İntegral Yatırım CCOLA için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

İntegral Yatırım, CCOLA-Coca Cola İçecek için hedef fiyatını 76 TL’de tuttu. Raporda şu satırlara yer verildi:

Coca Cola İçecek (CCOLA), 2025 yılının ikinci çeyreğinde 5.051 milyon TL ana ortaklık net kar açıkladı. Piyasa beklentisi şirketin 4.748 milyon TL net dönem karı elde etmesi yönündeydi Net kar yıllık bazda %31 azalış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %274 arttı.

Coca-Cola’nın (CCOLA) net kar marjı yıllık bazda 4.3 puan azalış göstererek %10,5 seviyesinde gerçekleşti. Ciroda yaşanan sınırlı gerileme ve maliyetlerdeki sınırlı artış, brüt karlılıkta daralmaya neden oldu. Buna ek operasyonel gider baskısının devam etmesiyle esas faaliyet karında yıllık bazda %21,3 düşüş yaşandı.

Esas faaliyet dışı kalemlerde net parasal pozisyon kazancının azalması karlılığı baskılasa da net finansman gideri ve vergi giderindeki geçen seneye kıyasla yaşanan gerileme, şirketin piyasa beklentisinin üzerinde net dönem karı elde etmesinde belirleyici olmuş görünüyor.

Coca-Cola’nın (CCOLA) satış gelirleri yıllık bazda %2,6 azaldı Şirketin 2Ç25 döneminde satış gelirleri, yıllık %2,6 azalış göstererek 48.142 milyon TL’ye geriledi. Piyasa beklentisi şirketin 47.962 milyon TL satış geliri elde etmesi yönündeydi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %26 arttı. Brüt kar yıllık %9,6 azalışla 17.046 milyon TL olurken, brüt kar marjı yıllık 2.7 puan azalışla %35,4 seviyesinde gerçekleşti. Toplam ciro içerisinde Türkiye operasyonlarının payı 20.363 milyon TL olurken, uluslararası operasyonların payı 27.779 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.

FAVÖK yıllık bazda %18 azalış gösterirken, çeyreksel bazda %96,9 artış gösterdi ve 8.939 milyon TL oldu. Piyasa beklentisi 8.776 milyon TL FAVÖK elde edilmesi yönündeydi. FAVÖK marjı da yıllık 3.4 puan azalışla %18,6 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %11,8 FAVÖK marjı elde edilmişti.

CCOLA: 6 Aylık Sonuçlar

2025 yılının ilk 6 ayına baktığımızda, Coca-Cola’nın (CCOLA) satış gelirleri yıllık bazda %3,2 azalışla 86.472 milyon TL’ye geriledi. Brüt kar marjı 2.8 puan azalışla %33,2 seviyesinde, FAVÖK marjı 3.7 puan azalışla %15,6 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %21,9 azalış gösterdi ve 13.480 milyon TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 6 aylık net dönem karı %43,2 azalışla 6.403 milyon TL’ye geriledi.

Bu dönemde satış hacmi yıllık bazda %8,5’lik büyüme ile 860 milyon ünite kasa oldu. Türkiye operasyonlarının payı %0,5’lik artış ile 288 milyon ünite kasa olurken, uluslararası operasyonlar yıllık bazda %13’lük artış ile 571 milyon ünite kasa seviyesinde gerçekleşti.

Satış hacmi yıllık bazda %4,7 arttı

2025 yılının ikinci çeyreğinde Coca-Cola’nın (CCOLA) satış hacmi yıllık bazda %4,7’lik artışla 473 milyon ünite kasa oldu. Türkiye operasyonlarının payı yıllık
%5’lik düşüş ile 161 milyon, uluslararası operasyonların payı ise yıllık bazda %10,6 yükseliş ile 312 milyon ünite seviyesinde gerçekleşti. Bu
dönemde Türkiye’de satış hacmi yıllık bazda %5, Pakistan’da %1,5 daralma yaşandı.

