Halk Yatฤฑrฤฑm, ARCLK-Arรงelik iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 227,25 TL’den 206,3 TL’ye dรผลรผrdรผ, tavsiyesini “al” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
Beklentilerin รผzerinde zarar. 3ร24โte Arรงelikโin net zararฤฑ 5.002 mn TL ile kurum beklentimiz olan 1.002 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 2.016 mn TLโnin oldukรงa รผzerinde gerรงekleลti. Net zarar tahminimizdeki sapma, ลirketin bu dรถnemde beklentilerimizin รผzerinde net finansal gider kaydetmesinden kaynaklandฤฑ. 3ร24โte ลirketin net borcunun, geรงen yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถnemindeki 44 mlr TLโden 95 mlr TLโye yรผkselmesi sonucunda net finansman gideri yฤฑllฤฑk bazda %73 artฤฑลla 7.153 mn TL seviyesinde gerรงekleลti. ลirketin 3ร24โte gรถstermiล olduฤu zayฤฑf operasyonel karlฤฑlฤฑk, artan finansman giderleri ve Whirlpool birleลmesine baฤlฤฑ olarak kaydedilen tek seferlik giderler dรถnemde net zarara geรงilmesinde รถnemi etken oldu.
Arรงelikโin operasyonel karlฤฑlฤฑkta zayฤฑflama ve borรงlulukta belirgin artฤฑลa iลaret eden 3ร24 finansal sonuรงlarฤฑnฤฑn hisse performansฤฑna yansฤฑmasฤฑnฤฑ โnegatifโ olarak deฤerlendiriyoruz.
๏ผ Zayฤฑf iรง talep ve artan hammadde fiyatlarฤฑ marjlarฤฑ baskฤฑladฤฑ. 3ร24โte net satฤฑล gelirleri, yฤฑllฤฑk bazda %13,8 artฤฑลla 105.390 mn TL ile kurum beklentimiz ile uyumlu 103.868 mn TL, piyasa beklentisi olan 106.097 mn TLโnin ise hafif altฤฑnda gerรงekleลti. Satฤฑล gelirlerinin bรถlgesel kฤฑrฤฑlฤฑmฤฑna baktฤฑฤฤฑmฤฑzda Avrupa Bรถlgesi satฤฑล gelirleri yฤฑllฤฑk
bazda %51,5 artฤฑลla 55.033 mn TL seviyesine yรผkselirken, Asya Pasifik bรถlgesi satฤฑล gelirleri %14,3 azalฤฑลla 9.185 mn TL ve Tรผrkiye satฤฑล gelirleri %10,3 azalฤฑลla 32.077 mn TL seviyesinde gerรงekleลti.
Bรถylelikle Tรผrkiyeโnin satฤฑลlar iรงerisindeki payฤฑ 3ร24โte %30 seviyesinde gerรงekleลti (3ร23:%38,6). ฤฐรง talep koลullarฤฑnda gรถrรผlen daralma fiyatlama gรผcรผnรผn azalmasฤฑnda etkili olurken, hammadde fiyatlarฤฑnda gรถrรผlen artฤฑล doฤrultusunda 3ร24โte brรผt kar marjฤฑ yฤฑllฤฑk bazda 2,9 puan azalฤฑลla %26,4 seviyesine geriledi. Segmentler bazฤฑnda brรผt karlฤฑlฤฑฤa baktฤฑฤฤฑmฤฑzda ise Beyaz Eลya segmentinde brรผt kar marjฤฑ 6,3 puan azalฤฑลla %25,1 seviyesine gerilerken, Tรผketici Elektroniฤi brรผt kar marjฤฑ 8,9 puan artฤฑลla %18,3 seviyesinde gerรงekleลti.
๏ผ Artan maliyetler operasyonel karlฤฑlฤฑฤฤฑ baskฤฑlamaya devam ediyor. ลirketin FAVรKโรผ 3ร24โte yฤฑllฤฑk bazda %38 azalฤฑลla 4.638 mn TL ile kurum beklentimizin รผzerinde gerรงekleลti. FAVรK marjฤฑ yฤฑllฤฑk bazda 3,7 puan azalฤฑลla %4,4 seviyesinde gerรงekleลti. Brรผt karlฤฑlฤฑk tarafฤฑnda gรถrรผlen daralmaya ek olarak, operasyonel giderlerin satฤฑลlara oranฤฑnฤฑn geรงtiฤimiz yฤฑla gรถre 1,6 puan artฤฑลla %26,1โe yรผkselmesi operasyonel karlฤฑlฤฑฤฤฑ baskฤฑladฤฑ. Ayrฤฑca, Whirlpool anlaลmasฤฑnฤฑn yaratmฤฑล olduฤu tek seferlik giderlerin kaydedilmeye devam etmesinin de operasyonel giderler tarafฤฑnda etkili olmaya devam ettiฤini gรถzlemliyoruz.
๏ผ Arรงelik iรงin hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ aลaฤฤฑ yรถnlรผ revize ediyor ve โALโ tavsiyemizi koruyoruz. Arรงelik, 3ร24 finansal sonuรงlarฤฑnฤฑn ardฤฑndan 2024 yฤฑlฤฑna ait beklentilerinde deฤiลikliฤe gitti. ลirket, ciro bรผyรผme beklentilerini Tรผrkiye iรงin yatay, Uluslararasฤฑ operasyonalar iรงin ise %50 olarak korurken; FAVรK marjฤฑ beklentisi %6,5โtan %5,8 โ 6,00 aralฤฑฤฤฑna revize etti. Yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑ beklentisini ise 350 mn โฌโdan 400 mn โฌโya ve net iลletme sermayesinin satฤฑลlara oranฤฑna iliลkin beklentisini ise %22โden %20โye revize etti. ฤฐรง pazarda azalan fiyatlama gรผcรผ ve Whirlpool birleลmesinin yaratmฤฑล olduฤu maliyet baskฤฑsฤฑnฤฑn operasyon karlฤฑlฤฑk รผzerindeki etkisinin 2025โin ilk yarฤฑsฤฑna kadar devam edeceฤini tahmin ediyoruz. Bu รงerรงevede tahminlerimizde yaptฤฑฤฤฑmฤฑz deฤiลiklikler sonrasฤฑnda Arรงelik iรงin 227,25 TL olan hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 206,30 TL seviyesine revize ediyor ve โALโ tavsiyemizi sรผrdรผrmeye devam ediyoruz.
