ฤฐล Yatฤฑrฤฑm, dรผn bilanรงosunu beklentilerin bir miktar รผstรผnde net kar rakamฤฑ ile aรงฤฑklayan Akbank iรงin tavsiyesini aรงฤฑkladฤฑ. Kurum, Akbank hisseleri iรงin “AL” tavsiyesini korurken hede fiyatฤฑnฤฑ 53 TL’ye yรผkseltti. Akbank hisseleri son kapanฤฑลฤฑnฤฑ (1 ลubat 2024) 40.08 TL’den yapmฤฑลtฤฑ. ฤฐล Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn hedef fiyatฤฑ, son kapanฤฑล fiyatฤฑ ile yรผzde 32.23 prim potansiyeli barฤฑndฤฑrฤฑyor
Gerรงekleลen ve Tahminler
Akbank, 4ร23โde beklentilerin %10 รผzerinde TL 15 milyar solo net kar aรงฤฑkladฤฑ.ย Akbank, yฤฑlฤฑn son รงeyreฤinde piyasa bizim ve piyasa beklentisi olan TL 13.6milyardan %10 daha iyi olarak TL 15milyar solo net kar aรงฤฑkladฤฑ.
Aรงฤฑklanan net kar ile tahminlerimiz arasฤฑndaki sapmanฤฑn ana kaynaฤฤฑ beklentilerden daha iyi gelen net trading gelirleri ile yine tahminimizden daha dรผลรผk kalan karลฤฑlฤฑk giderleri olarak ortaya รงฤฑkฤฑyor. Yฤฑllฤฑklandฤฑrฤฑlmฤฑล รถz kaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑ %30 olarak gerรงekleลirken, bir รถnceki รงeyrek seviyesi olan %45โe gรถre รถnemli bir gerileme var. Ancak yฤฑllฤฑk รถz kaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑ %38 olarak gerรงekleลmiล oldu. Akbankโฤฑn bu รงeyrekte, TL fonlama giderlerinin yรผkseliลi, swap maliyetlerinin artฤฑลฤฑ ve TรFEX gelirlerindeki gerileme nedeniyle swaplara gรถre dรผzeltilmiล marjฤฑnฤฑn yaklaลฤฑk 360 baz puan gerileyerek %3.2 dรผzeyinde gerรงekleลtiฤini gรถrรผyoruz. TL 5 milyar dรผzeyine fฤฑrlayan swap maliyeti ile bir รถnceki รงeyrekte TL 24 milyardan bu รงeyrekte TL 16 milyara gerileyen TรFEX gelirleri ile marjlarฤฑn baskฤฑ altฤฑnda kaldฤฑฤฤฑnฤฑ gรถrรผyoruz.
Bankanฤฑn son รงeyrekteki ana faaliyet gelirlerini destekleyen en รถnemli unsurlardan biri รผcret ve komisyon gelirleri olarak gรถzรผkรผyor. รeyreklik %27, yฤฑllฤฑk olarak %188 artan komisyon gelirleri kar momentumunun en รถnemli parรงalarฤฑndan biri olmaya devam ediyor. Faaliyet giderleri รผcret dรผzeltmeleriyle รงeyrekte %20 artarken senelik ise %133 yรผkselmiล durumda. Ancak burada deprem baฤฤฑลlarฤฑ gibi bir defalฤฑk giderler de bulunuyor. Bu รงeyrekte bรผyรผk bir dosya takibe atฤฑlฤฑrken bu dosya iรงin daha รถnce รถnemli bir karลฤฑlฤฑk dรผzeyinin korunmasฤฑ ve gรผรงlรผ devam eden tahsilatlarla risk maliyeti bรผtรงe hedef dรผzeyi olan 100 baz puana yakฤฑn bir ลekilde 110 baz puanda kalmฤฑล durumda.
2024 bรผtรงesi: Akbank 2024 yฤฑlฤฑnda %40 dรผzeyinde bir TL kredi bรผyรผmesi beklerken, YP cinsi kredilerinin de dolar bazฤฑnda artmasฤฑnฤฑ รถngรถrรผyor. Swaplara gรถre dรผzeltilmiล marjฤฑn %4 civarฤฑnda kalmasฤฑ beklenirken, รผcret ve komisyon gelirlerindeki artฤฑล beklentisi %80โin รผzerinde. Faaliyet giderlerinin ortalama enflasyon kadar artmasฤฑ beklenirken, kura gรถre dรผzeltilmiล net risk maliyetinin ise 150 baz puanฤฑn altฤฑnda kalacaฤฤฑ tahmin ediliyor. Biz bรผtรงeyi bir miktar muhafazakar buluyoruz. TรFEX portfรถyรผnรผn %40 ile deฤerlenmesi (Ekimden Ekime enflasyon daha yukarฤฑda olabilir) ile รถzkaynak kรขrlฤฑlฤฑฤฤฑ %30 civarฤฑnda tahmin edilmiล. Tahminimiz bunun %33 dรผzeyinde gerรงekleลmesi yรถnรผnde. Revizyonlardan sonra Akbank iรงin yeni hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ hisse baลฤฑ TL 53 olarak belirliyoruz.
