Halk Yatırım’dan üç hisse senedi için “AL” önerisi

Halk Yatırım, dört hisse senedi için hedef fiyat ve tasvyisini açıkladı. Halk Yatırım, üç hisse senedi için “AL” önerisinde bulunurken bir hisse senedi için hedef fiyatı düşürdü ve “TUT” önerisinde bulundu.

Halk Yatırım’ın dört hisse için hedef fiyat, tavsiye ve değerlindirmeleri şöyle:

Halk Yatırım, EKGYO-Emlak Konut GYO için hedef fiyatını 12,36 TL’den 11,2 TL’ye düşürdü, tavsiyesini “tut” olarak korudu

TUT

Hisse Fiyatı: Hedef Fiyat: 9,07 TL 11,20 TL Getiri Potansiyeli: %23

1Ç24 Finansal Sonuçlar – Nötr

✔ 1Ç24’te TMS 29 dahil kaydedilen 1,4 mlr TL’lik parasal kayıp, net karı baskıladı. Emlak Konut GYO 1Ç24’te, TMS 29 dahil beklentimiz olan 412 mn TL’nin altında 81,6 mn TL konsolide net kar açıkladı. 1Ç23 net karı da enflasyon muhasebesi sonrası 881 mn TL net kar seviyesinden 3,2 mlr TL net zarar olarak revize edildi. Beklentimizin altında kalan net karda beklentimizin altında kalan operasyonel karlılık ve tahminimizden daha yüksek parasal kayıp kaydedilmesi etkili oldu. Yıllık bazda finansman giderinden finansman gelirine dönülmesi karlılığı desteklerken, 1,4 mlr TL’lik parasal kayıp karlılığı baskıladı. Bu arada 1Ç23’te 2,4 mn TL’lik finansman gideri 639,3 mn TL finansman gelirine dönüştü. Operasyonel karlılık ise beklentimiz olan 781 mn TL’nin altında 389 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Bu arada, 981 mn TL olan 1Ç23 FAVÖK rakamı da enflasyon muhasebesi sonrası 102 mn TL operasyonel zarara dönüştü. Özetle; ilk çeyrek finansal sonuçları beklentimizin altında kalmış olsa da; enflasyon muhasebesi sonrası düzeltilmiş verilerde yıllık bazda iyileşmeye işaret etmesi doğrultusunda açıklanan finansal sonuçların hisse performansına etkisini ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.

✔ Sınırlı konut teslimi nedeniyle 1Ç24’te TMS 29 dahil gelirler de yıllık %75 azalış kaydedildi. Emlak konut GYO’nun, sınırlı konut teslimi nedeniyle 1Ç24’te TMS 29 dahil cirosu beklentimizin %2,8 altında yıllık bazda %75 azalışla 2,2 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirlerinin kırılımına baktığımızda, gelir paylaşımı yöntemi ile projelendirilen arsaların satışlarından 377,2 mn TL, arsa satış gelirlerinden 104,2 mn TL, konut ve ticari ünite satış gelirlerinden 1,04 mlr TL, müşavirlik gelirlerinden 699,6 mn TL’lik gelir kaydedildi. Maliyetler TMS 29 dahil 1Ç24’te yıllık bazda %82 azalışla 1,3 mlr TL seviyesinde gerçekleşirken; gelir paylaşımı yöntemi ile projelendirilen arsaların maliyetleri 75,3 mn TL, satılan arsa maliyetleri 372,9 mn TL, satılan konut ve ticari ünite maliyetleri ise 866,7 mn TL’lik kısmını oluşturdu.

✔ Operasyonel karlılık beklentimizin altında gerçekleşti. TMS 29 dahil 1Ç24’te FAVÖK beklentimiz olan 781 mn TL’nin altında 389 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Bu arada, 981 mn TL olan 1Ç23 FAVÖK rakamı da enflasyon muhasebesi sonrası 102 mn TL operasyonel zarara dönüştü. Dolayısıyla, 1Ç23’te %-1,7 olan operasyonel zarar marjı 1Ç24’te %17,2 seviyesinde gerçekleşti.

