Çip hisseleri son dönemde kaydettikleri güçlü kazançların ardından, piyasa analistlerinin ve fon yöneticilerinin değerleme sorgulamalarıyla karşı karşıya kalıyor.
Küresel teknoloji devlerinin yapay zeka altyapısına yönelik veri merkezi yatırımları, yarı iletken sektörüne yönelik talebi rekor seviyelere taşımış olsa da uzmanlar mevcut fiyat seviyelerinin sürdürülebilirliğini tartışmaya açtı.
VanEck Semiconductor borsa yatırım fonu bünyesinde yer alan Nvidia, Advanced Micro Devices (AMD), Broadcom ile hafıza çipi üreticileri Micron Technology ve Western Digital gibi aktörlerin hisseleri, geçtiğimiz Kasım ayında dip noktadan bu yana yaklaşık iki kat değer kazandıktan sonra zirveye yakın seyrediyor.
Analist revizyonlarında kritik doymuşluk sinyali
Küresel piyasalarda çip hisseleri için fiyat tırmanışını destekleyen temel unsur, şirketlerin ciro ve net kar tahminlerinin sürekli yukarı yönlü güncellenmesi oldu. FactSet veri sağlayıcısının analizlerine göre, söz konusu yarı iletken fonunda yer alan şirketlerin çoğunluğu için 2026 yılı kar beklentileri finansal analistler tarafından belirgin şekilde yükseltildi.
Kasım ayının sonundan bu yana, fondaki şirketlerin toplam 2026 yılı satış tahminleri yüzde 13 oranında artırıldı. Büyük teknoloji şirketlerinin internet ve yazılım alanındaki sermaye yatırımlarını artırmaya devam etmesi, çip siparişlerini doğrudan büyütürken, marjlarda görülen bu iyileşme hisse başına kar tahminlerine yüzde 46’lık bir artış olarak yansıdı.
Bu büyüme döngüsünün doğal bir sonucu olarak piyasa değerlemeleri de tırmanış gösterdi. Yatırımcıların cari ve gelecek yıla ilişkin yüksek büyüme beklentilerini fiyatlaması, borsa yatırım fonunun fiyat/kazanç çarpanını son bir yılın en tepe noktası olan 31 seviyesinin hemen üzerine taşıdı.
Mevcut çarpanlar, hisse senetlerinin yakın gelecekte aynı hızla kazanç sağlamasının önünde önemli bir direnç noktası oluşturuyor. Yazılım firmalarının müşteri taleplerini karşılamak adına veri merkezi kapasitelerini hızla artırması sektörü canlı tutsa da piyasa aktörleri, şirketlerin yarı iletken harcamalarındaki büyüme hızını er ya da geç yavaşlatacağını öngörüyor.
Bu yavaşlamanın tam olarak ne zaman başlayacağını kestirmek zor olsa da piyasanın hisseleri mevcut çarpanların daha üzerine taşımakta isteksiz olduğu gözlemleniyor.
Volatilite artışı borsada risk iştahını baskılıyor
Morgan Stanley stratejistlerinin hazırladığı rapora göre, S&P 500 endeksinde işlem gören çip hisseleri için bu yıla ait kar tahminlerinde yukarı yönlü revizyon gerçekleştiren analistlerin oranı yakın dönemde yüzde 80 eşiğine ulaştı. Bu veri, 2003 yılından bu yana kaydedilen en yüksek oranlardan biri olarak dikkat çekiyor.
Tarihsel eğilimler, bu göstergenin yüzde 80 seviyesine yaklaşmasının ardından analistlerin tahminleri aşağı yönlü revize etmeye başladığını ortaya koyuyor. Bahse konu durum, yakın vadede birçok yarı iletken hissesi üzerinde baskı unsuru oluşturarak fon kazançlarını sınırlayabilir.
Nitekim bu gruptaki hisse senetlerinde oynaklığın (volatilite) son dönemde belirgin şekilde artması, piyasa genelinde bir uyarı sinyali olarak değerlendiriliyor. Haziran başından bu yana yarı iletken fonu, her işlem gününde en az yüzde 1 oranında değer kazancı veya kaybı yaşayarak volatil bir seyir izledi.
Aynı zamanda, teknoloji odaklı Cboe Nasdaq Volatility Index ile S&P 500 odaklı Cboe Volatility Index (VIX) arasındaki makas, Evercore stratejistlerinin raporuna göre 2020 sonundan bu yana görülen en yüksek seviyeye tırmandı. Teknoloji endeksindeki oynaklığın genel piyasaya oranla bu denli yüksek seyrettiği geçmiş dönemlerde, çip üreticilerinin hisselerinde sert düzeltmeler yaşandığı biliniyor.
Geçmiş veriler incelendiğinde, benzer bir oynaklık sıçramasının yaşandığı 2020 yılının sonbahar döneminde yarı iletken fonunun kısa sürede yüzde 11 değer kaybettiği görülüyor. Benzer şekilde 2021 yılındaki oynaklık dalgasını takiben 2022 yılında yaşanan gerileme çok daha sert olmuştu. Özetle, önümüzdeki bir veya iki yıllık süreçte 12 aylık ileriye dönük kar tahminleri büyümeye işaret etse de piyasa katılımcılarının değerleme konusundaki hassasiyeti dönemsel düşüşleri beraberinde getirecek.
Yatırımcılar açısından mevcut konjonktür, portföydeki çip hisselerini korumayı ancak ek nakit kaynakları için yapay zekanın daha güvenli alanlarını veya teknoloji dışı sektörlerdeki büyüme potansiyeli taşıyan alternatifleri değerlendirmeyi makul kılıyor.
