ICBC Yatฤฑrฤฑm, GARAN-Garanti BBVA iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 190 TL, tavsiyesini “al” olarak korudu
ICBC Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn Garanti Bankasฤฑ (GARAN) hisseleri ile ilgili deฤerlendirmesi ลรถyle:
4ร24 Bilanรงo Deฤerlendirmesi
Beklentiye paralel, gรผรงlรผ net kar – Garanti 2024โรผn son รงeyreฤinde medyan beklentinin %2 รผzerinde 25,2 milyar TL net kar aรงฤฑkladฤฑ. Konsensรผs beklentisi 24,7 milyar TL net kar idi. Net kar รงeyreklik %14 artarken, yฤฑllฤฑk %15 geriledi. รz sermaye karlฤฑlฤฑฤฤฑ 4ร24โte %32 gerรงekleลti. Net faiz gelirleri รงeyrekte %19 arttฤฑ. TรFEX gelirleri hariรง net faiz gelirleriyse %30 arttฤฑ. Swap maliyetine gรถre dรผzeltilmiล NFM, 4ร24โte 90 baz puan artarak %4,6 oldu. รekirdek NFM (TรFEX gelirleri hariรง, swap giderleri dahil) ise รงeyreklik bazda 83 baz puan arttฤฑ. รcret ve komisyon gelirleri รงeyreklik %12, yฤฑllฤฑk %75 arttฤฑ. Operasyonel giderler รงeyreklik %22, yฤฑllฤฑk %100 arttฤฑ. Kur etkisi hariรง net risk maliyeti รงeyreklik 52 baz puan, yฤฑllฤฑk 89 baz puan gerรงekleลerek bankanฤฑn yฤฑl sonu beklentisi olan 125 baz puanฤฑn altฤฑnda kaldฤฑ.
2025 beklentileri: Banka 2024 yฤฑlฤฑ iรงin ortalama enflasyonun รผzerinde TL kredi bรผyรผmesi (ICBC: %35), % 10-15 YP kredi bรผyรผmesi (ICBC: %10), NFMโde 3 puan artฤฑล (ICBC: 2 puan), 200-250 baz puan net risk maliyeti (ICBC: 200 baz puan), ortalama enflasyonun รผzerinde รผcret ve komisyon artฤฑลฤฑ (ICBC: %37), %80-85 รผcret ve komisyonlar / operasyonel giderler oranฤฑ (ICBC: %90) ve %30-35 arasฤฑ รถz sermaye getirisi (ICBC: %33) bekliyor.
TL krediler sektรถrรผn, รถzel ve yabancฤฑ bankalarฤฑn รผzerinde bรผyรผdรผ – TL cinsi krediler sektรถr, yabancฤฑ ve รถzel bankalarฤฑn รผzerinde รงeyreklik %11 artarken, geรงen รงeyrekteki gibi kredi kartฤฑ ve tรผketici kredileri bรผyรผmede รถncรผ oldu. TL iลletme kredilerindeki artฤฑล ise %5 dรผzeyinde sฤฑnฤฑrlฤฑ kaldฤฑ. Yabancฤฑ para (YP) cinsi krediler dolar bazฤฑnda bir รถnceki รงeyreฤin %8 รงeyreklik bรผyรผmesinin รผzerine 4ร24โte sektรถrรผn altฤฑnda รงeyreklik yatay kaldฤฑ.
รte yandan, TL 4ร24โte รงeyreklik %7 arttฤฑ. YP mevduat %3 geriledi. Bรถylelikle, toplam kredi/mevduat rasyosu 3 puan artฤฑลla %86โya yรผkseldi. Vadesiz mevduatฤฑn toplam iรงindeki payฤฑ 1,7 puan azalarak sektรถrรผn รผzerinde %39 oldu. Banka, TL kredilerde 2024โte %51 bรผyรผmenin รผzerine 2025โte ortalama enflasyonun รผzerinde artฤฑล bekliyor. YP kredilerde geรงen yฤฑl %13 bรผyรผmenin ardฤฑndan bu yฤฑl %10-15 bรผyรผme beklentisi bulunuyor.