✔ EKGYO için 12 aylık hedef fiyatımız olan 12,36 TL’yi 11,20 TL’ye revize ediyor, ‘TUT’ yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz. Beklentimizin altında gerçekleşen ilk çeyrek finansal sonuçlarının ardından modelimizde revizyona gidiyoruz. Bu doğrultuda, Emlak Konut GYO için 12,36 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı 11,20 TL’ye revize ediyor, ‘TUT’ yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz. Özellikle bireysel konut kredilerine erişimdeki zorlukların konut satışlarına olumsuz yansıdığını ve konut satışlarının düşüş eğilimi sergilemeye devam ettiğini görüyoruz. Enflasyonla mücadele ve mali disiplin çerçevesinde ekonomi yönetimi tarafından uygulanan para ve maliye politikalarını, dikkate aldığımızda, konut sektöründe toparlanma eğiliminin yavaş kalabileceğini düşünüyoruz.

>>> HABERİN DEVAMI : Halk Yatırım, INDES-İndeks Bilgisayar

[PAGE]

Halk Yatırım, INDES-İndeks Bilgisayar için hedef fiyatını 15,32 TL’den 13 TL’ye düşürdü, tavsiyesini “al” olarak korudu

Indeks Bilgisayar

AL Hisse Fiyatı: 8,65 TL Hedef Fiyat: 13,00 TL Getiri Potansiyeli: %50

Yatırım faaliyetlerinden gelirlerin desteğinde kurum beklentimizi aşan net kar. TMS 29 etkisi dahil 1Ç23’te 20 mn TL net zarar kaydeden Indeks Bilgisayar, 1Ç24’te 109 mn TL net kar elde etti. Kurum beklentimiz 80 mn TL net kar açıklaması yönünde bulunuyordu. Net kar tahminimizdeki sapmada şirketin bu dönemde öngörülerimizin üzerinde yatırım faaliyetlerinden gelir kaydetmesi etkili oldu. KKM faiz gelirini içeren söz konusu kalem 1Ç24’te, geçen yılın aynı dönemindeki 9,54 mn TL’den 52,75 mn TL seviyesine yükseldi. Diğer yandan, net nakit cephesinde ise 1Ç23’te şirketin 1,93 mlr TL seviyesinde bulunan net nakdinin 1Ç24’te 851 mn TL seviyesine gerilediğini gözlemliyoruz. Kurum beklentimizi karşılayan operasyonel karlılığa karşın net nakit tutarında düşüşe işaret eden ilk çeyrek finansallarının hisse performansına etkisini ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.

Kurum beklentimizle uyumlu ciro. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde Indeks Bilgisayar’ın cirosu 1Ç24’te yıllık bazda %2 reel artış kaydederek 14,71 mlr TL seviyesinde, kurum beklentimize paralel gerçekleşti. Bu arada şirketin 8,41 mlr TL olan 1Ç23 cirosu da enflasyon muhasebesi sonrası 14,43 mlr TL olarak revize edildi.

Kurum beklentimizi karşılayan FAVÖK. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde şirketin FAVÖK’ü 1Ç24’te, brüt karlılıkta görülen artışın desteğinde yıllık bazda %48,3 artışla 730 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimizi karşıladı. Bu çerçevede FAVÖK marjı da, 1Ç23’teki %3,4 seviyesinden %5 seviyesine yükseldi. Ayrıca, şirketin 308 mn TL olan 1Ç23 FAVÖK’ü, enflasyon muhasebesi sonrası 492 mn TL olarak güncellendi.

 INDES için 15,32 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı 13,00 TL olarak güncelliyor, ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Indeks Bilgisayar’ın kurum beklentimizi karşılayan operasyonel sonuçlarını olumlu değerlendirmemize karşın, net nakit tutarındaki gerileme ve makro tahminlerimizde yaptığımız güncellemelerin ardından modelimizde revizyona gidiyoruz. Bu doğrultuda, Indeks Bilgisayar için 15,32 TL olan hedef fiyatımızı 13,00 TL olarak revize ediyor, ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz

>>> HABERİN DEVAMI :  DGNMO-Doğanlar Mobilya

[PAGE]

Halk Yatırım, DGNMO-Doğanlar Mobilya için hedef fiyatını 20,26 TL’den 18,8 TL’ye düşürdü, tavsiyesini “al” olarak korudu

