Garanti BBVA Yatฤฑrฤฑm, TUPRS-TรPRAล iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 275 TL, tavsiyesini “endeks รผstรผ getiri” olarak baลlattฤฑ. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
TUPRS iรงin 275 TL hedef fiyat ve Endeks รstรผ Getiri (Eร) tavsiyesi ile รถnerimizi baลlatฤฑyoruz. Hedef fiyatฤฑmฤฑz %45 getiri potansiyeli sunuyor. รrรผn marjlarฤฑ 2024โe de gรผรงlรผ baลladฤฑ. Dizel, benzin ve jet yakฤฑtฤฑ marjlarฤฑnda son 5 yฤฑl ortalamasฤฑnฤฑn รผzerinde seyir devam ediyor. Yฤฑlฤฑn ilk รงeyreฤinde ortalama dizel marjฤฑ 26.50$ ile son 5 yฤฑlฤฑn ortalamasฤฑ olan 17 $โlฤฑk Akdeniz marjฤฑnฤฑn yaklaลฤฑk %55 รผzerinde gerรงekleลti. Benzin ve jet yakฤฑtฤฑ รผrรผn marjlarฤฑ da sฤฑrasฤฑyla 19$ (5Y ort: 17$) ve 23.75$ (5Y Ort: 13$) ile ilk รงeyreฤi geride bฤฑraktฤฑ. Buna karลฤฑlฤฑk Tรผpraล ilk รงeyrek bilanรงosunda;
2023โรผn aynฤฑ dรถneminde daha gรผรงlรผ รผrรผn marjฤฑ ve diferansiyellere baฤlฤฑ oluลan baz etki, aktif RUP bakฤฑmฤฑ kaynaklฤฑ dรผลen beyaz รผrรผn verimliliฤi ve enflasyon muhasebesinin yarattฤฑฤฤฑ dezavantaj nedeniyle zayฤฑf bir performans sergiledi.
Diฤer yandan bu gidiลatฤฑn 2. รงeyrekte tamamlanmasฤฑ planlanan RUP bakฤฑmฤฑnฤฑn ardฤฑndan belirgin biรงimde iyileลmesini ve ลirketin gรผรงlรผ bir ikinci yarฤฑyฤฑl geรงirmesini bekliyoruz. Yฤฑlฤฑn kalanฤฑnda ortalama รผzeri รผrรผn marjlarฤฑnฤฑn korunmasฤฑnฤฑ bekliyoruz. Marjlardaki ortalama รผzeri seyrin jeopolitik gerginlikler (Kฤฑzฤฑldenizโde Husi saldฤฑrฤฑlarฤฑ, Rus rafinerilerine drone saldฤฑrฤฑlarฤฑ) nedeniyle gรผรงlรผ kalmaya devam edeceฤini รถngรถrรผyoruz.
ABDโde son 5 yฤฑlฤฑn ortalamasฤฑnฤฑn altฤฑna dรผลen dizel รผretimi ve Avrupaโda ortalamalarฤฑn altฤฑnda seyreden dizel stoklarฤฑ, dizel marjlarฤฑnda yukarฤฑ yรถnlรผ riskleri daha olasฤฑ gรถrmemize neden oluyor. 2023โรผn son รงeyreฤinde ABDโden
Avrupaโya rekor kฤฑran dizel ihracatฤฑnฤฑn normalleลebileceฤini ve net ithalatรงฤฑ olan Avrupa bรถlgesinde dizel fiyatlarฤฑnฤฑn yรผksek kalabileceฤini dรผลรผnรผyoruz. Jet yakฤฑtฤฑ marjlarฤฑnda yรผksek talebe baฤlฤฑ fiyatlamanฤฑn bu yฤฑl da korunmasฤฑnฤฑ beklerken, benzin marjlarฤฑnda ortalama รผstรผ hareketin yatay biรงimde devamฤฑnฤฑ รถngรถrรผyoruz. Deฤerleme yaparken modelimizde 2024 iรงin ลirket beklentisine paralel 14.00$ net rafineri marjฤฑ (NRM) kullanฤฑyoruz. 2024โten sonra NRMโnin kademeli ลekilde normalleลmeye devam etmesini bekliyoruz.
Stratejik dรถnรผลรผm Tรผpraลโฤฑn uzun vadeli hikayesi olacak. Her ne kadar projeksiyon dรถnemimizde รถnemli bir FVAรK katkฤฑsฤฑ saฤlamasa da uzun vadede ลirketin kรขrlฤฑlฤฑฤฤฑ รผzerinde oluลan risklerin indirgenmesi aรงฤฑsฤฑndan stratejik dรถnรผลรผm planฤฑnฤฑn oldukรงa รถnemli olduฤunu dรผลรผnรผyoruz. 2050โye kadar karbon nรถtr ลirket olmayฤฑ hedefleyen Tรผpraลโฤฑn dรถnรผลรผm planฤฑ dรถrt ana segmentten oluลuyor. Baลta sรผrdรผrรผlebilir havacฤฑlฤฑk yakฤฑtฤฑ (SAF) รผretimi olmak รผzere, rafineri รผrรผnlerinde sรผrdรผrรผlebilir yapฤฑya dรถnรผลรผmรผn ve Entekโin sฤฑfฤฑr karbonlu satฤฑลlarฤฑnฤฑn, ลirketin รผrรผn marjlarฤฑna pozitif katkฤฑ saฤlayacaฤฤฑnฤฑ รถngรถrรผyoruz.
Deฤerleme: TUPRS iรงin 12 aylฤฑk hedef fiyat รงalฤฑลmamฤฑzda dolar bazlฤฑ indirgenmiล nakit akฤฑmlarฤฑ ve benzer ลirket รงarpanlarฤฑ yaklaลฤฑmฤฑnฤฑ kullandฤฑk. Her iki yรถnteme de eลit aฤฤฑrlฤฑk verdik. Deฤerlememize gรถre hedef fiyat 275.00 TL ile %45 getiri potansiyeli sunuyor. Riskler: 1) Pandemi sonrasฤฑ dรถnemde kapanan rafineriler, rafine รผrรผn fiyatlarฤฑnฤฑn yรผkselmesine neden olmuลtu. Artฤฑk bu trendin tersine dรถnebileceฤi bir dรถneme geรงiล yapฤฑyoruz. IEA, Asya bรถlgesi รถncรผlรผฤรผnde 2028 sonuna kadar gรผnlรผk ham petrol damฤฑtma kapasitesinin net 4.4 mn varil/gรผn artacaฤฤฑnฤฑ รถngรถrรผyor. 2) Yeลil enerjiye dรถnรผลรผmle birlikte elektrikli araรงlarฤฑn kazandฤฑฤฤฑ pazar payฤฑ, benzin ve dizel marjlarฤฑnฤฑ etkileme potansiyeli taลฤฑyor. IEAโya gรถre 2023โte gรผnlรผk 710 bin varil petrol ihtiyacฤฑ elektrikli araรงlar nedeniyle ortadan kalktฤฑ. 3) Ham petrol ve rafineri รผrรผn fiyatlarฤฑnda olasฤฑ istikrarsฤฑzlฤฑk, net kรขr ve nakit akฤฑลlarฤฑnda istenmeyen ve beklenmedik dalgalanmalara neden olabilir.
