Anadolu Yatฤฑrฤฑm Bolu รimento hisselerini al tavsiyesi ile araลtฤฑrma kapsamฤฑna aldฤฑ. Hisse iรงin 12 aylฤฑk fiyat hedefi 6.62 TL. Anadolu Yatฤฑrฤฑm tarafฤฑndan yayฤฑnlanan Bolu รimento raporu ลu ลekilde:
“Bolu รimentoโyu โALโ tavsiyesiyle araลtฤฑrma kapsamฤฑmฤฑza alฤฑyoruz. Hisse iรงin 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑz 6,62 TL ile %16 โYukarฤฑ Potansiyelโ taลฤฑmaktadฤฑr.
1ร15โde operasyonel tarafta beklentilerin karลฤฑlanamamasฤฑna ve artan finansal giderlere (net finansal gider 1ร14: 308 bin TL, 1ร15: 3,1 mn TL) raฤmen sabit kฤฑymet satฤฑล karฤฑnฤฑn olumlu etkisiyle Bolu รimento piyasa beklentisinin รผzerinde 18,7 mn TL net kar aรงฤฑklamฤฑลtฤฑr. 2015 yฤฑlฤฑ iรงin net kar tahminimiz 91 mn TL ( net kar marjฤฑ 24%), FAVรK beklentimiz 136 mn TL (FAVรK Marjฤฑ %36) dรผzeyindedir.2015T 8,9x F/K รงarpanฤฑ ile iลlem gรถren BOLUC sektรถrde faaliyet gรถsteren diฤer ลirketlere kฤฑyasla iskontolu iลlem gรถrmektedir.
Merkez Fabrikasฤฑ deฤirmen yatฤฑrฤฑmฤฑ tamamlanmฤฑล, Ankara dรถner fฤฑrฤฑn yatฤฑrฤฑmฤฑnฤฑn ise Mayฤฑs 2015โde tamamlanmasฤฑ beklenmektedir.
2015 yฤฑlฤฑ ilk รงeyreฤinde Merkez Fabrikasฤฑ deฤirmen yatฤฑrฤฑmฤฑ tamamlanmฤฑล ve toplam รงimento รถฤรผtme kapasitesi 5 milyon ton/yฤฑl olmuลtur. Ankara dรถner fฤฑrฤฑn yatฤฑrฤฑmฤฑnฤฑn Mayฤฑs ayฤฑnda devreye alฤฑnmasฤฑ ile birlikte Bolu รimentoโnun toplam klinker kapasitesi 2,5 mn tona, รงimento kapasitesi ise 5,5 mn tona รงฤฑkacaktฤฑr.
Artan karlฤฑlฤฑk Bolu รimentoโyu รถne รงฤฑkarฤฑyor. Devam eden yatฤฑrฤฑmlarฤฑ sebebiyle 2013 yฤฑlฤฑ karฤฑndan temettรผ daฤฤฑtmayan ลirketin temettรผ verimliliฤi dรผลse de bu yฤฑl yatฤฑrฤฑmlarฤฑn devreye alฤฑnmasฤฑyla birlikte karlฤฑlฤฑฤฤฑn artmasฤฑ ve temettรผ verimliliฤinin yรผkselmesini bekliyoruz.
DEฤERLEME
ฤฐndirgenmiล nakit akฤฑmlarฤฑ yรถntemi kullanฤฑlarak yapฤฑlan deฤerlemede pazar risk primi %5,5, risksiz faiz oranฤฑ ise %9, beta katsayฤฑsฤฑ ise son 3 yฤฑllฤฑk periyot alฤฑnarak hesaplanmฤฑล olup, 0,58 olarak ele alฤฑnmฤฑลtฤฑr. Bรถylelikle ลirketin รถzkaynak maliyeti %12,2 olarak hesaplanฤฑrken, borรงlanma maliyeti ise %13 olarak modele dahil edilmiลtir. %65 รถzkaynak ile %35 borรง oranฤฑ varsayฤฑmฤฑyla aฤฤฑrlฤฑklandฤฑrฤฑlmฤฑล ortalama sermaye maliyeti ise %11,6 olmuลtur. Uรง deฤer bรผyรผme oranฤฑ ise %5 olarak analize dahil edilmiลtir.
Riskler
ยท รimento sektรถrรผnde yurtiรงi ekonomik faktรถrler รถnemli rol oynamaktadฤฑr. Ekonomik bรผyรผme ile รงimento talebi arasฤฑndaki pozitif korelasyon dolayฤฑsฤฑyla ekonomik bรผyรผmenin sekteye uฤramasฤฑ รงimento talebi beklentilerimizde sapmaya yol aรงabilir.
ยท Yapฤฑlmasฤฑ planlanan altyapฤฑ yatฤฑrฤฑmlarฤฑnฤฑn ertelenmesi, kentsel dรถnรผลรผm planlarฤฑndan vazgeรงilmesi tahminlerimizi etkileyebilir.
ยท Maliyetlerde yaลanan deฤiลimler, รผrรผn fiyatlarฤฑnda yaลanan sert dalgalanmalar tahminlerimizde sapmalara yol aรงabilir.
รzet Finansallar (mn TL) | 2014 | 2015E | 2016E | 2017E |
Satฤฑล Gelirleri | 330 | 382 | 478 | 549 |
Satฤฑลlarฤฑn Maliyeti | 198 | 226 | 301 | 346 |
Net Kar | 99 | 91 | 102 | 119 |
Net Kar Marjฤฑ | 30% | 24% | 21% | 22% |
FAVรK | 120 | 137 | 153 | 175 |
FAVรK Marjฤฑ | 37% | 36% | 32% | 32% |
