Deniz Yatırım Ereğli Erdemir (EREGL) için hedef fiyatını açıkladı

Deniz Yatırım, Ereğli Erdemir (EREGL) için hedef fiyatını yukarı yönlü revize etti, 57 TL’den 63 TL’ye çıkardı. Şirket, tavsiyesini ‘Al’ olarak sürdürdü. Deniz Yatırım’ın Ereğli için paylaştığı raporda öne çıkan noktalar ise şöyle:

“Şirket, küreselde yaşanan zorlukların yanı sıra Şubat ayında gerçekleşen deprem nedeniyle üretime ara vermek zorunda kaldı. Bu nedenle 2023 yılında 650 bin ton üretim kaybı gerçekleşti. Buna ek olarak Erdemir’de yeni yüksek fırın devreye alınması nedeniyle 300-350 bin ton üretim kaybı yaşandı. 2024 yılında İsdemir’de devreye alınması planlan yeni fırında, üretimin farklı kaynaklardan beslenebilmesiyle Erdemir’deki gibi geçiş kaybı olmayacağını önemle hatırlatmak isteriz.

■ Şirket’in kapasite kullanım oranı 2023’te %75 seviyesinde gerçekleşti. 2022 ve 2021 yıllarında sırasıyla %82 ve %94 seviyesinde bulunuyordu.
■ Şirket’in yurt içi satışları ise 2023’te yıllık %2 azalışla 6,5 milyon ton oldu. İhracat tarafına baktığımızda ise Şirket ortalaması olan %15 ihracat oranının, 2023 yılında %11 seviyesinde gerçekleştiği görülmekte. Şirket, bu düşüşteki ana etkileri Avrupa ihracat pazarının daralması ve deprem nedeniyle iç pazara yönlenmesi olarak açıkladı. 2024 yılında ise ihracat tarafında daha pozitif bir görünüme işaret edildi. Yurt dışında değişen para politikaları, Çin’in 2023 yılında uyguladığı politikanın 2024 yılında sürdürülebilirliğinin az olması ve anti damping soruşturmasının olumlu etkileri ile 2024 yılında ihracat oranının %15 üzerine çıkması bekleniyor.
■ Şirket yönetimi, 2024 yılında 8,2 milyon tonun üzerinde satış yapmayı planlıklarını belirtti.
■ Enflasyon muhasebesi, 2023 tüm yılda FAVÖK rakamının daha düşük gelmesine neden oldu. Erdemir Maden, Enerji gibi bağlı ortaklıkların TL raporlama yapmasıyla enflasyon muhasebesine tabii olması etkili oldu.
■ 4Ç22 ve 3Ç23’te sırasıyla 48 dolar/ton ve 111 dolar/ton seviyesinde bulunan ton başına FAVÖK 4Ç23’te 117 dolar/ton oldu. İyileşmenin önümüzdeki dönemde de devam edeceği öngörülmektedir.
■ 2023 yıl sonunda net işletme sermayesi ihtiyacı 2022 yıl sonuna kıyasla hafif azalış göstererek 2.585 milyon USD oldu.
■ Eylül 2023 dönemi sonunda 1.447 milyon USD olan net borç pozisyonu 2023 yıl sonunda 1.468 milyon USD olarak gerçekleşirken, net borç/FAVÖK rasyosu benzer dönem için 2,7x seviyesinden 2,3x seviyesine geriledi. Şirket yönetimi, Türkiye ve küreselde yaşanan zorluklara rağmen yatırımların durdurulmadığını ve bu nedenle finansman maliyetinin artmasının da etkisiyle borçlanmanın hafif arttığını belirtirken, önümüzdeki dönemde FAVÖK’ün de artması ile 2024 yıl sonunda net borç/FAVÖK rasyosunun 2x seviyesinin altına gelmesini beklediklerini ifade ettiler.
■ 2022 yılının tamamında 723 milyon USD yatırım yapan Şirket, 2023’te 977 milyon USD yatırım harcaması gerçekleştirdi. 2024 yılında ise yaklaşık 1 milyar USD’lik yatırım harcaması yapılması beklenmektedir. Ayrıca, Şirket yeni fırın yatırımları sayesinde gençleşen fabrikaları ile sabit bakım harcamalarının azalacağını belirtti.
■ Erdemir için bir diğer önemli gündem maddesi de İsdemir için sigorta ödemesi. 2023 yılında ilk avans ödemesi gerçekleşmişti. Şirket yönetimi, yakın zamanda ikinci avans ödemesinin gerçekleşmesini, 2024 yılı ilk yarısı sonuna doğru tüm ödemenin tamamlanmış olmasını umduklarını belirtti.

Telekonferansın ardından hafifçe artan net borç pozisyonunu modelimize yansıtmamıza karşılık İNA
değerlememizi ileri taşımamız ve benzer şirket modelimizi güncellememiz neticesinde Ereğli Demir Çelik için 12-aylık hedef fiyatımızı 57,00 TL’den 63,00 TL’ye yükseltiyor, AL önerimizi sürdürüyoruz.

Selim Soydan

Tüm Yazıları

İstanbul Üniversitesi İktisat Fakültesi mezunu. 2010 yılından Türkiye'nin önde gelen gazetelerinin dijital servislerinde teknoloji ve finans konularında yazı haberlere imza attı