Teknosa‘yฤฑ portfรถyรผne ekleyen Garanti BBVA Yatฤฑrฤฑm, 80,1 TL hedef fiyat belirledi ve raporunda ลu satฤฑrlara yer verdi:
TKNSA iรงin 12 aylฤฑk hedef fiyat รงalฤฑลmamฤฑzda sadece indirgenmiล nakit akฤฑmlarฤฑ (ฤฐNA) yaklaลฤฑmฤฑnฤฑ kullandฤฑk. Yurtdฤฑลฤฑ benzerlerini incelerken hem online hem de offline faaliyet gรถsterenler olarak FNAC Darty, Currys, Ceconomy AG ve Best Buy ลirketlerini tespit ettik. Bunun yanฤฑ sฤฑra Magazine Luiza, Hepsiburada, Tsann Kuen Enterprise Co., Ltd. (Taiwan), Conn’s, Inc. (U.S.), LOTTE Himart Co., Ltd. (South Korea), Newegg (U.S.), Suning (China) ve M.video (Russia) analize konu edilebilir diฤer ลirketler olabilir. Ancak, piyasa รงarpanlarฤฑ iรงin kullanฤฑlacak metriklerde detaylฤฑ dรผzeltmeler yapฤฑlmasฤฑ gerekliliฤinden dolayฤฑ benzer ลirket รงarpanlarฤฑ yรถntemini kullanmaktan kaรงฤฑndฤฑk. Buna gรถre hedef fiyat 80.1 TL ile %70 artฤฑล potansiyeline iลaret etmektedir.
>>>BISTโde getiri potansiyeli en yรผksek ve yurtdฤฑลฤฑ benzerlerine gรถre ucuz 9 hisse
2023-2028 yฤฑllarฤฑnฤฑ iรงeren ฤฐNA deฤerleme modellememizde nihai bรผyรผme oranฤฑ %5, hisse risk primini %5.0 ve Betaโyฤฑ 0.94 alฤฑyoruz. Risksiz faiz oranฤฑnฤฑ hesaplarken โFinansal Piyasalar Stratejisi 2024โ raporumuzdaki gรถrรผลlerimiz paralelinde deฤiลikliฤe gidiyoruz. Deฤerlemelerde kullandฤฑฤฤฑmฤฑz risksiz faiz oranฤฑnฤฑ kฤฑsa vadeli yรผksek enflasyon dรถneminde yรผksek tutuyor, oranฤฑn uzun vadede normalleลmesini bekliyoruz. Eski uygulamalarฤฑmฤฑzda risksiz faiz oranฤฑ olarak on yฤฑllฤฑk uzun vadeli TL tahvil faizini kullanฤฑyorduk.
Son dรถnemdeki regรผlasyonlar ve dรผลรผk likidite ile tahvil faizinin gรถsterge niteliฤinin bozulmasฤฑ ve enflasyon beklentilerinde yaลanan dalga boyu yรผksek deฤiลimler yรถntem deฤiลikliฤine gitmemize neden oldu. Analizlerimiz neticesinde piyasa katฤฑlฤฑmcฤฑlarฤฑnฤฑn bir yฤฑl ileriye dรถnรผk enflasyon beklentileri ile on yฤฑllฤฑk tahvil faizi arasฤฑndaki iliลkinin oldukรงa kuvvetli olduฤu sonucuna vardฤฑk (2012-2022 arasฤฑ dรถnem). Dolayฤฑsฤฑyla, 2024 iรงin aylฤฑk olarak bir yฤฑl ileriye dรถnรผk beklentileri lineer olarak tahmin ettik ve deฤerlemeler iรงin uygun olan risksiz faiz oranฤฑnฤฑ belirledik. Buna gรถre, deฤerlemelerimizde 2024 iรงin %36, 2025 iรงin ise %26 iskonto faizi kullandฤฑk. Uzun vadede ise risksiz faiz oranฤฑmฤฑzฤฑ %15โe kadar dรผลรผrdรผk. Enflasyonun normalleลme patikasฤฑna girmesini beklediฤimiz bu dรถnemde deฤiลken risksiz faiz oranฤฑ kullanmanฤฑn adil olduฤunu dรผลรผnรผyor, sermaye maliyeti iรงin bunun รผzerine 5 puan hisse risk primi ekliyoruz.
Bizim gelir ve FVAรK tahminlerimiz Bloomberg konsensรผs ile paralel, net kรขr tahminimiz ise konsensรผsรผn altฤฑndadฤฑr. Enflasyon ve Tรผrk Lirasฤฑโnฤฑn seyri Teknosaโnฤฑn satฤฑล gelirleri ve karlฤฑlฤฑฤฤฑ aรงฤฑsฤฑndan รงok รถnemlidir. Bu nedenle makro varsayฤฑmlarda enflasyona ve dรถvize dayalฤฑ farklฤฑlฤฑklar, tahminlerimiz ile Bloomberg rakamlarฤฑ arasฤฑnda farklฤฑlฤฑฤa yol aรงabilir. Bloombergโde tahmin yapan sadece 2 kurum olmasฤฑ da farklฤฑlฤฑฤa temel olabilir. TKNSA iรงin bizim 12 aylฤฑk 80.1 TL olan hedef fiyatฤฑmฤฑz Bloomberg beklentisinin %8 รผzerindedir.
Ek olarak enflasyon muhasebesine geรงilecek olmasฤฑ sebebiyle 2023 yฤฑlฤฑ son รงeyrek gerรงekleลmeleri ile bizim ve Bloomberg anketine katฤฑlฤฑm yapmฤฑล analistlerin tahminleri arasฤฑnda tutarsฤฑzlฤฑk ortaya รงฤฑkacaktฤฑr. Dolayฤฑsฤฑyla tablodaki rakamlar ile gerรงekleลecek sonuรงlar arasฤฑnda bir kฤฑyas yapmak bizce mรผmkรผn olmayacaktฤฑr. Enflasyon muhasebesinin perakende sektรถrรผndeki ลirketlere ilk etkisinin stoklar รผzerinden olmasฤฑnฤฑ bekliyoruz. Stok tutma sรผresi (STS) uzun olan (STS>30) ลirketler enflasyon dรผzeltmesine maruz kaldฤฑklarฤฑnda stoklardan elde ettikleri kar aลaฤฤฑ gelecektir. Bu ลirketlerin, brรผt kar marjฤฑ ve FAVOK marjlarฤฑnda azalma olmasฤฑnฤฑ bekleriz. Teknosa iรงin son 5 yฤฑl ortalama STS 69 gรผn olarak hesaplฤฑyoruz. Dolayฤฑsฤฑyla stoklar รผzerinden yapฤฑlacak enflasyon dรผzeltmelerinin Teknosaโda kรขrlฤฑlฤฑk gรถstergelerini aลaฤฤฑ yรถnde etkileyeceฤini ve net kรขr rakamฤฑnda bulduฤumuz sonucun (GY 2023T: 876mnTL) oldukรงa aลaฤฤฑsฤฑnda bir sonuรง gรถrebileceฤimizi tahmin ediyoruz.
