Halk Yatฤฑrฤฑm, KOZAL-Koza Altฤฑn iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 28,7 TL’den 26,3 TL’ye dรผลรผrdรผ, tavsiyesini “tut” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
4ร23โte TMS 29 etkisi hariรง piyasa beklentisinin altฤฑnda net kar. TMS 29 etkisi hariรง 4ร23โte Koza Altฤฑnโฤฑn net karฤฑ yฤฑllฤฑk bazda %35,1 artฤฑลla 1,22 mlr TL seviyesinde gerรงekleลti. Aรงฤฑklanan rakam kurum beklentimizin %9, piyasa beklentisinin de %6 altฤฑnda bulunuyor. ลirketin TMS 29 etkisi hariรง net karฤฑ 2023โte %42,9 artฤฑลla 5,73 mlr TLโye yรผkseldi. TMS 29 etkisi dahil edildiฤinde ise, ลirketin 2023 yฤฑlฤฑnda TMS 29 dahil 406 mn TL net kar elde ettiฤini gรถzlemliyoruz.
Bu dรถnemde รผretimde devam eden zayฤฑflama eฤilimi nedeniyle operasyonel karlฤฑlฤฑฤฤฑnฤฑn %58 gerilemesi karลฤฑsฤฑnda, yatฤฑrฤฑm faaliyetlerinden gelirlerde gรถrรผlen %58โlik yรผkseliล ve parasal kayฤฑp kaleminin %29 dรผลรผล kaydetmesi ลirketin net kara geรงmesinde etkili oldu. ลirketin net nakdi de 2023โte yฤฑllฤฑk bazda %43 azalarak 9,24 mlr TL seviyesine geriledi.
Operasyonel karlฤฑlฤฑk รถzelinde, 2023 yฤฑlฤฑ FAVรK marjฤฑnda hem enflasyon etkisinden arฤฑndฤฑrฤฑlmฤฑล hem de arฤฑndฤฑrฤฑlmamฤฑล bazda dรผลรผล eฤiliminin devam ettiฤini izliyoruz. TMS 29 etkisi dahil FAVรK marjฤฑnda 22,4 puan, TMS 29 etkisi hariรง FAVรK marjฤฑnda da 23,4 puan dรผลรผล sรถz konusu. Bu รงerรงevede, Koza Altฤฑnโฤฑn genel olarak beklentinin altฤฑnda gerรงekleลen 4ร23 finansallarฤฑnฤฑn hisse performansฤฑna etkisini โnegatifโ olarak deฤerlendiriyoruz.
๏ผ รretimde devam eden dรผลรผล eฤilimi. ลirketin net satฤฑล gelirleri TMS 29 etkisi hariรง 4ร23โte yฤฑllฤฑk bazda %7,4 artฤฑล kaydederek 1,17 mlr TL seviyesinde, kurum beklentimizin %62, piyasa beklentisinin de %43 altฤฑnda gerรงekleลti. TMS 29 hariรง 2023 cirosu da %9 artฤฑลla 6,27 mlr TLโye iลaret ediyor. TMS 29 etkisi dahil 2023 cirosu ise yฤฑllฤฑk %28
dรผลรผลle 8,11 mlr TL seviyesinde gerรงekleลti. 2022 yฤฑlฤฑ cirosu da 5,74 mlr TLโden 11,21 mlr TLโye revize edildi. 4ร23โte รงeyreksel toplam รผretim yฤฑllฤฑk bazda %43 azalฤฑล kaydederek 18.338 ons seviyesinde gerรงekleลti. 2023 yฤฑlฤฑ genelinde de รผretim miktarฤฑ %27 dรผลรผลle 141.617 seviyesinde gerรงekleลti. รretimde yaลanan dรผลรผลรผn satฤฑล hacminde aลaฤฤฑ yรถnlรผ yansฤฑmasฤฑna karลฤฑn, TL bazฤฑnda Altฤฑn Ons fiyatlarฤฑnda yaลanan yukarฤฑ yรถnlรผ seyir ciro gรถrรผnรผmรผnde belirleyici oldu. 2023 yฤฑlฤฑnda, Altฤฑn Ons fiyatlarฤฑ TL bazฤฑnda yฤฑllฤฑk olarak %77,75 artฤฑล kaydetti.
๏ผ 4ร23โte TMS 29 hariรง beklentilerin altฤฑnda kalan operasyonel karlฤฑlฤฑk. TMS 29 etkisi hariรง 4ร23โte ลirketin FAVรKโรผ yฤฑllฤฑk bazda %45,4 dรผลรผล kaydederek 248 mn TL seviyesinde, kurum beklentimizin %79, piyasa beklentisinin de %70 altฤฑnda gerรงekleลti. Bu dรถnemde FAVรK marjฤฑ da yฤฑllฤฑk bazda 20,58 puan dรผลรผลle %21,25โe geriledi. ลirketin TMS 29 hariรง 2023 yฤฑlฤฑ FAVรKโรผ %39,2 azalฤฑลla 1,84 mlr TL seviyesinde gerรงekleลirken, FAVรK marjฤฑ 23,4 puan dรผลรผลle %29,3โe geriledi. TMS 29 etkisi dahil 2023 yฤฑlฤฑ FAVรKโรผ ise %58 dรผลรผลle 2,52 mlr TL seviyesinde gerรงekleลirken, FAVรK marjฤฑ yฤฑllฤฑk 22,4 puan dรผลรผลle %31 seviyesinde gerรงekleลti. Bu dรถnemde brรผt kar marjฤฑndaki 15,4 puanlฤฑk gerileme ve operasyonel giderler marjฤฑnda Ar-ge ve genel yรถnetim giderlerinden kaynaklฤฑ olarak gรถrรผlen 7,1 puanlฤฑk yรผkseliล operasyonel karlฤฑlฤฑktaki zayฤฑflamada etkili oldu. 2022 FAVรKโรผ de 3,02 mlr TLโden 6 mlr TLโye revize edildi.
๏ผ KOZAL hissesi iรงin 28,70 TL olan hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 26,30 TL olarak gรผncelliyor, โTUTโ tavsiyemizi sรผrdรผrรผyoruz. Koza Altฤฑnโฤฑn 4ร23 finansallarฤฑnฤฑn zayฤฑf operasyonel karlฤฑlฤฑฤa iลaret etmesi nedeniyle temkinli duruลumuzu sรผrdรผrmeyi tercih ediyoruz. Bu รงerรงevede 2024 yฤฑlฤฑ รผretim tahminimizi 165.000โden 140.000 seviyesine revize ederek, ciro ve FAVรK รถngรถrรผlerimizi sฤฑrasฤฑyla 10 mlr TL ve 3,10 mlr TL olarak gรผncelliyoruz. Modelimizde yaptฤฑฤฤฑmฤฑz revizyonlar ฤฑลฤฑฤฤฑnda KOZAL hissesi iรงin 28,70 TL olan hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 26,30 TL olarak gรผncelliyor, โTUTโ tavsiyemizi sรผrdรผrรผyoruz.
