Deniz Yatırım, BIMAS-BİM için hedef fiyatını 760,46 TL’den 816,6 TL’ye yükseltti, tavsiyesini “al” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:
Bim Birleşik Mağazalar (BIMAS), 3Ç25’te 179.681 milyon TL gelir (Konsensus: 180.211 milyon TL / Deniz Yatırım: 181.037 milyon TL), 13.235 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 11.111 milyon TL / Deniz Yatırım: 11.347 milyon TL) ve 5.275 milyon TL net kar (Konsensus: 4.538 milyon TL / Deniz Yatırım: 3.558 milyon TL) açıkladı. 3Ç25 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 5.045 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
- Reel satış büyümesi, beklentilerin üzerinde güçlü FAVÖK performansı.
Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
- Yüksek seyreden borçluluk ile finansman giderleri baskısının devam etmesi.
Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
3Ç25 finansalları, yıllık bazda reel ciro artışı ve operasyonel kaldıraç etkisiyle desteklenen güçlü FAVÖK büyümesiyle öne çıkmaktadır.
Brüt kar marjında iyileşme ve faaliyet giderleri/satışlar rasyosundaki gerileme kârlılığı desteklerken artan finansman giderleri ise bu olumlu görünümü sınırlamaktadır.
Bu doğrultuda, finansal baskının devam ettiği göz önünde bulundurulmakla birlikte güçlü FAVÖK büyümesiyle birlikte 3Ç25 finansallarını olumlu değerlendirilmektedir.
Bim Birleşik Mağazalar (BIMAS), 3Ç25’te yıllık bazda %7 artışla 179.681 milyon TL satış geliri kaydetti. 3Ç25’te Şirket’in aynı mağaza satışları %32 artarken, aynı mağaza trafiği günlük bazda %2,2 azalış gösterdi. Diğer taraftan, aynı mağaza sepet hacmi %34,5 arttı. 3Ç25’te Şirket’in toplam mağaza sayısı %13,2 artışla yıllık bazda 46.375’e yükseldi.
FAVÖK 3Ç25’te yıllık %18 güçlü bir artış göstererek 13.235 milyon TL seviyesine gerçekleşirken, FAVÖK marjı 3,1 puan artışla %7,4 oldu. 3. çeyrekte brüt kâr marjı %21,1, faaliyet giderleri/satışlar rasyosundaki 0,2 puanlık gerileme kârlılığı destekledi.
Şirket, 3Ç25 döneminde yıllık bazda %9 azalışla 5.275 milyon TL net kâr açıkladı (2Ç25: 2.895 milyon TL net kâr, 3Ç24: 5.800 milyon TL net kâr). Ayrıca, parasal kazanç/kayıp kalemi altında kaydedilen 5.045 milyon TL’lik olumlu finansman kazancı vergi gideri, net kâr baskılayan en önemli faktörler olarak bu çeyrekte öne çıkmaya devam etti.
9A25’te işletme faaliyetlerinden elde edilen nakit akışları 38.960 milyon TL (9A24: 40.152 milyon TL) olurken, yatırım faaliyetlerinde kullanılan nakit çıkışı 24.675 milyon TL (9A24: 33.467 milyon TL nakit çıkışı) olarak gerçekleşti.
Eylül 2025 sonu itibariyle Şirket’in 29.821 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (Haziran 2025: 35.298 milyon TL net borç pozisyonu). Aynı dönemde net borç/FAVÖK rasyosu ise 0,8x oldu (Haziran 2025: 1,1x net borç/FAVÖK). Kiralama işlemlerinden kaynaklanan borçlar çıkarıldığında ise Şirket’in 18.851 milyon TL net nakit pozisyonunda olduğu görülmektedir.
Şirket, TMS29 hariç 2025 yılı beklentilerini paylaşmıştır. Buna göre; i) satışlarda %45 (±5%) büyüme, ii) %7,5 (±0,5) FAVÖK marjı ve iii) %3,5-4,0 satışlara oranla yatırım harcaması beklenmektedir. TMS29 dahil beklentileri ise i) satışlarda %48 (±%2) büyüme ii) %5,0 (±0,5) FAVÖK marjı ve iii) %3,5-4,0 satışlara oranla yatırım harcaması olarak paylaşılmıştır.
BIMAS Genel Değerlendirme
Finansalların ardından, makro tahminlerimizdeki değişiklikler ve azalan net borç pozisyonuna bağlı olarak Bim Birleşik Mağazalar için 12-aylık hedef fiyatımızı 760,4 TL’den 816,0 TL’ye revize ediyor, önerimizi de AL yönünde koruyoruz. 2026 tahminlerimize göre BİMAS hissesi 5,2x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %6 altında performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 20,3x F/K ve 9,4x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
