Deniz Yatฤฑrฤฑm, MGROS, TCELL, KORDS ve MPARK hedef fiyat ve tavsiyelerini aรงฤฑkladฤฑ. Deniz Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn dรถrt hisse iรงin hedef fiyat ve tavsiyeleri ลรถyle:
Migros (MGROS TI)
4ร23 Telekonferans notlarฤฑ
Migrosโun gerรงekleลtirdiฤi 4ร23 sonuรงlarฤฑna iliลkin telekonferanstan derlediฤimiz รถnemli notlar aลaฤฤฑda yer almaktadฤฑr.
Hatฤฑrlayacak olursak;
โข Enflasyon muhasebesi uygulanmฤฑล verilere gรถre, Migros, 2023 yฤฑlฤฑnda 181.674 milyon TL satฤฑล geliri, 3.221 milyon TL FAVรK ve 8.829 milyon TL net kar aรงฤฑkladฤฑ. Muhasebe deฤiลikliฤi nedeniyle 2023 yฤฑlฤฑ finansallarฤฑnda, parasal kazanรง/kayฤฑp kalemi altฤฑnda 16.825 milyon TLโlik olumlu etki oluลtu.
โข Enflasyon muhasebesiz verilere gรถre ise, Migrosโun satฤฑล geliri, 2023 yฤฑlฤฑnda %96 artarak 145.810 milyon TL olarak gerรงekleลti. Bu dรถnemde brรผt karฤฑ %94 oranฤฑnda artarak 34.579 milyon TLโye ulaลฤฑrken, brรผt kar marjฤฑ %23,7 seviyesinde gerรงekleลmiลtir. FAVรK ise %64 artฤฑลla 9.784 milyon TL seviyesine yรผkselmiลtir. ลirket, 2023 yฤฑlฤฑnda %131 artฤฑลla 5.954 milyon TL net kar elde etmiลtir.
โ ลirket, 2023 yฤฑlฤฑnฤฑ beklentileri paralelinde tamamlamayฤฑ baลarmฤฑลtฤฑr. ลirketโin 2023 yฤฑlฤฑ beklentileri; i) %95 satฤฑล geliri bรผyรผmesi ii) %6,5-%7,0 FAVรK marjฤฑ iii) 6 milyar TL yatฤฑrฤฑm harcamasฤฑ yรถnรผndeydi. ลirket, 2023 yฤฑlฤฑnda enflasyon muhasebesi etkisi gรถz ardฤฑ edildiฤinde, %96 artฤฑล ile 145.810 milyon
TL ciro ve %6,7 FAVรK marjฤฑ ve 5.486 milyon TL yatฤฑrฤฑm harcamasฤฑ elde etmeyi baลarmฤฑลtฤฑr.
โ 2022 yฤฑl sonunda 2.908 maฤaza ile hizmet veren Migros, 2023 yฤฑlฤฑnda maฤaza sayฤฑsฤฑnฤฑ 3.363โe รงฤฑkartmayฤฑ baลarmฤฑลtฤฑr. 2023 yฤฑlฤฑnda enflasyon muhasebesi hariรง verilere gรถre 5.486 milyon TL yatฤฑrฤฑm harcamasฤฑ gerรงekleลtirmiลtir. Bu yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑnฤฑnฤฑm %36โsฤฑ ise yeni maฤaza aรงฤฑlฤฑลlarฤฑ kaynaklฤฑdฤฑr. ลirket, 2024 yฤฑlฤฑnda 250โden fazla maฤaza aรงmayฤฑ ve yaklaลฤฑk 8.500 milyon TL
yatฤฑrฤฑm harcamasฤฑ yapmayฤฑ planladฤฑklarฤฑnฤฑ aรงฤฑklamฤฑลtฤฑr.
