Büyük teknoloji şirketleri arasında en iyi yapay zeka hissesini aramayı bırakın. Alphabet açık ara kazanan oldu ve yükseliş devam edebilir.
Bir yıl önce şirket için gelecek oldukça kasvetli görünüyordu. Ağustos 2024’te ABD Bölge Hakimi Amit Mehta, Google’ı bir “tekel” olarak ilan etmişti ve bu durum, internet arama devinin parçalanıp parçalanmayacağı sorusunu yatırımcıların gündemine taşımıştı. Bu hukuki süreç devam ederken, OpenAI’nin ChatGPT’si Kasım 2022’deki lansmanından sadece günler sonra bir milyon kullanıcıya ulaşmışken, Aralık 2024’te haftalık 300 milyon aktif kullanıcıya yükseldi.
Bu da Google’ın arama işinin yapay zeka tarafından yok edilip edilmeyeceği sorusunu gündeme getirdi. Bu korkular, Alphabet hissesinin gelecek 12 ay için tahmini kazançların yaklaşık 20 katı seviyesinde işlem görmesine neden oldu. Bu oran, Muhteşem Yedili içindeki en düşük fiyat/kazanç oranıydı ve S&P 500’ün 22 katlık çarpanının da altındaydı.
Alphabet küllerinden yeniden doğdu
Bir yıl içinde tablo tamamen değişti. Şirketin parçalanması aslında korkulacak bir senaryo da değildi, çünkü Alphabet’in YouTube, sürücüsüz taksi hizmeti sunan Waymo, Android işletim sistemi, bir bulut bilişim işi ve temel yapay zeka ile yapay zeka çip teknolojileri bulunuyordu. Bu parçaların toplam değeri, bütün şirketten bile daha fazla olabilirdi.
Ancak bu noktaya hiç gelinmedi. Eylülde bir hakim, antitiröst cephesinde nispeten hafif yaptırımlar önerdi. Yapay zekanin Google’ı bozacağına dair endişelere rağmen şirket, uyum sağlama ve büyüme konusunda dikkat çekici bir yetenek sergiledi. Arka arkaya dört çeyrektir beklentileri aşan karlar açıkladı ve kısa süre önce Gemini 3’ü piyasaya sürdü.
Warren Buffett’ın Berkshire’ı Apple’da hisse azalttı, Alphabet’e ağırlık verdi
Hisse senedi son 12 ayda yaklaşık yüzde 90 yükseldi ve bu hafta rekor seviyeye ulaştı. Berkshire Hathaway bile hisseyi satın aldı.
Şimdi soru şu: Yatırımcılar bu hisseyle ne yapmalı? Barron’s, 12 ay önce hisseyi tavsiye etmiş ve yüzde 50 iskontolu olduğunu söylemişti. Getiri bunun da üzerine çıktı. Şu anda hisseler kazançların 26 katından işlem görüyor. Yükselişin yaklaşık yarısı F/K çarpanının artmasından, diğer yarısı da kar büyümesinden kaynaklandı.
Hızlı yükselişler genellikle yatırımcıları tedirgin eder ve en büyük kazananlarında satma isteği yaratır. Ancak yatırımcılar pozisyonlarını korumalı. Son 12 ayın bir tekrarı beklenmemeli, fakat güçlü operasyonel performans hisseleri daha yukarı taşıyabilir.
Oakmark Funds portföy yöneticisi Bill Nygren, “Hissenin 160 dolardan 300 doların üzerine çıkması cazibesini biraz azalttı gibi gösteriyor. Ama Alphabet hala bizim adil değerimizin üzerinde fiyatlanmış değil” ifadelerini kullandı.
Öncelikle Alphabet hala o kadar pahalı sayılmaz. Kazançların 26 katı seviyesinde olmasına rağmen, Muhteşem Yedili’nin en ucuz ikinci hissesi konumunda. Sadece Meta 20 katla daha düşük bir F/K oranına sahip. İki şirket arasındaki karşılaştırma oldukça çarpıcı.
İkisi de büyük paralar kazanıyor ve yapay zeka yeteneklerine büyük harcamalar yapıyor. Ancak Meta henüz bu yatırımlardan ciddi bir geri dönüş görmezken, Alphabet karlılığını artırmayı başardı. Meta’nın vergi öncesi kar marjı yıllık bazda iki puan gerilerken, sermaye harcamaları 8 milyar dolardan yaklaşık 19 milyar dolara çıktı. Buna karşılık Alphabet, 24 milyar dolarlık harcamaya rağmen üçüncü çeyrekte vergi öncesi karını yüzde 39 artırdı ve marjlarını yedi puan genişletti.
Alphabet hisselerinin çalışmaya devam etmesi için buna benzer performanslar gerekecek. 2025’te kârın hisse başına 10 doların üzerine çıkması bekleniyor. Bu, Wall Street’in neredeyse bir yıl önce beklediği 9 doların üzerinde. Bu tablo sürerse, 2026 karlarının da mevcut 11 dolar beklentisinin üzerine çıkarak 12 veya 13 dolara yaklaşması gerekecek.
İyi haber ise bu senaryonun hiç de uzak ihtimal olmaması. New Street Research analisti Dan Salmon’a göre Alphabet’in özellikle bulut işindeki büyümesi, hisse için önemli bir katalizör olabilir. Wall Street şu anda Google Cloud’un 2026 gelirinin, 2025’teki yaklaşık 57 milyar dolardan 75 milyar dolara çıkmasını bekliyor.
Bu büyüme, yapay zeka talebinin güçlü kalmasına bağlı. Ancak talepte şu ana kadar bir yavaşlama işareti yok. Özellikle Nvidia’nin 19 Kasım’da açıkladığı beklentileri aşan güçlü kar sonrası bu tablo daha da netleşti. Evet, bu daha fazla harcama anlamına geliyor. Alphabet, Microsoft, Meta ve Amazon, üçüncü çeyrekte satışlarını yıllık bazda yüzde 25 artırdı. Bu şirketlerin 2025’te yaklaşık 366 milyar dolar, 2026’da 478 milyar dolar ve 2027’de 534 milyar dolar yeni ekipman yatırımı yapması bekleniyor.
Bu harcamaların finansmanı ise sorun olmayacak. Dört şirketin de güçlü nakit akışı ve tertemiz bilançoları bulunuyor. Toplam borçlanma kapasiteleri rahatlıkla 1 trilyon doların üzerinde.
Ayrıca yapay zeka uygulamalarının her yeni sürümünde kullanım alanları daha da genişliyor. Google’ın 18 Kasım’da Gemini 3 yapay zeka modelini tanıtması bunu açıkça gösterdi. Şirket yapay zeka yarışında geriye düşmek bir yana, aradaki farkı kapatıyor. Model, daha derin muhakeme gerektiren projeler için “Derin Düşünme”, üretken kullanıcı arayüzleri ve yazılım geliştiriciler için geliştirilmiş “vibe coding” gibi yeni araçlar içeriyor. Gemini, ChatGPT ile arasındaki farkı hızla kapatıyor. Aylık 650 milyon aktif kullanıcıya ulaşan Gemini’ye karşılık ChatGPT haftalık 800 milyon aktif kullanıcıya sahip.
