Tacirler Yatฤฑrฤฑm, Brisa’yฤฑ 10,50 TL hedef fiyat ve ‘Gรผรงlรผ AL’ tavsiyesi ile deฤerlendirme kapsamฤฑna aldฤฑ.
Tacirler Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn konu ile ilgili raporunda ลu deฤerlendirme yapฤฑldฤฑ:
“Gelecek vadediyor
ฤฐhracat kaynaklฤฑ yรผksek satฤฑล hacmi, iyileลen marj yapฤฑsฤฑ ve yatฤฑrฤฑmlardaki azalma sayesinde gรผรงlรผ bir nakit akฤฑmฤฑ yaratma kapasitesine sahip olan Brisa, defansif bir bรผyรผme potansiyeli sunuyor. Ayrฤฑca, รถnรผmรผzdeki รผรง yฤฑl iรงerisinde ลirketin kar bรผyรผmesinin gรผรงleneceฤini ve finansal borรงluluฤunun da azalacaฤฤฑ gรถrรผลรผndeyiz. Ortaya koyduฤu gรผรงlรผ potansiyeli ve deฤerlemeyi ele aldฤฑฤฤฑmฤฑzda, yatฤฑrฤฑmcฤฑlarฤฑn Brisa’ya yรถnelik tutumunun yersiz olduฤu gรถrรผลรผndeyiz.
Bununla birlikte Brisa’yฤฑ GรรLร AL tavsiyesi ve 10,50 TL hedef fiyat ile deฤerlendirme kapsamฤฑna alฤฑyoruz.
Artan ihracat hacmi ile yurt iรงi piyasadaki zor koลullar bertaraf ediliyor. Ekonomik koลullara baฤlฤฑ olarak, Brisa’nฤฑn yenileme pazarฤฑna yaptฤฑฤฤฑ satฤฑลlarda 2019 yฤฑlฤฑnda yatay bir performans sergilemesini beklemekle birlikte, Bridgestone International’a yaptฤฑฤฤฑ ihracat artฤฑลฤฑna baฤlฤฑ olarak toplam ihracat hacminin yฤฑllฤฑk bazda %19 bรผyรผyeceฤini tahmin ediyoruz. Bununla birlikte toplam hacimde yฤฑllฤฑk %8 bรผyรผme รถngรถrรผyoruz. Hacim bรผyรผmesinin 2020 yฤฑlฤฑnda yฤฑllฤฑk bazda %7 olacaฤฤฑnฤฑ tahmin ediyoruz.
Yรผksek yatฤฑrฤฑm dรถnemi bitiyor. Brisa, Aksaray fabrikasฤฑna 270 milyon dolar yatฤฑrฤฑmda bulunurken, 4,2 milyon lastik รผretim kapasitesine ulaลฤฑlabilmesi iรงin 50 milyon dolarlฤฑk daha ilave yatฤฑrฤฑma ihtiyacฤฑ olacak. Bakฤฑm ve onarฤฑm harcamalarฤฑ dahil olmak รผzere, yatฤฑrฤฑmlarฤฑn net satฤฑลlara oranฤฑnฤฑn 2019’da yaklaลฤฑk %4 dรผzeyinde normalleลmesini ve nakit akฤฑmฤฑnฤฑ desteklemesini bekliyoruz.
ฤฐhtiyatlฤฑ finansal yรถnetim uygulamalarฤฑ fark yaratฤฑyor. Brisa, banka kredilerinin vadesi boyunca oluลan kur ve faiz riskini, swap anlaลmalarฤฑ sayesinde bertaraf etmektedir. Dolayฤฑsฤฑyla, Brisa TL’de oluลabilecek deฤer kayฤฑplarฤฑ karลฤฑsฤฑnda รถnemli bir korumaya ve %16 gibi dรผลรผk bir ortalama borรงlanma maliyetine sahip. Net finansal
harcamalarฤฑn satฤฑลlara olan oranฤฑnฤฑn 2019 itibarฤฑyla sert bir ลekilde dรผลรผลe geรงmesini bekliyoruz. Net borรง seviyesinin, 2019 yฤฑlฤฑnda en yรผksek seviyesine ulaลmasฤฑnฤฑn ardฤฑndan, 2020 yฤฑlฤฑnda yรผksek nakit yaratฤฑmฤฑ ve dรผลรผk yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑ ile birlikte hฤฑzla azalacaฤฤฑnฤฑ รถngรถrรผyoruz. Bununla birlikte, 2018’de 3,2 olan net borรง/FAVรK
oranฤฑnฤฑn 2019’da 2,6 ve 2020’de 2 seviyesine inmesini bekliyoruz.
Gรผรงlรผ faaliyet performansฤฑ, net kar bรผyรผmesini de beraberinde getiriyor. Yรผksek satฤฑล hacmi, Aksaray fabrikasฤฑnฤฑn saฤladฤฑฤฤฑ katkฤฑ ve kauรงuk fiyatlarฤฑndaki stabil gรถrรผnรผm, faaliyet marjlarฤฑnฤฑ yukarฤฑ yรถnlรผ destekleyecek olup, 2018-2021 yฤฑllarฤฑ arasฤฑnda FAVรK marjฤฑnฤฑn 90 baz puan artmasฤฑnฤฑ ve FAVรK’รผn %24 yฤฑllฤฑk bileลik bรผyรผme oranฤฑna
ulaลmasฤฑnฤฑ bekliyoruz. รte yandan, Brisa’nฤฑn ihtiyatlฤฑ finansal yรถnetim ve devam etmekte olan dรผลรผk borรงlanma sรผreci ile birlikte azalan finansal giderlerin yarattฤฑฤฤฑ kaldฤฑraรง etkisinden faydalanacaฤฤฑnฤฑ ve bu durumun kar bรผyรผmesini destekleyeceฤini tahmin ediyoruz. Dรผลรผk baz etkisi ile birlikte 2019 yฤฑlฤฑnda net kar bรผyรผmesinin %23 ve รถnรผmรผzdeki รผรง yฤฑl boyunca yฤฑllฤฑk bileลik bรผyรผme oranฤฑnฤฑn %71 olacaฤฤฑnฤฑ tahmin ediyoruz.”
