyor.
– Satฤฑล maliyetlerinde bรผyรผme รงeyreksel bazda 3ร23โe gรถre satฤฑล bรผyรผmesinin รผzerinde 44%, 9 aylฤฑk sonuรงlarda ise satฤฑล bรผyรผmesine gรถre daha negatif olarak 68% gerรงekleลti. Faaliyet giderleri ise gรถrece ฤฑlฤฑmlฤฑ seyretse de hem รงeyreksel (38%) hem de 9 aylฤฑk kรผmรผlatif bakฤฑลta (54%) satฤฑล bรผyรผmesinin รผzerinde artฤฑล gรถsterdi.
– Esas faaliyet kรขrฤฑ 2023/9 dรถnemine gรถre รงeyreksel ve 9 aylฤฑkta sฤฑrasฤฑyla 4% ve 7% daralma yaลarken, FAVรKโte ise 6% ve 16% bรผyรผme izlendi. Aรงฤฑklanan sonuรงlar marjlarฤฑn รงeyreksel bazda daha sฤฑnฤฑrlฤฑ gerilediฤi ancak satฤฑลlarฤฑn 1Yโden daha gรผรงlรผ olmasฤฑyla 2Y sonuรงlarฤฑnฤฑn daha gรผรงlรผ olduฤuna iลaret ediyor. Personel giderlerinde yaลanan artฤฑลฤฑn maliyetlerde etkili olduฤu, personel sayฤฑsฤฑnda yaลanan artฤฑลฤฑn ciro bรผyรผmesinin daha ilerisinde seyrettiฤi gรถrรผldรผ.
– Yรผksek faizin รถnemli bir baskฤฑ oluลturduฤu finansman gideri tarafฤฑnda 2023/9 dรถnemine gรถre รงeyreksel bazda finansman gelirinden finansman giderine, 9 aylฤฑkta ise 98 milyondan 21 milyar TL gider seviyesine kayda deฤer artฤฑล yaลandฤฑฤฤฑ izleniyor. รeyreksel ve kรผmรผlatif bazda deฤiลimlerde finansman giderlerin รถnemli bir baskฤฑ unsuru olduฤu ve net kรขrฤฑ baskฤฑladฤฑฤฤฑnฤฑ sรถylemek mรผmkรผn olmakla beraber; gรผรงlรผ sezon ve gรถrece gรผรงlรผ nakit akฤฑลlarฤฑnฤฑn hรขkim olduฤu dรถnemde tolerasyonu daha kolay olsa da zayฤฑf mevsimlerde etkisini daha fazla hissettirebileceฤini tahmin ederek negatif buluyoruz. Ek olarak deฤiลimlerde vergi tarafฤฑndaki hafifleme dikkat รงekti. รeyreksel bazda 50% dรผลรผล ve kรผmรผlatif bakฤฑลta 16.226 milyon TL vergi giderinden 87.478 milyon TL vergi gelirine dรถnรผล yaลanmasฤฑ net kรขrฤฑ bรผyรผk รถlรงรผde destekledi. Aynฤฑ zamanda yatฤฑrฤฑm faaliyetlerinden saฤlanan gelirlerin 9 aylฤฑk (+23.720 milyon TL) ve รงeyreksel bazda (+9.068 milyon TL) artarak net kรขrฤฑ รถnemli รถlรงรผde desteklediฤine dikkat รงekmek istiyoruz.
– Borรง/kaynak oranฤฑ 54,3% ile 5 yฤฑllฤฑk tarihsel ortalamalarฤฑna gรถre makul seyretmeye devam ediyor olsa da faiz oranlarฤฑnฤฑn 5 yฤฑllฤฑk ortalamalarฤฑna gรถre zirvede seyrediyor olmasฤฑnฤฑn riskleri artฤฑrdฤฑฤฤฑnฤฑ sรถylemek mรผmkรผn. Diฤer yandan net borรงlu pozisyonu sรผrdรผren ลirkette 2023/9โa kฤฑyasla ve 2ร24โe kฤฑyasla artฤฑลฤฑn devam ettiฤi izlendi.
– Vergi รถncesi kรขr 2023/9 dรถnemine gรถre รงeyreksel ve 9 aylฤฑkta sฤฑrasฤฑyla 8% dรผลรผล ve 4% sฤฑnฤฑrlฤฑ bรผyรผme saฤlarken, ana ortaklฤฑk net dรถnem kรขrฤฑ ise sฤฑrasฤฑyla paralel ve 28% bรผyรผme gรถsterdi.
– Nakit akฤฑลlarฤฑnda saฤlanan gรผรงlenmeyi bilanรงodaki en deฤerli geliลim olarak deฤerlendiriyoruz. ลirket 2023/9 dรถneminde 6,084 milyon TL negatif serbest nakit akฤฑลฤฑ oluลturmuลken; 2024/9โda iลletme faaliyetlerinden saฤlanan gรผรงlรผ nakit akฤฑลlarฤฑ ile yatฤฑrฤฑm faaliyetlerinden kaynaklฤฑ nakit รงฤฑkฤฑลlarฤฑnฤฑn hafiflemesine baฤlฤฑ, finansman faaliyetlerinden kaynaklฤฑ nakit รงฤฑkฤฑลฤฑnฤฑn artฤฑลฤฑna raฤmen 148,472 milyon TL pozitif serbest nakit akฤฑลฤฑ รผretti.
– Bu sonuรงlardan yola รงฤฑkarak kรผmรผlatif bรผyรผmenin devam ettiฤi ancak รงeyreksel bazda zayฤฑflฤฑฤฤฑn hissedildiฤini sรถylemek mรผmkรผn. Kargo segmentinin heyecan yaratmaya devam etmesinin sektรถr tarafฤฑnda zayฤฑf mevsimlerde kompanzasyon saฤlayabileceฤi, vergi gelirinin finansallarฤฑn olumlu tarafta kalmasฤฑnda bรผyรผk รถlรงรผde etkili olmaya devam ettiฤi, รงeyreksel bazda sonuรงlarฤฑn marjlarda daha ฤฑlฤฑmlฤฑ gerileme olsa da daha zayฤฑf olduฤunu dรผลรผnรผyoruz.
– Aรงฤฑklanan finansallar ve geliลmeler neticesinde oluลan piyasa รงarpanlarฤฑnฤฑn (0,6 PDD, 2 FK) BฤฐST ortalamalarฤฑ ve sektรถrel bazda ucuz kalmaya devam ediyor olmasฤฑyla iskontolu bulmaya devam ediyorken gรถzden geรงirilmek รผzere; 422 TL hedef fiyat ile model portfรถyรผmรผzde tutmaya devam ediyor ve sonuรงlarฤฑ nรถtr olarak karลฤฑlฤฑyoruz.