Doğanlar Mobilya

AL

Hisse Fiyatı: Hedef Fiyat: 13,70 TL 18,80 TL Getiri Potansiyeli: %37

1Ç24 Finansal Sonuçlar – Negatif

 Net kar beklentimizin aksine net zarar. Doğanlar Mobilya, 1Ç24’te TMS 29 etkisi dahil edilmiş 44 mn TL’lik net kar beklentimizin aksine 179 bin TL zarar açıkladı. Net kar beklentimizin aksine kaydedilen net zararda, faaliyet giderlerinin tahminimizin üzerinde artması sonucunda beklentimizin altında kalan operasyonel karlılık ve net finansman giderinin tahminizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. TMS 29 uygulaması kapsamında 1Ç24’te 290,9 mn TL’lik parasal kazanç kaydedilmesine rağmen, faaliyet giderlerinin yıllık bazda %49’luk artış kaydetmesi operasyonel karlılığı baskıladı. Operasyonel karlılık beklentimiz olan 121,4 mn TL’nin oldukça altında, 61,5 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı da yıllık bazda 6,9 puanlık azalışla %2,9 seviyesinde gerçekleşti. Diğer taraftan net finansman gideri yıllık bazda %232 artışla 314,7 mn TL seviyesinde gerçekleşerek, zarar kaydedilmesinde etkili oldu. Özetle; hem net kar beklentimizin aksine açıklanan net zarar hem de operasyonel marjlarda düşüşe işaret eden ilk çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına etkisini ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.

 Kurum beklentimize yakın ciro performansı. Kredi koşullarındaki sıkılaşmanın tüketici talebinde yarattığı zayıflamaya rağmen, fiyat artışları ve pazar payı kazanımları ciro büyümesini destekledi. 1Ç24’te Doğanlar Mobilya’nın konsolide satış gelirleri TMS 29 etkisi dahil, yıllık bazda %12 artışla 2.143 mn TL ile kurum beklentimiz olan 2.204 mn TL’ye yakın gerçekleşti. Bu arada, 1.116 mn TL olan 1Ç23 cirosu da enflasyon muhasebesi sonrası 1.913 mn TL seviyesine revize edilmiş oldu. Net borç pozisyonu, yıllık bazda %80 arttı. 1Ç23 döneminde 1.194 mn TL olan net borç pozisyonu 1Ç24 döneminde 2.148 mn TL’ye yükselirken, Net Borç/FAVÖK rasyosu ise 0,90x seviyesinden 1,70x seviyesine yükseldi.

 Faaliyet giderlerindeki artış operasyonel marjları baskıladı. Doğanlar Mobilya 1Ç24’te kurum beklentimiz olan 121,4 mn TL’nin oldukça altında yıllık bazda %67 azalışla 61,5 mn TL FAVÖK kaydederken, FAVÖK marjı yıllık bazda 6,9 puan düşüşle %2,9 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK performansının beklentimizin altında gerçekleşmesinde, faaliyet giderlerinin tahminimizin üzerinde artış göstermesi etkili oldu. Faaliyet giderleri yıllık bazda %49 artışla 866 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, faaliyet giderlerinin satışlara oranı yıllık bazda 10 puan artarak %40,4 seviyesine yükseldi. Bu arada, 123 mn TL olan 1Ç23 FAVÖK rakamı enflasyon muhasebesi sonrası 187 mn TL seviyesine revize edilmiş oldu.

 Doğanlar Mobilya hissesi için 20,26 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 18,80 TL’ye revize ediyor, “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Beklentimizin altında gerçekleşen ilk çeyrek finansal sonuçlarının ardından modelimizde revizyona gidiyoruz. Bu doğrultuda, Doğanlar Mobilya hissesi için, 20,26 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı 18,80 TL’ye revize ediyor, “AL” tavsiyemizi ise koruyoruz. Mağaza ve bayi ağını genişletmesi, ihracat hacimlerinin artarak devam etmesi ve çeşitlendirilmiş ürün segmenti ile tüm tüketici gruplarına hitap etmesini beğenimizi destekleyen unsurlar arasında görüyoruz.

