Garanti BBVA Yatırım MAVI için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

Garanti BBVA Yatırım, MAVI-Mavi için hedef fiyatını 129.6 TL, tavsiyesini “endeks üstü getiri” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:

Net Kar Beklentimize Paralel

MAVİ, 3Ç24’te 739mnTL olan beklentimize paralel, 677mnTL olan piyasa beklentisinin ise üzerinde 738mnTL net kar açıklamıştır. Bu rakam yıllık bazda %26 düşüşe işaret etmektedir.

Şirket, 3Ç24’te 1,775mn TL FVAÖK (bizim beklentimiz: 1,569mn TL) açıklarken, FVAÖK marjı ise %19.2 olarak gerçekleşmiştir. Piyasa beklentisi 1,494mn TL FVAÖK’e karşın %17.2 FVAÖK marjı olması yönündeydi. Yıllık bazda, FVAÖK’te %20 ve FVAÖK marjında 5.1 baz puan düşüş vardır. Enflasyonla mücadele kapsamında alınan aksiyonlar tüketici talebinde zayıflamaya yol açarken, üretim maliyetlerindeki artış ve harcanabilir gelirdeki düşüş nedeniyle marjlarda baskı oluşuyor.

3Ç24’te FVAÖK marjındaki 5.6 baz puan gerileme, 1.4 baz puan brüt marj gerilemesi, satış performansındaki yavaşlamaya ve (yıl ortasında yapılan %25 zammı da içeren) artan personel giderlerine bağlı olarak 3.8 baz puan yükselen (amortisman hariç) faaliyet giderleri/satış oranından kaynaklanmaktadır. FVAÖK marjı geçen senenin aynı dönemine göre uygulanan faiz oranı farkından kaynaklı 3Ç’de 0.9 baz puan, dokuz ayda 1.8 baz puan pozitif etki içermektedir.

Satışlar %1 büyüme ile 9,270mnTL oldu. perakende satış performansı, güçlü bir bazın üstüne %3.7 hacim büyümesi ile dirençli seyretti. Online satış büyümesi, enflasyon düzeltmesi sonrası TL bazda %7, adet bazında %12 büyüdü. Uluslararası satışlar bu çeyrekte Kuzey Amerika ve ihracat pazarları öncülüğünde sabit kur bazında %0,5 büyüme gösterdi.

3Ç24’te 2024 birebir mağaza satışları TL bazda %2,5 gerilerken, adet bazında %1 büyüdü. Doğru fiyatlama ve sepet başına düşen ürün sayısındaki artışla birlikte üçüncü çeyrekte sepet %2.4 büyüdü (Nominal bazda %55.4). Dokuz aylık dönemde birebir mağaza satışları TL bazda %3.4, adet bazlı %7.1 büyüdü. Yeni açılan mağazaların katkısıyla toplam perakende satışlar adet bazlı %11 büyüdü.

2024 ilk dokuz ayında 10 yeni mağaza açılışı ve bir mağaza kapanışı gerçekleştirilerek toplam perakende mağaza sayısı Ekim 2024 sonunda 345’e yükseldi (2023: 336; 2022: 329). İlk dokuz ayda 10 mağazada metrekare genişlemesi yapıldı. Toplam satış alanı 2023 yıl sonuna göre %5 büyüyerek 183 bin m2 olurken ortalama mağaza büyüklüğü 529 m2 oldu (2023: 519 m2; 174.5 bin m2)

Global gelirin %68’i perakende, %23’ü toptan, %9’u e-ticaret kanallarından gerçekleşti. Konsolide gelirin %90’ı Türkiye satışlarından oluştu.

31 Ocak 2024 itibariyle 4,797mnTL olan net nakit 3Ç24 itibariyle 3,319mnTL olmuştur.

2024 beklentilerinde revizyon

Enflasyon muhasebesi hariç;

• Toplam konsolide gelir büyümesi %60+ (Önceki: %70 ± %5 (TMS 29 öncesi)),
• Türkiye perakende mağaza gelişimi net 17 (önceki:15) mağaza açılışı ve 15 (önceki:10) mağazada m2 büyümesi,
• FVAÖK marjı: %22.0% (Önceki: 23.5 ± %0.5 TFRS16 dahil),
• Net nakit pozisyonunda artış ve yatırım harcamalarının satışa oranı %4 (Önceki: %5).

Piyasa etkisinin nötr olmasını bekliyoruz

3Ç24 sonuçlarının hisse etkisinin nötr olmasını bekliyoruz.
Şirket için Endeks Üzeri (EÜ) olan tavsiyemizi 129.6 TL olan hedef fiyatımızla devam ettiriyoruz.
Şirket bugün saat 16:00’da telekonferans düzenleyecektir.

Selim Soydan

Tüm Yazıları

İstanbul Üniversitesi İktisat Fakültesi mezunu. 2010 yılından Türkiye'nin önde gelen gazetelerinin dijital servislerinde teknoloji ve finans konularında yazı haberlere imza attı