Turkcell iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ yรผkselten Halk Yatฤฑrฤฑm‘ฤฑn ilgili raporunda รถne รงฤฑkan noktalar ลรถyle:
Piyasa beklentisinin รผzerinde gerรงekleลen net kar. 2ร23โte Turkcellโin net karฤฑ yฤฑllฤฑk bazda %70,13 artฤฑลla 3,16 mlr TL seviyesinde gerรงekleลti. Aรงฤฑklanan rakam, kurum beklentimizin %2,5 altฤฑnda, piyasa beklentisinin ise %7 รผstรผnde gerรงekleลti (Kurum beklentimiz: 3,24 mlr TL, ortalama piyasa beklentisi: 2,95 mlr TL). Net kar tahminimizin ฤฑlฤฑmlฤฑ farklฤฑlaลmasฤฑnda, beklentimizin hafif รผzerinde gerรงekleลen net finansal giderler kalemi etkili oldu. Turkcellโin dรผzeltilmiล net finansman giderleri, borรงlanmalardan ve ihraรง edilen tahvillerden kaynaklฤฑ kur farkฤฑ zararฤฑ nedeniyle 2ร22โdeki 1,64 mlr TLโden 2ร23โte 2,88 mlr TLโye yรผkseldi (Dรผzeltilmemiล: 11,24 mlr TL). Dรผzeltilmiล net finansman giderleri hesaplamamฤฑzฤฑn, tรผrev finansal araรงlardan ve kur korumalฤฑ mevduattan elde edilen gerรงeฤe uygun deฤer kazanรงlarฤฑna ek olarak, esas faaliyetlerden diฤer gelirler kaleminde kaydedilen kur farkฤฑ gelirlerini ve faiz gelirlerini iรงerdiฤini belirtmek isteriz. Vergi cephesinde 2ร22โde 157,35 mn TL ertelenmiล vergi geliri yazan ลirket, 2023โรผn ikinci รงeyreฤinde 311,32 mn TL ertelenmiล vergi gideri kaydetti. Ertelenmiล vergi giderinden arฤฑndฤฑrฤฑlmฤฑล net karฤฑ 3,47 mlr TL olarak hesaplฤฑyoruz (yฤฑllฤฑk bazda %86,88 artฤฑล). Arฤฑndฤฑrฤฑlmฤฑล net kar rakamฤฑnฤฑn piyasa beklentisini %17 aลmasฤฑna ek olarak, pozitif bรถlgedeki seyrini sรผrdรผren ARPU-TรFE makasฤฑnฤฑ olumlu olarak deฤerlendiriyoruz. Ayrฤฑca, operasyonel marjlarฤฑn gรผรงlenmesinin beraberinde, ลirketin finansal piyasalardaki oynaklฤฑฤฤฑ yรถnetebildiฤine iลaret eden karlฤฑlฤฑk gรถrรผnรผmรผnรผn รถne รงฤฑktฤฑฤฤฑnฤฑ takip ediyoruz. Bu รงerรงevede, ikinci รงeyrek finansal sonuรงlarฤฑnฤฑn hisse performansฤฑna etkisini โpozitifโ olarak deฤerlendiriyoruz.
Beklentilerle uyumlu satฤฑล gelirleri. 2ร23โte Turkcell Tรผrkiyeโnin toplam abone sayฤฑsฤฑ, bir รถnceki yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถnemindeki 40,60 mn seviyesinden 42 mn seviyesine yรผkselerek kurum beklentimizi karลฤฑladฤฑ. Turkcell Tรผrkiye, faturasฤฑz segmentte turistlere yรถnelik hizmetler sunan alternatif data servisleri ve yeni abone kazanฤฑmlarฤฑndaki artan fiyat seviyeleri nedeniyle รงeyreksel olarak 239k net abone kaybetti. Faturalฤฑ segmentte ise 404k net abone kazanฤฑmฤฑ elde edilmesiyle Turkcell Tรผrkiyeโnin faturalฤฑ abonelerinin payฤฑ yฤฑllฤฑk bazda 3 puan artฤฑลla 1ร13โten bu yana gรถrรผlen en yรผksek seviye olan %70โe yรผkseldi. Ortalama รงeyreksel enflasyonda yฤฑllฤฑk bazda gรถrรผlen %40,49โluk yรผkseliล karลฤฑsฤฑnda mobil karma ARPUโdaki yฤฑllฤฑk artฤฑล %81,80 seviyesinde gerรงekleลti. Bu รงerรงevede, ortalama รงeyreksel TรFEโyi aลan mobil karma ARPU artฤฑลฤฑnฤฑn ikinci รงeyreฤe taลฤฑndฤฑฤฤฑnฤฑ gรถzlemliyoruz . Mobil karma ARPU 2ร23โte yฤฑllฤฑk bazda %81,80 artฤฑลla 114,90 TLโye yรผkseldi. Mevcut durumda ARPU artฤฑลฤฑ รงeyreksel ortalama TรFEโnin 41,31 puan รผzerinde bulunuyor. Bu รงerรงevede, ลirket gelirlerinin %79โunu oluลturan Turkcell Tรผrkiye gelirleri yฤฑllฤฑk bazda %83,26 artฤฑลla 17,09 mlr TL seviyesinde gerรงekleลti. Diฤer yandan, ลirket gelirlerinin %10โunu oluลturan
Turkcell International gelirleri, kur gรถrรผnรผmรผnรผn desteฤinde yฤฑllฤฑk bazda %47,83 artฤฑลla 2,19 mlr TLโye yรผkseldi. Diฤer segment gelirleri %30,58 yรผkseliลle 1,57 mlr TL seviyesinde gerรงekleลti. Konsolide satฤฑล gelirlerinin %4โรผnรผ oluลturan Techfin gelirleri de Paycell gelirlerinde ve finans ลirketinin gelirlerinde gรถrรผlen sฤฑrasฤฑyla %95,2 ve %87,4โlรผk artฤฑลlarฤฑn desteฤinde yฤฑllฤฑk bazda %92,63 yรผkseliลle 797,5 mn TLโye yรผkseldi. Bรถylece, 2ร23โte konsolide satฤฑล gelirleri, Turkcell Tรผrkiye gelirlerindeki gรผรงlรผ seyrin, diฤer kalemler ile desteklenmesiyle yฤฑllฤฑk bazda %73,53 artฤฑลla 21,65 mlr TL olarak, kurum beklentimizle ve piyasa beklentisiyle uyumlu gerรงekleลti (Kurum beklentimiz: 21,21 mlr TL, piyasa beklentisi: 21,06 mlr TL).