>>> HABERİN DEVAMI :  TRGYO-Torunlar GYO

[PAGE]

Halk Yatırım, TRGYO-Torunlar GYO için hedef fiyatını 59,3 TL’den 63,45 TL’ye yükseltti, tavsiyesini “al” olarak korudu

Torunlar GYO

AL

Hisse Fiyatı: 47,40 TL Hedef Fiyat: 63,45 TL Getiri Potansiyeli: %34

1Ç24 Finansal Sonuçlar – Pozitif

 Beklentimizin üzerinde net kar. Torunlar GYO 1Ç24’te TMS 29 dahil edilmiş yıllık bazda %35 düşüşle beklentimiz olan 805 mn TL’nin üzerinde 1.062 mn TL konsolide net kar açıkladı. Net karın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinde, beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılık ve net finansman gelirinin tahminimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. TMS 29 uygulaması kapsamında 1Ç24’te 242,3 mn TL’lik parasal kayıp kaydedilmesine rağmen, brüt kar marjında yıllık bazda sınırlı daralma ve faaliyet giderlerinin etkin yönetimi sonucu FAVÖK marjında 3,8 puanlık artış kaydedildi. Faaliyet giderlerinde yıllık bazda %48 düşüş kaydedilirken, faaliyet giderlerinin satışlara oranı yıllık bazda 2,8 puan gerileyerek %4,2 seviyesinde gerçekleşti. Diğer taraftan 2023 sonunda 105 mn TL olan net borç, 1Ç24’te 1,1 mlr TL net nakite döndü. Sonuç olarak; TMS 29 dahil FAVÖK marjında gerçekleşen yıllık 3,8 puanlık artış ve güçlü net nakit pozisyonuna sahip olması doğrultusunda, açıklanan finansal sonuçların hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.

 AVM ve ofis kira gelirlerindeki artış, konsolide satış gelirlerindeki düşüşü sınırladı. AVM kira gelirleri tarafında güçlü artışa rağmen, sınırlı teslimatlar nedeniyle konut ve ofis satışları tarafında düşüş görüldü. Torunlar GYO’nun net satış gelirleri, 1Ç24’te TMS 29 dahil beklentimiz ile uyumlu ağırlıklı kira gelirleri olmak üzere yıllık bazda %13,6 düşüşle 1.421 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Söz konusu dönemde satış hasılatının %78’i kira gelirleri, %2’si konut satışlarından oluşurken, %4’ü otel %16’sı ortak alan gelirlerinden oluştu. Ağırlıklı kısmı oluşturan AVM ve ofis kira gelirleri, geçen yılın aynı dönemine göre %26 artarak 1.114 mn TL oldu. 1Ç24’te sınırlı miktarda 25,7 mn TL tutarında konut teslimi yapıldı.

 Operasyonel karlılıkta yıllık 3,8 puanlık artış. Brüt kar marjında yıllık bazda kaydedilen 1,3 puanlık sınırlı düşüş ve faaliyet giderlerinin etkin yönetimi FAVÖK marjını destekledi. Böylece, TMS 29 dahil 1Ç24’te FAVÖK yıllık bazda %9 düşüşle beklentimiz olan 792 mn TL’nin üzerinde 1.024 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Bu çerçevede, FAVÖK marjı yıllık bazda 3,8 puan artış kaydederek %72,3 seviyesinde gerçekleşti.

 Güçlü net nakit pozisyonunda. 2023 yılsonunda 105 mn TL olan net borç, 1Ç24’te 1,1 mlr TL net nakite dönüştü.

 Torunlar GYO için hedef fiyatımızı 59,30 TL’den 63,45 TL’ye revize ederken, tavsiyemizi ‘AL’ olarak sürdürüyoruz. Gayrimenkul sektörüne yönelik temkinli görüşe sahip olsak da, Torunlar GYO‘yu operasyonel varlıklardan elde edilen güçlü gelirleri sayesinde konut piyasasındaki gelişmelere karşı daha korunaklı görüyoruz. Defansif gelir yaratımını mümkün kılan, güçlü varlıklardan oluşan kira gelirleri portföyü sayesinde diğer GYO sektörü hisselerine kıyasla korunaklı kalabildiğini düşünüyoruz. Finansal sonuçların ardından, tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü güncellemelerin beraberinde; TRGYO için 12 aylık hedef fiyatımızı 59,30 TL’den 63,45 TL’ye revize ederken, ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi sürdürüyoruz.

Murat Ali Oral

Tüm Yazıları

İstanbul Üniversitesi İngilizce İşletme Fakültesi'ni bitirdi. Çeşitli kurumlara bağlı olarak emtia ve özellikle altın piyasalarında trader ve danışmanlık yaptı. Medya sektöründe (Matriks, BloombergHT vb) uzun yıllar çeşitli pozisyonlarda çalıştı.