Deniz Yatırım, MPARK-MLP Care için hedef fiyatını 583 TL’den 586,8 TL’ye yükseltti, tavsiyesini “al” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:
MLP Sağlık ile 2025 yılını geride bırakırken, mevcut görünümü değerlendirmek ve geleceğe ilişkin beklentilerimizi güncellemek adına toplantı düzenledik. Söz konusu toplantıdan öne çıkan ve kritik gördüğümüz önemli notlar aşağıda yer almaktadır.
MPARK raporunun detayları
- 2025’in ilk 9 ayı, MLP Sağlık tarafında büyüme dinamiklerinin ağırlıklı olarak yurt içi operasyonlara dayandığı bir dönem oldu. Reel büyüme devam ederken, yıl boyunca uygulanan tasarruf tedbirlerinin etkisi marjlarda olumlu etkisini gösterdi. Regülasyon alanında herhangi bir düzenleme olmamasına rağmen bu etki sayesinde gider yönetimi daha öngörülebilir bir yapıya kavuştu.
- Yılın son çeyreğinde, karlılık tarafında, reel büyümenin ve fiyatlamaların desteklenmesiyle birlikte, marjların bir miktar normalleşme adımlarıyla pozitif görünümünü koruduğunu gördük.
- 2026 sağlık regülasyonunun büyük ölçüde TTB ve SUT artışlarının zamanlaması ile şekilleneceğini düşünüyoruz. 1 Temmuz 2026’ya kadar tüm hekimlerin bordrolu sisteme geçişinin yasal bir düzenleme ile yapılacağı, antinormatif uygulamalarının geride pozitif etkiye dönüştüğünü değerlendiriyoruz. Şirket özelinde yansımalarının daha sınırlı olacağını düşünüyoruz. Bununla birlikte, Aralık-Ocak aylarında gerçekleşmesi beklenen Sağlık Uygulama Tebliği (SUT) artışından gelecek katkının, yılın ilk yarısında belirgin bir ivme yaratacağını değerlendiriyoruz. Türk Tabipleri Birliği (TTB) fiyat tarifelerinde beklenen artış ise Şirket hasılatının %50’ye yakın kısmına etki etmesi açısından 2026 yılının hasılatını destekleyecek bir diğer önemli unsur olarak öne çıkmaktadır.
Diğer yandan üniversite hastaneleri, MPARK finansallarına entegre edilmeden önce geri konsolide edilmesine rağmen sağladıkları yüksek marjlı yönetim gelirleri sayesinde FAVÖK performansı desteklenmişti. Yeni yönetmelik ile birlikte 2026 ve sonraki yıllar için esas hedefin, yeni yönetmeliklerle birlikte sektörün konsolidasyon eğilimine ve MPARK’ın verimlilik odaklı yönetim anlayışının tüm hastaneleri kapsamasına dayandığını söyleyebiliriz. Bu doğrultuda, yönetim gelirlerinin önümüzdeki yıl daha dengeli ve sürdürülebilir bir yapıya kavuşmasını bekliyoruz.
2026 yılına dair öngörülerimizi değerlendirirken sağlık sektöründe gerçekleşen yönetmelik değişiklikleri ve yeni yönetmeliklerin MPARK için ne anlama geldiğine kısaca değinmek isteriz.
- 30 Ocak 2025’te Resmi Gazete’de yayımlanan Özel Hastaneler Yönetmeliği’ni incelediğimizde, yeni hastane açılışlarında ruhsat devir süreçlerinin daha sıkı bir çerçeveye oturduğunu görüyoruz. Bu durum yeni hastane yatırımlarında daha seçici bir yaklaşım benimsenmesini gerektirirken, MPARK’ın mevcut portföyü operasyonel bir değişiklik gerektirmemektedir. Bununla birlikte, yüksek regülasyon ortamının pazara giriş ve kapasite artırımı süreçlerini sıkılaştırması nedeniyle arz tarafındaki rekabeti sınırlandırarak, MPARK’ın ölçek bazlı avantajını güçlendiren bir zemin oluşturacağını öngörüyoruz.
- 11 Kasım 2025 tarihli Resmi Gazete’de yayımlanan Sağlık Hizmetleri Lisans Yönetmeliği ile sağlık alanında hizmet verme veya hastane ve benzeri özel sağlık kuruluşları açılma yeterlik ve verilen lisanslara ilişkin esaslar belirlenmiş, hastane ruhsatlarının devredilmesi, mülkiyetin satılması ve kapanış halinde hükümsüz hale gelmesi düzenlenmiştir. Bu değişikliğin, büyüme kapasitesi sınırlı bir sektörde yeni oyuncu girişlerini azaltırken, MPARK gibi büyük ölçekli grupların yatırım potansiyelini güçlendireceğini düşünüyoruz.
- Genel değerlendirmemiz: Makro tahminlerimizdeki değişiklik ve INA modelimizi ileri taşımamız neticesinde MPARK için 12-aylık hedef fiyatımızı 583,00 TL’den 586,80 TL’ye güncelliyor, önerimizi ise AL yönünde devam ettiriyoruz. Hisse, yıl başlangıcından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %23 gerisinde performans göstermiştir. Geride kalan 12 aylık veriler göre hisse, 5,5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
- 2026 yıl sonu finansallarında MPARK’ın
- i) 72.112 milyon TL net satış geliri
- ii) 19.028 milyon TL FAVÖK
- iii) 9.618 milyon TL net kar açıklamasını öngörmekteyiz. Hisse, 2026 yılı sonu tahminlerimize göre 4,0x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir.