Beklentileri aลan FAVรK gรถrรผnรผmรผ. Bu dรถnemde ลirketin FAVรKโรผ maliyet baskฤฑlarฤฑnฤฑn gรผรงlรผ ciro performansฤฑ ve enerji fiyatlarฤฑndaki dรผzenlemelerle kompanse edilmesinin desteฤinde yฤฑllฤฑk bazda %89,31 artฤฑลla 9,52 mlr TL seviyesinde gerรงekleลti. Aรงฤฑklanan rakam kurum beklentimizin %8 ve piyasa beklentisinin de %10 รผstรผnde gerรงekleลti (Kurum beklentimiz: 8,82 mlr TL, piyasa beklentisi: 8,67 mlr TL). 2ร23โte FAVรK marjฤฑ yฤฑllฤฑk bazda 3,67 puan artฤฑล kaydederek 1ร13โten bu yana gรถrรผlen zirve seviye olan %43,98โe yรผkseldi.
ลirket 2023 yฤฑlฤฑ รถngรถrรผlerini yukarฤฑ yรถnlรผ revize etti. Karlฤฑlฤฑkta gรผรงlรผ gรถrรผnรผme iลaret eden 2ร23 sonuรงlarฤฑnฤฑn ardฤฑndan ลirket yรถnetimi 2023 yฤฑlฤฑ รถngรถrรผlerini yukarฤฑ yรถnlรผ gรผncelledi. Buna gรถre konsolide gelir bรผyรผmesi yaklaลฤฑk %71 seviyesinde (รถnceki: %55-57) ve FAVรKโรผn de yaklaลฤฑk 37,0 milyar TL (รถnceki: yaklaลฤฑk 34 milyar TL) seviyesinde gerรงekleลmesi bekleniyor. Operasyonel yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑnฤฑn gelire oranฤฑ ise deฤiลtirilmeyerek yaklaลฤฑk %22 olarak sรผrdรผrรผldรผ.
TCELL iรงin 50,94 TL olan hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 72,45 TL olarak gรผncelliyor, โALโ tavsiyemizi sรผrdรผrรผyoruz. Turkcell Tรผrkiyeโnin gelir parametrelerini incelediฤimizde, ARPU-TรFE makasฤฑndaki olumlu gรถrรผnรผmรผn, enflasyonist fiyatlama politikasฤฑna yoฤunlaลฤฑlmasฤฑnฤฑn desteฤinde devam ederek gรผรงlรผ ciro performansฤฑnda sรผrekliliฤi saฤlayacaฤฤฑnฤฑ รถngรถrรผyoruz. Ayrฤฑca, faturalฤฑ abone bazฤฑnda gรผรงlรผ eฤilimin devam etmesi de bir diฤer pozitif katalist olarak รถne รงฤฑkฤฑyor. Borรงluluk cephesinde, net borรง/FAVรK rasyosunun รถnceki yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถnemindeki 1,49x seviyesinden 1,44x seviyesine hafif gerilemesini de mevcut konjรถnktรถrel gรถrรผnรผm รงerรงevesinde makul karลฤฑlฤฑyoruz. Net kar gรถrรผnรผmรผne iliลkin olarak ise, kรผresel ekonominin fiyat baskฤฑlarฤฑ ve finansal volatilite ile karลฤฑ karลฤฑya kaldฤฑฤฤฑ mevcut koลullarda ลirketin marjlarฤฑnฤฑn korunaklฤฑ kalmasฤฑnฤฑ ve kur riskini yรถnetebilmesini olumlu olarak deฤerlendiriyoruz. Bu รงerรงevede, Turkcell iรงin 2023 yฤฑlsonu รถngรถrรผlerimizi 92,19 mlr TL ciro, 37,23 mlr TL FAVรK ve 12,77 mlr TL net kar olarak ลekillendiriyoruz. Makro tahminlerimizde yaptฤฑฤฤฑmฤฑz revizyonlarฤฑ da modelimize yansฤฑtmamฤฑz sonucunda TCELL iรงin 50,94 TL olan hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 72,45 TL olarak gรผncelliyor, โALโ tavsiyemizi sรผrdรผrรผyoruz.