โ ลirket 2024 yฤฑlฤฑna ait beklentilerini anlaลฤฑlabilir olmasฤฑ aรงฤฑsฤฑndan hem enflasyon muhasebesi dahil hem de enflasyon muhasebesiz olarak paylaลmฤฑลtฤฑr. Enflasyon muhasebesi dahil beklentiler; i) yรผksek tek haneli reel satฤฑล geliri bรผyรผmesi ii) FAVรK marjฤฑnda iyileลme yรถnรผndedir. Enflasyon
muhasebeli beklentileri ise; i) %70 รผzerinde satฤฑล geliri bรผyรผmesi ii) %7,5-%8,0 aralฤฑฤฤฑnda FAVรK marjฤฑ iii) 8.5 milyar TL yatฤฑrฤฑm harcamasฤฑ yรถnรผndedir.
โ Migros, 2024 yฤฑlฤฑna iliลkin kรขr payฤฑ daฤฤฑtฤฑm teklifini de aรงฤฑkladฤฑ. Buna gรถre, hisse baลฤฑna brรผt 6,9040087 TL kรขr payฤฑ daฤฤฑtฤฑm รถnerisinin Genel Kurul onayฤฑna sunulmasฤฑna karar verildi. Aรงฤฑklanan temettรผ รถnerisi son kapanฤฑล itibariyle %1,46 temettรผ verimliliฤine iลaret etmekte.
โ 2023 yฤฑl sonu itibariyle ลirketโin 2.547 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadฤฑr (2022: 1.007 milyon TL net nakit). Net nakit/FAVรK oranฤฑ ise 2023 yฤฑl sonu itibariyle 0,8x seviyesindedir (2022: 0,3x).
Genel Deฤerlendirme: ลirketโin enflasyon muhasebesinin kafa karฤฑลฤฑklฤฑฤฤฑna neden olduฤu bu dรถnem iรงerisinde karลฤฑlaลtฤฑrฤฑlabilir tablolarฤฑ yatฤฑrฤฑmcฤฑlarฤฑyla paylaลmasฤฑ ve geleceฤe yรถnelik beklentilerini her iki finansal tabloya gรถre paylaลmasฤฑnฤฑn saฤladฤฑฤฤฑ aรงฤฑklฤฑkla modelimizi gรผncelliyoruz.
ลirketโin gรผรงlรผ net nakit pozisyonunu borรง maliyetlerinin arttฤฑฤฤฑ 2024 yฤฑlฤฑnda bรผyรผk bir avantaj olarak deฤerlendirirken, iลletme sermayesinde risk bulunmayan ลirketโin nakit yaratฤฑmฤฑnda gรผรงlรผ sonuรงlar elde edeceฤi dรผลรผncemizi yineliyoruz.
ลirketโin paylaลtฤฑฤฤฑ 2024 yฤฑlฤฑ beklentileri doฤrultusunda oluลan beklentilerimiz ve net nakit pozisyonunu modelimize yansฤฑtmamฤฑz neticesinde MGROS iรงin 12-aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 593,30 TLโden 696,90 TLโye yรผkseltiyor, AL tavsiyemizi sรผrdรผrรผyoruz.
Hisse, yฤฑl baลฤฑndan itibaren endeksin %18 รผzerinde performans gรถstermiลtir. Geriye dรถnรผk 12 aylฤฑk verilere gรถre hisse 9,7x F/K ve 25,8x FD/FAVรK รงarpanlarฤฑyla iลlem gรถrmektedir. Ayrฤฑca hatฤฑrlatmak isteriz ki, Migrosโu 19 Aralฤฑk 2023 tarihinden bu yana, 330,97 TL ortalama maliyet ile Dรถngรผsel Portfรถyรผmรผzde taลฤฑdฤฑฤฤฑmฤฑzฤฑ ve mevcut pozisyonu ile beฤenmeye devam ettiฤimizi รถnemle hatฤฑrlatmak isteriz.
Sรถz konusu tarihten bu yana MGROS, son kapanฤฑล rakamฤฑna gรถre, nominal bazda %46, BIST 100 endeksine gรถre rรถlatifte ise %30 dรผzeylerinde performans sergilemiลtir.
