Gedik Yatฤฑrฤฑm, Sabancฤฑ Holding (SAHOL) iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 94,31 TL’den 121,78 TL’ye yรผkseltti, tavsiyesini ‘Endeks รstรผ Getiri’ olarak korudu. Gedik Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn SAHOL raporu ลรถyle:
Enerji ve bankacฤฑlฤฑk sektรถrlerinde gรผรงlรผ pozisyon. Bankacฤฑlฤฑk segmentinde gรผรงlรผ mรผลteri kazanฤฑmฤฑ, artan รผcret geliri pazar payฤฑ ve vade uyumsuzluฤuna odaklanan aktif-pasif yรถnetimi karlฤฑlฤฑฤฤฑ artฤฑrฤฑrken, mevzuat deฤiลikliklerinin etkisini sฤฑnฤฑrladฤฑ. Holdingโin ana bankacฤฑlฤฑk sektรถrรผ varlฤฑฤฤฑ Akbank, 2023 yฤฑlฤฑnda 2,3 milyon net aktif mรผลteri ekleyerek aktif mรผลteri tabanฤฑnฤฑ 13,1 milyona รงฤฑkardฤฑ ve tรผketici kredilerinde pazar payฤฑnฤฑ 300 baz puan artฤฑrdฤฑ.
>>>16 aracฤฑ kurum 8 hisse iรงin AL รถnerisi aรงฤฑkladฤฑ
Akbank’ฤฑn yฤฑllฤฑk bazda %188 artan รผcret geliri ve etkin hazine yรถnetimi, %37,9’luk รถzsermaye karlฤฑlฤฑฤฤฑ ile net geliri desteklemeye devam etti ve 2023’te net gelir %11 artฤฑล kaydetti. Akbank, rekabet avantajฤฑ saฤlayan %18,5’lik gรผรงlรผ sermaye yeterlilik oranฤฑ ile lider konumunu korudu. Enerji segmentine baktฤฑฤฤฑmฤฑzda ise, 26 enerji santrali, gelecek vaat eden %45,5 yenilenebilir enerji payฤฑ ve 3,8 GW kurulu gรผรง ile Tรผrkiye’nin en bรผyรผk รถzel รผreticisini gรถrรผyoruz. 655 milyon ABD dolarฤฑ defter deฤeri ve baฤฤฑmsฤฑz deฤerleme raporuna dayalฤฑ 3,95 milyar ABD dolarฤฑ deฤerlemesi ile Enerjisa รretim, net aktif deฤere katkฤฑsฤฑ aรงฤฑsฤฑndan ikinci en bรผyรผk holding varlฤฑฤฤฑ ve รผlkenin parรงalanmฤฑล enerji รผretim pazarฤฑnda yรผksek inorganik bรผyรผme potansiyeline sahip. Baฤฤฑmsฤฑz deฤerleme raporu 10x’lik bir FD/FAVรK oranฤฑna dayanฤฑyor olsa da deฤerlememizde kรผresel emsallerle uyumlu olmasฤฑ iรงin FD/FAVรK’รผ 7,5x olarak varsaydฤฑk. 9A23’te, enerji segmentinin birleลik FAVรK’รผ, LNG bazlฤฑ รผretimin dรผลรผk marjlarฤฑnฤฑ telafi eden yenilenebilir varlฤฑklarฤฑnฤฑn katkฤฑsฤฑyla geรงen yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถnemine gรถre %45,5 arttฤฑ.
Enerjisa Emtia’nฤฑn artan ticari faaliyetleri gรผรงlรผ kalmaya devam etti ve segmentin FAVรK bรผyรผmesini daha da destekledi. Bu sonuรงlarฤฑn, 2024’รผn baลฤฑndan bu yana devam eden sektรถrel dรผลรผล dรถngรผsรผnde elde edildiฤini unutmamak gerek. Bu durum sektรถr normalleลmesinin saฤlandฤฑฤฤฑ gรผรงlรผ bir trendde segmentin karlฤฑlฤฑฤฤฑnฤฑn artacaฤฤฑna iliลkin gรผvenimizi pekiลtirmekte. Enerji รผretim segmenti, inorganik bรผyรผme planlarฤฑ ve aktif olarak deฤiลen varlฤฑk portfรถyรผ tarafฤฑndan desteklenen umut verici birleลme ve satฤฑn alma potansiyeli. Sabancฤฑ’nฤฑn portfรถyรผ, kaldฤฑraรง azaltma ve saฤlฤฑklฤฑ nakit akฤฑลฤฑ saฤlayan gรผรงlรผ banka dฤฑลฤฑ รถzsermaye karlฤฑlฤฑฤฤฑ performansฤฑ ile iyi bir kazanรง kalitesi saฤlamฤฑลtฤฑr.
5,9 milyar TL’lik net nakit ve 0,4x Finansal Borรง/Banka Dฤฑลฤฑ FAVรK oranฤฑ ile Sabancฤฑ’nฤฑn โsavaล sandฤฑฤฤฑโ, stratejik sermaye daฤฤฑtฤฑmฤฑ ve portfรถy ayarlamalarฤฑ iรงin hazฤฑr vaziyette. Holding, sermaye ve borcun
saฤlฤฑklฤฑ kullanฤฑmฤฑ ile Net Borรง/FAVรK’รผ 2 kattan daha dรผลรผk tutarken, sermaye harcamalarฤฑnฤฑ ikiye katlamayฤฑ ve portfรถyรผnรผ yeni ekonomiye endekslemeyi hedefliyor. Enerji segmenti, 2026 yฤฑlฤฑna kadar kurulu gรผcรผnรผ 5 GW’a รงฤฑkarmayฤฑ ve yenilenebilir enerji payฤฑnฤฑ %45’ten %60’a รงฤฑkararak 1 GW rรผzgรขr enerjisi ve 150 MW gรผneล enerjisi santrali eklemeyi planlฤฑyor.
Ayrฤฑca, Avrupa ve ABD’de hidrojen gibi daha yeni kaynaklarฤฑ kullanan yeni enerji yatฤฑrฤฑmlarฤฑ beklemekteyiz. Endรผstriyel segmentte ise yatฤฑrฤฑmlarda lastik kord bezi ve kompozitlere, ardฤฑndan รงimento deฤer zinciri ve mobilite รงรถzรผmlerine odaklanฤฑlacaฤฤฑna inanฤฑyoruz. Genel olarak Sabancฤฑ, yeni ekonominin banka dฤฑลฤฑ gelirler iรงindeki payฤฑnฤฑn artmasฤฑyla beraber AOSM’den yaklaลฤฑk 100 baz puan ila 300 baz puan daha yรผksek bir iรง karlฤฑlฤฑk oranฤฑ oluลturmayฤฑ hedefliyor.
โEndeks รzerinde Getiriโ tavsiyemizi koruyor, hedef deฤerimizi %57,7โlik yรผkseliล potansiyeli ile 121.78TL/hisse olarak gรผncelliyoruz. Hisse senedi, 2024 beklentilerimize gรถre 2,3x F/K รงarpanฤฑ ve %45 net aktif deฤer iskontosuyla iลlem gรถrmekte (3y Ort.= %37,4, 5y Ort.= %41,5, 10y Ort.= %39,7). Hedef NAD hesaplamamฤฑza gรถre ise iskonto %49 seviyesinde. Stratejik birleลme ve satฤฑn alma faaliyetleri ve zamana uygun sektรถr riskleri sunan iyi รงeลitlendirilmiล portfรถyรผn, รถnรผmรผzdeki yฤฑllarda NAD iskontosunu azaltacaฤฤฑna inanฤฑyoruz.
