Alnus Yatırım KARSN için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

Alnus Yatırım, KARSN-Karsan için hedef fiyatını 14,6 TL’den 16 TL’ye yükseltti, tavsiyesini “al” dan “nötr”e indirdi. Raporda şu satırlara yer verildi:

Faaliyetlerden kaynaklanan kur farkı giderlerindeki artış; esas faaliyet kârı üzerinde baskı oluşturmuştur.

 Şirketin, 2024/06 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine(2023/06) göre 137,5 Milyon TL(yüzde 3,15) civarında azalış göstererek, 4,22 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 155,8 Milyon TL civarında(yüzde 4,37) azalmıştır.

Satışların Maliyeti’ndeki azalışın, Hasılat tarafındaki azalıştan bir miktar büyük olması sonrasında; şirketin Brüt Kâr kaleminde 18,3 Milyon TL düzeyinde(yüzde 2,31 oranında) artış görülmüş ve şirketin Brüt Kâr Marjı da; geçen seneki yüzde 18,18 seviyesinden yüzde 19,20 düzeyine yükselmiştir.

 Şirketin Hasılatı’ndaki 137,5 Milyon TL’lik azalışta; 438,8 Milyon TL(yüzde -20,81) düzeyinde azalan Yurt Dışı Satış
Hasılatı etkili olurken, Yurt İçi Satış Hasılatı ise 277,2 Milyon TL’lik(yüzde 11,66) artış ile bu negatifliği sınırlayan faktör olmuştur.

 Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre, 90,0 Milyon TL artmıştır. 2023/06 döneminde 1,05 Milyar TL civarında gelir kaydedilen Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kalemine, cari dönemde ‘’Faaliyetlerden
Kaynaklanan Kur Farkı Giderleri’’ alt kalemindeki artış kaynaklı olarak 332,0 Milyon TL gelir yazılması ise; Esas Faaliyet Kârı üzerinde baskı unsuru oluşturmuştur. Bu kapsamda, cari dönemde 519,3 Milyon TL düzeyinde açıklanan Esas Faaliyet Kârı; geçen yılın aynı dönemine göre 788,5 Milyon TL tutarında azalmıştır ve Esas Faaliyet Kâr Marjı da yüzde 29,98’den yüzde 12,29’a keskin düşüş yaşamıştır.

Öte yandan, tek seferlik kalemlerin dışlandığı ve buna karşın Amortisman Giderleri’nin eklendiği FAVÖK rakamında ise; geçen yıla göre 22,3 Milyon TL artış olmuş ve FAVÖK marjı da yüzde 9,27’den yüzde 10,10’a
yükseltmiştir.

TMS 29’un pozitif etkisine rağmen şirketin zarar rakamı kısmen artmış durumda

 2023/06 döneminde 60,1 Milyon TL civarında Net Yatırım Faaliyet Geliri elde eden şirket, 2024/06 döneminde ise finansallarına 202,6 Milyon TL tutarında Net Yatırım Faaliyet Gideri kaydetmiştir. Şirketin, cari dönemde 871,6 Milyon TL civarında bulunan Finansman Giderleri ise; geçen yılın aynı dönemine göre 815,8 Milyon TL azalmıştır. Cari dönem finansallarına 121,0 Milyon TL civarında Vergi Gideri kaydeden şirket, TMS 29 enflasyon düzeltmesi uygulamasından kaynaklanan 400,4 Milyon TL’lik Parasal Kazanç sonrasında; 280,2 Milyon TL düzeyinde Dönem Net Zararı açıklamıştır. Geçen yılın ilk 6 ayında 238,0 Milyon TL tutarında Dönem Net Zararı elde eden şirketin, böylece Net Kâr/Zarar Marjı da yüzde –(eksi)5,46’dan yüzde – (eksi)6,63’e gerilemiştir.

Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyatımız

 Şirketin mevcut kapasitesi yıllık 61 bin 189 adet araç olup, 2024’ün ilk 6 aylık dönemi itibarıyla; toplam 26 bin 792 adet araç üretilmiş ve kapasite kullanım oranı yüzde 87,57 olarak gerçekleşmiştir.

 Şirketin faaliyet kolunu da kapsayan Türkiye Ticari Araç üretiminde, bir önceki yıla göre; Minibüs’te 23 bin 920 adet(yüzde 17,1 oranında) azalma gerçekleşirken, Midibüs ve Otobüs’te ise sırasıyla 2 bin 718 adet(yüzde 21,5 oranında) ve 5 bin 547 adet(yüzde 17,9 oranında) artışlar gerçekleşmiştir.

 ODMD ve OSD’den elde ettiğimiz bilgilere göre; cari yılın ilk 6 ayında yapılan yurt içi satış adedi 121 olurken(geçen yılın ilk 6 ayında 226), yurt dışı satış adedi ise 161(geçen yılın aynı döneminde 125 adet) adet düzeyinde gerçekleşmiştir.

 Şirketin cari bilanço dönemi(2024/06) sonrasında gerçekleşen önemli olayları şu şekildedir;

• Şirket, 12 Eylül 2024 tarihinde KAP üzerinden yaptığı bildirimde;

Toyota Motor Europe ile yeni bir işbirliği anlaşması imzalandığı, bu anlaşma kapsamında; şirketin(Karsan Otomotiv), hidrojenli araçlarını Toyota Motor Europe’un Hidrojen Fuel Cell Module yakıt hücrelerini entegre ederek geliştireceği ve ilgili sözleşmenin 27 Ağustos 2024 tarihi itibariyle imzalandığı belirtilmiştir.

• Şirket, 1 Ekim tarihinde KAP üzerinden yaptığı bildirimde;

Şirketin %50 oranında pay sahibi olduğu ortaklığı Hervouet Corporate Industry SAS (HCI)’deki sahip olduğu payların 01.10.2024 tarihi itibariyle HCI sermayesinin %30’luk paylarına denk gelen kısmını Cosmobilis Group’un %100 bağlı ortaklıklarından BYmyCAR Importer’a devrettiğini ve bu işlem sonrasında; BYmyCAR Importer’ın, HCI’nın diğer ortağının sahip olduğu %50 hissesini de alarak, HCI’daki toplam payını %80’e çıkardığı, Karsan’ın HCI’nın ortaklık yapısından aldığı pay oranının ise %20 olduğunu bildirmiştir.

Şirket ayrıca, Avrupa’daki yapılanması ve Cosmobilis Grup’un Avrupa Otomotiv sektöründeki faaliyetlerini de dikkate alarak; Fransa, Belçika, Lüksemburg ve İsviçre için HCI ile Distribütörlük ile Servis ve Yedek Parça Satıcılığı sözleşmeleri akdedildiğini belirtmiştir.

 Açıklanan finansallar ve operasyonel gelişmeler doğrultusunda değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 14,60 TL düzeyinden 16,00 TL’ye revize ediyoruz. ‘’AL’’ olan tavsiyemizi ise, ‘’NÖTR’’ olarak değiştiriyoruz.

Selim Soydan

Tüm Yazıları

İstanbul Üniversitesi İktisat Fakültesi mezunu. 2010 yılından Türkiye'nin önde gelen gazetelerinin dijital servislerinde teknoloji ve finans konularında yazı haberlere imza attı