Özbekistan’da %44,8, Kazakistan’da %16,7 ve Irak’ta
%10,6’lık hacim büyümeleri toplam satış hacmindeki büyümeye önemli katkı sağladı. Uluslararası operasyonların toplam hacimdeki payı ise
geçen yılın aynı dönemine göre 349 baz puanlık artışla %66’ya yükseldi.
Uluslararası operasyonların kırılımına baktığımızda; Pakistan satış hacmi 2025 yılının ikinci çeyreğinde yıllık bazda %1,5 azalarak 104 milyon
ünite kasa seviyesine geriledi. Kazakistan operasyonları, satış hacminde yıllık bazda %16,7 büyüme kaydederek 58 milyon ünite kasaya ulaştı.
Özbekistan operasyonları ise %44,8’lik güçlü bir hacim artışıyla 64 milyon ünite kasa seviyesine çıktı. Irak satış hacmi ise yıllık bazda %10,6
artarak 37 milyon ünite kasa olarak gerçekleşti.

Net borç pozisyonu azalıyor

Şirketin net borç pozisyonu 2024 yılının aynı dönemine göre %23,4 artarken, bir önceki çeyreğe göre %3,6 azalarak bu dönemde 35.285 milyon
TL net olarak gerçekleşti. Konsolide finansal borcun %53’ü ABD Doları, %5’i Avro, %27’si TL ve kalan %15’i diğer para birimlerinden oluştu.
Önceki yıl yerel para birimi kredilerinin payı %31, ABD Doları ve Avro’nun payı ise %69 seviyesindeydi. Önceki yıla göre döviz pozisyonunda
düşüş yaşandı. Konsolide borç portföyünün ortalama vadesi 2,6 yıl olup, borcun %28’i 2025, %21’i 2026, %5’i 2027, %4’ü 2028 ve %42’si 2029-
30 vadelidir. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 1.4 seviyesinde seyrederken, 30 Haziran 2025 itibariyle ise şirketin 10.520 milyon TL döviz açığı
bulunmaktadır.

Şirketin nakit değerleri azaldı

Şirketin nakit değerleri 2024 yıl sonuna göre 4.194 milyon TL azalarak 22.465 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 6.229 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 6.667 milyon TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 4.390 milyon TL nakit çıkışı oldu.

2025 yılsonu beklentileri

Şirket, 2025 yılsonu için satış hacminde konsolide bazda orta-tek haneli hacim büyüme beklentisini değiştirmedi. Ayrıca Türkiye’de düşük-orta-tek
haneli büyüme ve Uluslararası operasyonlarda (Bangladeş hariç) orta-yüksek-tek haneli büyüme beklentisini korudu. TMS 29’a göre hazırlanan
mali tablolara göre, yatay FVÖK marjı ile orta-tek-haneli NSG/ük büyüme beklentisinde değişikliğe gitmedi. Enflasyon muhasebesi hariç
tutulduğunda, kur etkisinden arındırılmış NSG/ük’da düşük yirmili yüzdelerde büyüme öngörülüyor.

Değerlendirme & Hedef Fiyat

Coca Cola (CCOLA), 2025 yılının ikinci çeyreğinde piyasa beklentisinin üzerinde FAVÖK ve ana ortaklık net kar açıkladı. Cirodaki sınırlı gerileme ve
maliyetlerdeki sınırlı artış, brüt karlılıkta daralmaya neden oldu. Operasyonel gider baskısının devam etmesi ise esas faaliyet karının yıllık bazda %22 oranında gerilemesine yol açtı. Esas faaliyet dışı kalemlerde net parasal pozisyon kazancının azalması net karlılığı baskılasa da net
finansman giderindeki düşüş ve vergi giderinin azalması, şirketin piyasa beklentisinin üzerinde net dönem karı açıklamasında etkili oldu.
Finansman gideri yıllık bazda azalış gösterse de şirket karlılığı üzerinde baskı yaratmaya devam ediyor. Faiz indirim süreciyle bu kalemin
finansallar üzerinde etkisinin azalmasını bekliyoruz. 2025 yılının ikinci yarısında yurtiçinde Merkez Bankası faiz patikası ve enflasyonist maliyet
baskısı, yakından izlenmeye devam edilecek. CCOLA için İNA modelimize göre hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 76 TL seviyesinde
korumaya devam ediyoruz.

Selim Soydan

Tüm Yazıları

İstanbul Üniversitesi İktisat Fakültesi mezunu. 2010 yılından Türkiye'nin önde gelen gazetelerinin dijital servislerinde teknoloji ve finans konularında yazı haberlere imza attı