Bizim Menkul, Akenerji iรงin tavsiyesini ‘Endeksin รzerinde Getiri’den ‘Endekse Paralel Getiri’ye รงekti
Bizim Menkul Deฤerler, Akenerji iรงin tavsiyesini ‘Endeksin รzerinde Getiri’den ‘Endekse Paralel Getiri’ye รงekti. Bizim Menkul Deฤerler konu ile ilgili raporunda, Akenerji hedef fiyatฤฑnฤฑ 1,39TL’den 1,33TL’ye indirdiklerini belirtti. Raporda ลu deฤerlendirme yapฤฑldฤฑ:”
Akenerji 1ร14 Bilgilendirme Notlarฤฑโฆ
Akenerejiโnin 1ร14โte satฤฑลlarฤฑ bir รถnceki yฤฑla gรถre %42,9 artarak219,2 milyon TLโye ulaลtฤฑ. Satฤฑลlardaki artฤฑล, 2014โรผn ikinci yarฤฑsฤฑnda tam kapasite faaliyete geรงmesi beklenen Egemer santrali iรงin oluลturulan portfรถye yapฤฑlan satฤฑลlardan kaynaklandฤฑ. Daha รถnceki raporumuzda da belirttiฤimiz gibi, Akenerji 2013โรผn son รงeyreฤinden itibaren Egemerโe mรผลteri portfรถyรผ oluลturmak iรงin ikili anlaลmalar yapmaya baลlamฤฑล ve bu satฤฑลlarฤฑ piyasadan yaptฤฑฤฤฑ alฤฑmlarla gerรงekleลtirmiลtir.
Satฤฑลlarฤฑn maliyeti ise รงok daha yรผksek bir oranda ve %112,1 artarak 212,1 milyon TL oldu. Brรผt kar marjฤฑ1ร13โteki %34,8โden 1ร14โte %3,3โe dรผลtรผ. Yฤฑlฤฑn ilk รงeyreฤinde yaฤฤฑลlarฤฑn azalmasฤฑ, hidro elektirk santrallerindeki รผretim miktarฤฑnฤฑn%64 azalmasฤฑna neden oldu. ลirket, ikili anlaลmlardan doฤan taahhรผtleri karลฤฑlamak iรงin piyasadan yรผksek fiyatlฤฑ elektrik satฤฑn almak zorunda kaldฤฑ ve bu durum satฤฑลlarฤฑn maliyetini yรผkselten en รถnemli etken oldu.
Akenerji, 1ร14โte sฤฑnฤฑrlฤฑ รผretimden dolayฤฑ piyasadan 894 milyon kWh elektrik alฤฑrken, 1ร13โte 310 milyonkWhโlฤฑk alฤฑm yapmฤฑลtฤฑ. Buna ek olarak, spot piyasadaki yรผksek fiyat seviyelerine raฤmen Akenerjiโnin spot piyasaya yaptฤฑฤฤฑ satฤฑลlar %30gerileyerek brรผt kar marjฤฑndaki dรผลรผลe รถnleyici bir etki yapamadฤฑ.1ร14โte toplam 1.193.582.507 kWhโlฤฑk (1ร13: 881.997.223 kWh)elektrik satฤฑลฤฑ gerรงekleลtiren Akenerjiโnin satฤฑล daฤฤฑlฤฑmฤฑ, %78indirekt satฤฑลlar (1ร13: %60), %19 DUY piyasasฤฑ satฤฑลlarฤฑ (1ร13: %36)ve %3 direkt satฤฑลlar (1ร13: %4) ลeklinde oldu.*Akenerji 1ร14โteki toplam enerji รผretiminin %52โsi doฤal gaz santrallerinden (DS) (1ร13: %33), %44โรผ hidroelektrik santrallerinden(HES) (1ร13: %65) ve %4โรผ de rรผzgar elektrik santrallerinden (1ร13: %2) gelmektedir. DS %28, HES %17 ve RES%34 KKO ile รงalฤฑลmฤฑลtฤฑr.
Santral tรผrleri bazฤฑnda 1ร13โteki KKO sฤฑrasฤฑyla, %33, %47 ve %39 olmuลtu. 127 MW kurulu gรผce sahip Kemalpaลa Doฤalgaz รevrimiรงi Santraliโnin faaliyetlerini28.02.2014โte durduran Akenerji, daha รถnce de 132 MW kurulu gรผce sahip Bozรผyรผk Doฤalgaz รevrimiรงi Santraliโnin faaliyetlerini31.08.2014 tarihinde durduracaฤฤฑnฤฑ aรงฤฑklamฤฑลtฤฑ. 2014โรผn ikinci yarฤฑsฤฑnda tรผm tรผrbinleri devreye girmesi beklenen Egemer santralinin ise 13.04.2014 tarihinde 292 MW gรผcรผndeki 1 numaralฤฑ gaz tรผrbin รผnitesi ve 29.04.2014 tarihinde 584 MW gรผcรผndeki 2numaralฤฑ gaz tรผrbin รผnitesi devreye girmiลtir. Bรถylece toplam 900MW รผretim kapasiteli Egemer santralinde 594 MW toplam ticari รผretime ulaลฤฑldฤฑ.
