Gedik Yatฤฑrฤฑm, TTKOM-Tรผrk Telekom iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 49,5 TL’den 63,59 TL’ye yรผkseltti, tavsiyesini “endeks รผstรผ getiri” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
2023 รถzeti: Telekom sektรถrรผ oyuncularฤฑnฤฑn finansal performansฤฑ, abone kontratlarฤฑnda gerรงekleลtirilen fiyat geรงiลlerine baฤlฤฑ olarak iyileลme gรถstermeye devam ediyor. Buna baฤlฤฑ olarak 2023 yฤฑlฤฑnda; Turkcell ve Tรผrk
Telekom yฤฑllฤฑk bazda reel anlamda sฤฑrasฤฑyla %15 ve %10โluk hasฤฑlat bรผyรผmesi gerรงekleลtirmiลtir. FAVรK bรผyรผmesi tarafฤฑnda ise maliyet yapฤฑlarฤฑndaki farklฤฑlฤฑklar ve fiyat yansฤฑtma zamanlamalarฤฑna baฤlฤฑ olarak deฤiลkenlik gรถrdรผk. Turkcell, 2023โte; %20โlik dรผzeltilmiล FAVรK bรผyรผmesi gerรงekleลtirirken, Tรผrk Telekom ise oldukรงa sฤฑnฤฑrlฤฑ ลekilde %1โlik reel bรผyรผme gerรงekleลtirebilmiลtir. Net kรขr tarafฤฑnda ise gรผรงlรผ operasyonlarฤฑn yanฤฑ sฤฑra kaydedilen ertelenmiล vergi gelirleri sayesinde; Turkcell %83โlรผk, Tรผrk Telekom ise %138โlik reel bรผyรผme gerรงekleลtirmiลtir.
Geรงtiฤimiz yฤฑllardan gelen gรผรงlรผ bilanรงo yapฤฑsฤฑ ve fiyat geรงiลleri sayesinde, her iki sektรถr oyuncusunun da bilanรงo gรถrรผnรผmรผnรผ saฤlฤฑklฤฑ bulmaya devam ediyoruz; Net Borรง/FAVรK rasyolarฤฑna baktฤฑฤฤฑmฤฑzda iyileลme sรผrรผyor. (Turkcell: ~0.7x, Turk Telekom: ~1.3x) 2024 Beklentileri: Tรผrk Telekom 1ร sonuรงlarฤฑnฤฑn ardฤฑndan 2024 yฤฑlฤฑ
beklentilerini korudu. ลirket, hasฤฑlat tarafฤฑnda %11-13 reel bรผyรผme beklerken, dรผzeltilmiล FAVรK marjฤฑnฤฑn ise %36-38 bandฤฑnda (2023: ~%33.5) oluลmasฤฑnฤฑ bekliyor. Operasyonel Yatฤฑrฤฑm Harcamalarฤฑโnฤฑn Hasฤฑlatโa oranฤฑnฤฑn ise yaklaลฤฑk %27-28 bandฤฑnda olmasฤฑ bekleniyor.
Turkcell 1ร sonuรงlarฤฑnฤฑn ardฤฑndan 2024 yฤฑlฤฑ beklentilerinde yukarฤฑ yรถnlรผ revizyona gitti. ลirket, hasฤฑlat tarafฤฑnda dรผลรผk รงift haneli reel bรผyรผme beklerken, dรผzeltilmiล FAVรK marjฤฑnฤฑn ise ~%42 bandฤฑnda (2023: ~%41) oluลmasฤฑnฤฑ bekliyor. Operasyonel Yatฤฑrฤฑm Harcamalarฤฑโnฤฑn Hasฤฑlatโa oranฤฑnฤฑn ise ~%23 bandฤฑnda (2023: ~%20) olmasฤฑ bekleniyor. 5G ฤฐhalesine ฤฐliลkin Varsayฤฑmlar: 5G ihalesi nedeniyle sektรถrรผn Yatฤฑrฤฑm Harcamalarฤฑโnฤฑn รถnรผmรผzdeki yฤฑllarda รถnemli รถlรงรผde yรผkselmesi bekleniyor.
Bizim varsayฤฑmฤฑmฤฑz 4.5G ihalesinin bir miktar altฤฑnda; 3,3 milyar EUR bandฤฑnda bir ihale bedeli oluลmasฤฑ yรถnรผndedir. Beklenen 5G ihalesine iliลkin tahminlerimize dayalฤฑ senaryo analizi iรงeren finansal modelimizde detaylar mevcuttur. Turkcell iรงin 1,3 milyar EUR, Tรผrk Telekom iรงin 0,75 milyar EUR 5G ihale bedeli varsayฤฑlmฤฑลtฤฑr. (Turkcell iรงin s.2 ve Tรผrk Telekom iรงin s.3). Turkcell iรงin 146.95TL (รnceki: 99.68TL) ve Tรผrk Telekom iรงin 63.59TL (รnceki: 49.50TL) hedef fiyat belirliyoruz. Yรผksek enflasyonlu dรถnemin sektรถr oyuncularฤฑnฤฑn finansallarฤฑna belirgin negatif etkisinin baลlangฤฑcฤฑ olarak kabul ettiฤimiz 2021 yฤฑl sonundan 2023 yฤฑl sonuna kadar Turkcell ve Tรผrk Telekom hisseleri BIST100 gรถreceli %20 ve %29 negatif ayrฤฑลma gรถstermiลtir.
Son birkaรง ayda ise sektรถr oyuncularฤฑnฤฑn hisselerinde ivmelenme gรถrdรผk. Buna baฤlฤฑ olarak Turkcell ve Tรผrk Telekom paylarฤฑ yฤฑl baลฤฑndan gรผnรผmรผze sฤฑrasฤฑyla %32 ve %38โlik Endeks รzeri Getiri elde etmiลlerdir. Turkcell ve Tรผrk Telekom 2025T 3.3x ve 2.9x FD/FAVรK rasyolarฤฑ ile iลlem gรถrmektedir. Gรถreceli olarak dรผลรผk enflasyon yฤฑllarฤฑ olan 2015-2017 dรถneminde ise ortalama FD/FAVรK รงarpanlarฤฑ sฤฑrasฤฑyla 5.9x ve 5.6x seviyesindeydi. %70 oranฤฑnda ฤฐNA Yaklaลฤฑmฤฑ ve %30 oranฤฑnda Piyasa Yaklaลฤฑmฤฑ ile deฤerlediฤimiz sektรถr oyuncularฤฑnฤฑn ฤฐNA yaklaลฤฑmฤฑndan elde edilen deฤerleme tablolarฤฑ ve finansallarฤฑ sonraki sayfalarda sunulmuลtur.