ย
Son รeyrekte รne รฤฑkanlar
Marjlarda son รงeyrekte รถnemli daralma var. Swaplara gรถre dรผzeltilmiล marj รงeyrek iรงinde, TรFEXโlerden elde edilen gelirlerin dรผลรผลรผ, swap maliyetlerinin zฤฑplamasฤฑ nedeniyle 360baz puan daralarak %3.2โye gerilerken, banka tรผm yฤฑl marjฤฑnฤฑ da %4.7 olarak aรงฤฑklamฤฑล oldu. TL kredi spredlerinde 100 baz puan iyileลme olmasฤฑna raฤmen halen negatif bรถlgede kalฤฑnmaya devam ediliyor. Ancak YP kredi spredleri %7 gibi yรผksek bir dรผzeyde ve genel marj yapฤฑsฤฑnฤฑ destekliyor. Bu รงeyrekte marjฤฑn gerilemesinin bir sebebi ise bir รถnceki รงeyrekte TL 24 milyar gelir yazฤฑlan TรFEX portfรถyรผnden bu sefer TL 16 milyarlฤฑk bir gelir elde edilmesi olarak gรถsterilebilir. Akbank 2024 yฤฑlฤฑnda swaplara gรถre dรผzeltilmiล marjฤฑnฤฑ %4 civarฤฑnda beklerken, bizim tahminlerimiz bu seviyenin biraz daha รผzerinde bir marjฤฑn oluลacaฤฤฑ yรถnรผnde.
ย
Bรผyรผk bir dosyanฤฑn takibe atฤฑlmasฤฑ nedeniyle takibe giren net kredilerde รถnemli artฤฑล oldu.ย รok gรผรงlรผ olarak devam eden tahsilat performansฤฑna raฤmen, bรผyรผk bir dosyanฤฑn sektรถrde ve bu arada Akbankโta da takibe atฤฑlmasฤฑ nedeniyle net takibe giriล miktarฤฑ รถnemli derecede yรผkselerek TL 5 milyar seviyesine yรผkseldi. Ancak bu dosya iรงin ayrฤฑlan karลฤฑlฤฑklarฤฑn yรผksek oluลu nedeniyle net risk maliyeti tรผm yฤฑl iรงin 110baz puan seviyesinde kalarak tรผm yฤฑl iรงin hedeflenen 100 baz puana oldukรงa yakฤฑn bir dรผzeyde gerรงekleลti. Banka 2024โde net risk maliyetinin 150 baz puanฤฑn altฤฑnda kalmasฤฑnฤฑ bekliyor.
ย
Net รผcret ve komisyon gelir bรผyรผmesi son derece gรผรงlรผ seyrini koruyor.ย รzellikle gรผรงlรผ kredi bรผyรผmesi, yeni mรผลteri kazanฤฑmฤฑna baฤlฤฑ komisyon รผretimi ve kredi dฤฑลฤฑ alanlardan elde edilen komisyonlarฤฑn gรผรงlรผ seyriyle yฤฑllฤฑk bazda net komisyon gelirleri %188 dรผzeyinde artฤฑล gรถsterdi. รzellikle sigorta, para transferi ve varlฤฑk yรถnetimi gibi alanlarda gรถzรผken gรผรงlรผ performansฤฑn bu yฤฑl da devam etmesi bekleniyor. Ayrฤฑca รงok kuvvetli seyreden dรถviz alฤฑm-satฤฑm ve tรผrev gelirleri de karฤฑ รงok olumlu destekledi. Yรผksek enflasyon ortamฤฑnda bu gelirlerin kalฤฑcฤฑ olmaya devam edeceฤini dรผลรผnรผyoruz.
ย
Faaliyet gider artฤฑลฤฑ daha รงok maaล artฤฑลlarฤฑna baฤlฤฑ.ย Bankanฤฑn yฤฑllฤฑk faaliyet gider artฤฑลฤฑ %133 gibi yรผksek bir dรผzeyde gerรงekleลti. 2022 yรผksek enflasyonunun รผcretler ve diฤer kalemlerle buraya yansฤฑmasฤฑ, deprem baฤฤฑลlarฤฑ, pazarlama giderlerinin yรผkseliลi ve zayฤฑf seyreden TL, toplam giderleri yฤฑllฤฑk olarak รถnemli derecede yรผkseltti. Yeni yฤฑlda faaliyet giderlerinin ortalama enflasyon kadar artmasฤฑ รถngรถrรผlรผyor.
ย
Deฤerleme รผzerindeki etki ve gรถrรผnรผm
ย
Piyasa tepkisinin tahminlerin รผzerinde gelen net kara raฤmen gรถreceli muhafazakar bรผtรงe hedefleri nedeniyle nรถtr dรผzeyde kalmasฤฑnฤฑ bekliyoruz.ย Bankanฤฑn %4โlรผk marj hedefini muhafazakar bularak bunun รผzerinde bir performansฤฑn rahatlฤฑkla yapฤฑlacaฤฤฑnฤฑ dรผลรผnรผyoruz. Burada TรFEX gelir deฤerlemesinde kullanฤฑlan enflasyon varsayฤฑmฤฑnฤฑn daha yรผksek kalarak gelirlerin bรผtรงede รถngรถrรผlenden daha iyi olabileceฤini รถngรถrmekteyiz. Banka iรงin revizyonlardan sonra hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ hisse baลฤฑna TL 53 dรผzeyine รงฤฑkartarak AL demeyi sรผrdรผrรผyoruz.
