Deniz Yatฤฑrฤฑm, ENKAI-ENKA ฤฐnลaat iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 94,17 TL’den 105 TL’ye yรผkseltti, tavsiyesini “al” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
Enka ฤฐnลaat (ENKAI) 3C25’te 44.603 milyon TL gelir (Konsensus: 38.591 milyon TL / Deniz Yatฤฑrฤฑm: 43.185 milyon TL), 8.409 milyon TL FAVรK (Konsensus: 8.807 milyon TL /Deniz Yatฤฑrฤฑm: 9.049 milyon TL) ve 10.711 milyon TL net kar (Konsensus: 10.130 milyon TL / Deniz Yatฤฑrฤฑm: 9.819 milyon TL) aรงฤฑkladฤฑ. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 3C25 finansallarฤฑnda, parasal kazanรง/kayฤฑp kalemi altฤฑnda 482 milyon TL’lik olumsuz etki oluลtu.
Bilanรงoda olumlu okuduฤumuz detaylar
โ Satฤฑล geliri, FAVรK ve net karda yฤฑllฤฑk bazda gรผรงlรผ artฤฑล ve inลaat segmenti bakiye iล yรผkรผnde devam eden bรผyรผmeye ek olarak net nakit pozisyonunda artฤฑล.
Bilanรงoda olumsuz okuduฤumuz detaylar
โ Bilanรงoya dair kฤฑsa deฤerlendirmemiz
โ 3C25 finansallarฤฑnda, satฤฑล geliri, FAVรK ve net kar yฤฑllฤฑk bazda gรผรงlรผ bรผyรผme kaydederken, net nakit pozisyonunda artฤฑล yaลandฤฑ. Ayrฤฑca, net kar hem bizim hem de piyasa beklentilerinin hafif รผzerinde gerรงekleลti. Bu รงerรงevede, finansal sonuรงlarฤฑn hisse performansฤฑ รผzerinde olumlu etki yaratacaฤฤฑ dรผลรผncesindeyiz; ek olarak, kรขr payฤฑ avansฤฑ daฤฤฑtฤฑm kararฤฑnฤฑn da bu momentumu gรผรงlendireceฤini deฤerlendiriyoruz.
โ Satฤฑล gelirleri 3C25’te yฤฑllฤฑk %66 artฤฑลla 44.603 milyon TL oldu. Sรถz konusu bรผyรผmeye inลaat ve enerji segmentleri รถncรผlรผk etti.
โ Brรผt kรขr yฤฑllฤฑk bazda %43 bรผyรผrken, konsolide brรผt kรขr marji bir รถnceki yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถnemine kฤฑyasla 3,0 puan azalarak %19,4 oldu.
โ FAVรK rakamฤฑ yฤฑllฤฑk %44 artarak 8.409 milyon TL seviyesinde gerรงekleลmiลtir. 3C25’te FAVรK marjฤฑ ise yฤฑllฤฑk 2,9 puan azalฤฑลla %18,9 olmuลtur. Karlฤฑlฤฑฤฤฑ gรถrece dรผลรผk olan enerji iลkolunun gelirlerdeki payฤฑnฤฑn artmasฤฑ FAVรK marjฤฑndaki dรผลรผลte etkili oldu.
ลirket, รงeyreksel bazda %8 azalฤฑล, ancak, yฤฑllฤฑk bazda %70 artฤฑลla 10.711 milyon TL net kar kaydetti. Yatฤฑrฤฑm faaliyetlerinden elde edilen net gelirin beklentimizin hafifรงe รผzerinde kaydedilmesi, net kรขrฤฑn da tahminimizin hafif รผzerinde gerรงekleลmesinde etkili olmuลtur.
3C24’te 5.059 milyon TL yatฤฑrฤฑm faaliyetlerinden net gelir kaydedilirken, 3C25’te 7.493 milyon TL net gelir yazฤฑlmฤฑลtฤฑr. 3ร24’te 221 milyon TL net finansman geliri yazan ลirket 3ร25’te de 296 milyon TL net finansman geliri kaydetti.
Net nakit pozisyonu son 5 รงeyrektir istikrarlฤฑ bir ลekilde artarken, 2024 yฤฑl sonuna gรถre artฤฑล %30 seviyesinde yer alฤฑyor. Eylรผl 2025 sonu itibariyle ลirket’in 147.221 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadฤฑr (Haziran 2025 sonu: 126.118 milyon TL). Net nakit/FAVรK oranฤฑ ise Eylรผl 2025 sonu itibariyle 4,6x seviyesindedir (Haziran 2025 sonu: 4,3x).
ฤฐnลaat segmentinde bakiye iล yรผkรผ (backlog) Eylรผl 2025 sonu itibari ile 8,73 milyar USD seviyesindedir (Haziran 2025 sonu: 7,89 milyar USD, 2024 yฤฑl sonu: 5,83 milyar USD, 2023 yฤฑl sonu: 4,97 milyar USD). Backlog’un yalnฤฑzca %2,6’sฤฑ Tรผrkiye’de bulunmaktadฤฑr.
โ Ayrฤฑca, ลirket Yรถnetim Kurulu, 28.03.2025 tarihinde yapฤฑlan 2024 yฤฑlฤฑ Olaฤan Genel Kurul’unda verilen yetkiye dayanarak, 01.01.2025-30.09.2025 tarihli ara dรถnem finansal tablolara gรถre oluลan net dรถnem kรขrฤฑndan TTK’ya ve esas sรถzleลmeye gรถre ayrฤฑlmasฤฑ gereken yedek akรงeler dรผลรผldรผkten sonra kalan tutardan 5.000.000.000 TL’sinin 6.000.000.000 TL sermayeyi temsil eden hisse senedi sahiplerine daฤฤฑtฤฑlmak รผzere 14.01.2026 tarihinden itibaren hisse baลฤฑna brรผt %83,33 net %70,83 oranฤฑnda kรขr payฤฑ avansฤฑ daฤฤฑtฤฑlmasฤฑna karar vermiลtir.
ENKAI Genel deฤerlendirme
325 finansallarฤฑ ve makro tahminlerimizdeki revizyonlara ek olarak net nakit pozisyonundaki artฤฑลฤฑ modelimize yansฤฑtmamฤฑz neticesinde Enka ฤฐnลaat (ENKAI) iรงin 12-aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 94,17 TL’den 105,00 TL’ye revize ediyor, tavsiyemizi de AL olarak sรผrdรผrรผyoruz. 2026 tahminlerimize gรถre, ENKAI hissesi 7,7x FD/FAVรK รงarpanฤฑ ile iลlem gรถrmektedir. Hatฤฑrlatmak gerekirse, 2 Mayฤฑs 2025 tarihinden bu yana ENKAI hissesini Dรถngรผsel Portfรถyรผmรผzde taลฤฑyoruz. Hisse, yฤฑl baลฤฑndan itibaren BIST 100 endeksinin %51 รผzerinde performans sergilemiลtir. Geriye dรถnรผk 12 aylฤฑk verilere gรถre hisse 13,9x F/K ve 10,0x FD/FAVรK รงarpanlarฤฑyla iลlem gรถrmektedir.