AKENR 31.03.2014 Mali Tablosu Bilgilendirme Notlarฤฑ ve Hedef Deฤer Gรผncellemeโฆ
*Akenerjiโnin FAVรKโรผ 1ร14โte %85 azalฤฑลla 8,3 milyon TLโde kaldฤฑ. ลirket, bir รถnceki yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถneminde 56,1 milyon TL FAVรK yazmayฤฑ baลarmฤฑลtฤฑ. FAVรKโteki gerilemenin temelinde brรผt kar marjฤฑnฤฑn dรผลmesine neden olan etkenler yer aldฤฑ. Genel yรถnetim giderleri, geรงtiฤimiz yฤฑla gรถre yatay seyrederken geรงtiฤimiz yฤฑl kaydedilen 4,3 milyon TLโlik risk paylaลฤฑm gelirinin bu yฤฑl olmamasฤฑ ve gider tarafฤฑnda 2,6 milyon TLโlik risk paylaลฤฑm gideri kaydedilmesi, konusu kalmaya diฤer karลฤฑlฤฑklar kalemindeki 1,2 milyon TLโlik azalma iki dรถnem arasฤฑndaki makasฤฑ geniลletti. Bu geliลmelerin sonucu olarak da FAVรK marjฤฑ, 1ร14โte %3,8โe geriledi. (1ร13: %%36,6)
*Akenerji, 1ร14โte 89,6 milyon TL zarar aรงฤฑklayarak piyasa beklentisi olan 32 milyon TLโnin รงok altฤฑnda bir performans sergiledi. ลirket geรงtiฤimiz yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถneminde 3,7 milyon TL zarar aรงฤฑklamฤฑลtฤฑ. Karlฤฑlฤฑktaki gerilemeye ek olarak, net finansman giderleri ve vergi giderlerindeki artฤฑล net karฤฑ dibe รงeken etkenler oldu. Net finansman giderleri kur farkฤฑ giderleri ve artan faiz giderleri etkisiyle 11,2 milyon TL yรผkseldi. Vergi giderleri ise bรผyรผk kฤฑsmฤฑ ertelenmiล vergi giderindeki artฤฑลtan dolayฤฑ 10,8 milyon TL yรผkseldi.*Akenerji 1ร14โte HESโlerde yaลanan KKO dรผลรผลรผ dolayฤฑsฤฑyla karlฤฑlฤฑk aรงฤฑsฤฑndan iyi bir dรถnem geรงirmedi. Risksiz getiri oranฤฑndaki1 puanlฤฑk gerilemeyle AOSM varsayฤฑmฤฑmฤฑzdaki iyileลmeye karลฤฑn KKOโdaki dรผลรผลten dolarฤฑ brรผt kar marjฤฑ tahminimzi dรผลรผrdรผk. Akenerji, yฤฑllฤฑk FAVรKโรผnรผn รถnemli bir kฤฑsmฤฑnฤฑ yฤฑlฤฑn ilk iki รงeyreฤinde elde etmektedir. KKOโdaki dรผลรผลten dolayฤฑ bu yฤฑlฤฑn ilk รงeyreฤinde iyi bir FAVรK performans sergilemeyen Akenerjiโnin, ikinci รงeyrekte de bir miktar toparlanma olsa da dรผลรผk KKOโdan olumsuz etkilenmeye devam edeceฤini dรผลรผnรผyoruz. Diฤer taraftan iki tรผrbini devreye girmiล olsa da, Egemer santrali portfรถyรผ iรงin dฤฑลarฤฑdan ikili anlaลmalarla alฤฑnan elektriฤin satฤฑลlarฤฑn maliyetini ikinci รงeyrekte de yรผksek tutacaฤฤฑnฤฑ tahmin ediyoruz. Tรผm bu deฤerlendirmelerimizin ฤฑลฤฑฤฤฑnda, BMD Model Portfรถyรผmรผzde yer alan Akenerji iรงin 09.04.2014 tarihinde belirlemiล olduฤumuz 1.39 TL hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ, 1,33 TL olarak gรผncelliyor, ‘Endeksin รzerinde Getiri’ olan รถnerimizi โEndekse Paralel Getiriโ olarak deฤiลiriyoruz.”
