Gedik Yatırım, TUPRS-Tüpraş için hedef fiyatını 234 TL’den 280 TL’ye yükseltti, tavsiyesini “endeks üstü getiri” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:
Jeopolitik gelişmeler ürün marjlarını yukarı taşıdı. Avrupa, jeopolitik gelişmelerin de etkisiyle giderek daha ciddi hale gelen arz sıkıntısıyla karşı karşıya kalırken, Kasım ayında Avrupa’da dizel ve benzin marjları iki yılın en yüksek seviyesine çıktı.
Rosneft ve Lukoil gibi büyük rafineri şirketlerini hedef alan ABD’nin Rusya’ya uyguladığı son yaptırımlar, Rusya’nın rafine ürün ihraç etme kapasitesini kısıtlarken, Ukrayna’nın sürdürdüğü drone saldırıları Rusya’nın rafineri kapasitesinin önemli bir kısmını devre dışı bırakarak küresel pazarlardan önemli bir dizel ve benzin kaynağını ortadan kaldırdı. Aynı zamanda, Avrupa 4C25’e düşük stoklarla girdi, rafineri bakımları ve planlanmamış kesintiler yerel üretimi azalttı ve yüksek navlun ücretleri Orta Doğu ve Asya’dan gelen akışı kısıtladı.
Rafineriler de dizel- maksimum modunda çalışarak, ihracat talebinin güçlendiği bir dönemde benzin dengelerini sıkılaştırdı. Jeopolitik arz kesintisi, kısıtlı ithalat imkanları ve mevsimsel talep bir araya gelerek ürün marjlarında keskin ve geniş tabanlı bir artışa neden oldu ve Avrupa rafinerileri için jeopolitik faktörlerin etkisiyle olağanüstü güçlü bir marj ortamı yarattı.
TUPRS: %37 yukarı potansiyelle “Endeksin üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz
Tüpraş (TUPRS) için Endeksin üzerine Getiri önerimizi koruyoruz ve hedef fiyatımızı 280,00 TL/hisse (önceki 234,00 TL/hisse) olarak revize ediyoruz. Bu revizyon, kar tahminlerimizde hafif yukarı yönlü revizyonların yanı sıra daha düşük yatırım harcamaları ve daha yüksek net nakit varsayımlarını içeriyor.
Son 3 ayda %32 yükselişle BIST-100 endeksine göre %34 daha iyi performans gösteren hisseler, 2025 ve 2026 tahminlerimize göre sırasıyla 4,7x ve 3,4x FD/FAVÖK çarpanlarıyla hala cazip seviyelerde işlem görmektedir. Zayıf mevsimselliğe rağmen, özellikle son bir ayda daha da güçlenen dizel ve benzin marjlarının 2025 yılının 4. çeyreğinde şirketin kârlılığını desteklemesini bekliyoruz.
Küresel rakiplerine göre yüksek iskontolu işlem görüyor
Bloomberg verilerine göre, Tüpraş (TUPRS) hisseleri 2025-2026T FD/FAVÖK bazında rakiplerine göre ortalama %52 indirimle işlem görmektedir ki bu iskontoyu haksız buluyoruz.
Tüpraş(TUPRS), rakiplerine göre daha yüksek kompleksiteli rafinerilerinden, sınıfının en iyisi rafineri marji profilinden, ham petrol hammadde kaynaklarına stratejik yakınlığından ve dizel eksikliği olan iç pazardaki elverişli konumundan yararlanmaya devam etmektedir.
3C25 finansal sonuçlarının ardından şirket 2025 beklentilerini yükseltti: 2025 yılı net rafineri marjı beklentisi 5-6 dolar/varilden (9A25: 6,5 dolar/varil) 6,0-6,5 dolar/varile yükseltilirken, yatırım harcamaları beklentisi 600mn dolardan 480mn dolara (9A25: 316mn dolar) düşürüldü. Diğer tahminler ise 26mn ton üretim (9A25: 20,1mn ton), 30mn ton satış (9A25: 21,9mn ton) ve %90-95 ortalama KKO (9A25: %93,6) olarak değişmedi. Şirketin tahminleri, bizim tahminlerimizle uyumludur.
