BofA Securities, ThyssenKrupp Marine Systems (TKMS) yatırım notunu, sipariş görünümündeki belirgin iyileşme ve operasyonel verimlilik artışı gerekçesiyle “nötr” seviyesine yükseltti. Aracı kurum tarafından Perşembe günü yayımlanan raporunda, şirketin sektör genelindeki rakiplerine kıyasla sunduğu yüksek değerleme indirimi, notun “düşük performans” seviyesinden yukarı çekilmesinde temel etken olarak gösterildi.
Şirketin hisse değerinin son üç aylık dönemde yaklaşık %20 oranında gerilediği, bu geri çekilmenin Avrupa savunma sektöründeki %15’lik ortalama düşüşten daha sert olduğu vurgulandı. BofA analistleri, hisse senedinin 2028 yılı projeksiyonları çerçevesinde 9,2x EV/EBIT seviyesinden işlem gördüğünü belirtti. Sektör ortalamasının 12,4x seviyesinde olması nedeniyle, mevcut değerleme çarpanlarının operasyonel uygulama süreçlerindeki iyileşme göz önüne alındığında haklı bulunmadığı ifade edildi.
BofA‘nın gördüğü sipariş birikimi ve büyüme potansiyeli
Aracı kurum, TKMS değerlemesinde kullandığı 2029-30 ortalaması EV/EBIT çarpanını, sektör genelindeki değer düşüşlerini yansıtacak şekilde 13,5x seviyesinden 12x seviyesine revize etti. Şirketin sipariş birikiminin Eylül 2020 dönemindeki 6 milyar avro seviyesinden, Mart 2026 itibarıyla 20,6 milyar avroya ulaştığı kaydedildi. Mevcut siparişlerin, şirkete yaklaşık sekiz yıllık bir gelir görünürlüğü sağladığı değerlendirmesinde bulunuldu.
Yaklaşık 12 milyar avro büyüklüğünde olduğu tahmin edilen Kanada denizaltı programına ilişkin kararın, daha önce planlanan iki yıllık takvimden öne çekilerek Haziran ortasında açıklanması bekleniyor. BofA, TKMS’nin bu ihaleyi kazanma olasılığının yüksek olduğunu ve olası bir galibiyetin finansal tahminleri yukarı yönlü etkileyeceğini vurguladı. Portföyde ayrıca 10 milyar avroluk F-127 fırkateyn programı ve 3 ila 4,5 milyar avro değerindeki Hindistan denizaltı sözleşmesi gibi potansiyel projeler de yakından takip ediliyor.
Stratejik varlıklar ve finansal projeksiyonlar
BofA, Atlas Electronics bölümünü torpido faaliyetleri nedeniyle “gelişmekte olan stratejik varlık” olarak tanımlayarak bu birim için tahminlerini yukarı çekti. Analistler, Atlas birimi için 2030 yılına kadar yıllık bileşik %12 oranında gelir artışı öngörüyor. Düzeltilmiş EBIT marjlarının ise sektör ortalaması olan %12-13 bandını aşarak %13 civarına ulaşması, torpido gelirlerinde ise marjların %15 seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor.
Revize edilen grup tahminlerine göre, 2026 mali yılında 2,26 milyar avro olan gelirlerin 2028’de 2,93 milyar avroya yükselmesi öngörülüyor. Aynı dönemde düzeltilmiş EBIT rakamının 147 milyon avrodan 229 milyon avroya çıkacağı tahmin ediliyor. Düzeltilmiş hisse başına kârın ise 2026’da 2,23 avro seviyesinden 2028’de 3,74 avroya yükselerek yıllık bazda sırasıyla %34,1 ve %29,2 oranında büyüme kaydetmesi bekleniyor. Aracı kurum, denizaltı bölümündeki uygulama risklerini aşağı yönlü ana risk olarak tanımlarken, F-126 gibi beklenmedik sipariş kazanımlarının nakit akışını destekleyebileceğini belirtti.