NFM arttฤฑ – TL kredilerde artฤฑล sฤฑnฤฑrฤฑna raฤmen TL kredi bรผyรผmesi gรผรงlรผ seyrederken yeniden fiyatlama etkisi ile TL รงekirdek kredi-mevduat makasฤฑ 4ร24โte iyileลti.
YP kredi-mevduat makasฤฑ ise hafif geriledi. Bankanฤฑn hesaplamasฤฑna gรถre, รงekirdek NFM 4ร24โte 83 baz puan iyileลirken, manลet NFM (TรFEX gelirleri dahil swap giderleri hariรง) 90 baz puan iyileลti. Swap maliyeti 4ร24โte azalan kullanฤฑmla %21 azalarak 4,7 milyar TLโye geriledi. รekirdek net faiz gelirleri (TรFEX gelirleri hariรง, swap giderleri dahil) 4ร24โte 10,8 milyar TLโye (3ร24โte 5,9 milyar TL) yรผkseldi.
Ekim enflasyonunun %48,4 gerรงekleลmesiyle TรFEX gelirleri 4ร24’te 14,1 milyar TLโye (3ร24โte 13,0 milyar TL) yรผkseldi. Swap giderleri dahil net faiz gelirleri รงeyreklik yรผzde 32 artarken, swap dahil TรFEX hariรง net faiz gelirleri yรผzde 30 arttฤฑ.
รcret ve komisyon gelirleri gรผรงlรผ ancak operasyonel gider artฤฑลฤฑnฤฑn altฤฑnda
– Net รผcret ve komisyon gelirleri รงeyreklik %12 yฤฑllฤฑk %75 artarken operasyonel giderler รงeyreklik %22 yฤฑllฤฑk %100 arttฤฑ. รcret ve komisyon gelirleri / operasyonel giderler rasyosu 8 puan dรผลรผลle %97โye geriledi. Banka, 2024โte รผcret ve komisyon gelirlerinde artฤฑลฤฑn ortalama enflasyonun รผzerinde gerรงekleลmesini, รผcret ve komisyon gelirlerinin operasyonel giderlere oranฤฑnฤฑn ise normalleลerek %80-85 aralฤฑฤฤฑna gerilemesini bekliyor.
Net risk maliyeti 2024 hedefinin hafif altฤฑnda gerรงekleลti – Takipteki alacaklara 13,1 milyar TL eklenirken, 4,0 milyar TL tahsilat gerรงekleลti. Bilanรงodan silinen 5.4 milyar TL alacak da dahil edildiฤinde 4ร24’te takipteki kredilere 3,6 milyar TL net giriล gerรงekleลti.
Takipteki kredi oranฤฑ %2,2’de kaldฤฑ. Aktiften silinen alacaklar da hesaba katฤฑldฤฑฤฤฑnda takipteki kredi oranฤฑ %3,2 oldu. Takibe intikaller daha รงok tรผketici kredilerinden gerรงekleลti. 2. aลama kredilerin toplama oranฤฑ 4ร24’te 0,8 puan azalarak %12,4 oldu. ฤฐkinci aลama kredilerin karลฤฑlฤฑk oranฤฑ ise 5,2 puan gerileyerek % 12,5 oldu. Kur etkisi hariรง net risk maliyeti 4ร24’te 52 baz puana gerilerken 2024โte 89 baz puan gerรงekleลerek bankanฤฑn hedefi olan 125 baz puanฤฑn altฤฑnda kaldฤฑ.
Sermaye yeterlilik rasyosu (SYR) – Garanti Bankasฤฑโnฤฑn solo SYRโsi 280 baz puan artฤฑลla %20,3โe yรผkselirken TLโde %10 deฤer kaybฤฑnฤฑn SYR รผzerinde etkisi 22,6 baz puan olarak aรงฤฑklandฤฑ.
Deฤerleme – Hisse son bir yฤฑlda %122 artarken BIST-100 endeksine gรถrece %82 daha iyi bir performans gรถsterdi. 2025 tahminlerimize gรถre 4,58x F/K ve 1,32x PD/DD รงarpanlarฤฑndan iลlem gรถren Garanti Bankasฤฑ iรงin AL รถnerimizi ve 190 TL hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ koruyoruz.
