Ata Yatırım, Koç Holding için hedef fiyatını yukarı yönlü revize ederek 221.32 TL’den 239.4 TL’ye yükseltti ve tavsiyesini “Al” olarak korumayı sürdürdü. İşte Ata Yatırım’ın Koç Holding’e ilişkin raporu:
Koç Holding, finans (Yapı Kredi Bankası), enerji (Tüpraş) ve otomotiv (özellikle Ford Otosan) segmentlerinde beklentilerin üzerinde gerçekleşen karlılık sayesinde, TFRS 29 öncesi (enflasyon düzeltmesi yapılmadan) 38,551mn TL ile 4Ç23 konsolide net karını, konsensüs tahmini olan 24,904mn TL’nin ve bizim tahminimiz olan 24,944mn TL’nin üzerinde açıklamıştır. Borsada işlem gören tüm Koç şirketlerinin 4Ç23 finansal sonuçlarını kısa bir süre önce açıklamış olduğunu ve bunların çoğunun analist tahminlerinin üzerinde gerçekleştiğini hatırlatmak isteriz.
• Konsolide net kar yıllık bazda %39, çeyrek bazda ise %6 artış gösterdi. Dayanıklı tüketim (Arçelik) hariç, tüm iş kollarının karlılığı 4Ç23’te yıllık bazda iyileşme gösterirken, finans, enerji ve otomotiv büyümeye en büyük katkıyı sağlamıştır. Böylece, TFRS 2023 öncesi konsolide net kar yıllık bazda %61 artışla 112,226mn TL’ye ulaşmıştır. Otomotiv, yıllık %113’lük konsolide net kar büyümesi ile yılın yıldız segmenti olmuştur. Öte yandan, Koç Holding’in TFRS 29 sonrası konsolide net karı, temel olarak finans segmentindeki %46’lık daralmanın etkisiyle yıllık bazda %1 oranında azalarak 72,230mn TL’ye gerilemiştir.
• Şirket 4Ç23’ü, 3Ç23’teki 17.3 milyar TL’ye kıyasla 23.4 milyar TL (795mn ABD$) net nakit pozisyonu ve 743mn ABD$ solo net uzun döviz pozisyonu ile kapatmıştır.
• NAV değerlememiz, tarihsel ortalama olan %15’e kıyasla NAV’a %27 iskontoya işaret ediyor.
• Net nakit pozisyonundaki ve borsaya kote olmayan iştiraklerin defter değerlerindeki artışı hesaba katmak adına hedef fiyatımızı hafif yukarı yönlü revize ederek 239.40 TL/hisse (221.32 TL/hisse’den) olarak belirledik. Koç Holding hisseleri TFRS öncesi verilere göre 4.0x 2023 F/K çarpanı ve TFRS sonrası verilere göre 6.3x F/K ve 1.1x F/B çarpanları ile işlem görmektedir.
