ฤฐล Yatฤฑrฤฑm, Borsa ฤฐstanbul‘daki son iลlem gรผnรผnde (15 Mayฤฑs 2026) yรผzde 4’e yakฤฑn deฤer kaybeden Astor Enerji (ASTOR) iรงin yรผzde 14 prim potansiyeli รถngรถrรผsรผ ile AL รถnerisi verdi.
ฤฐล Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn hisse senedi iรงin deฤerlendirmesi ลรถyle
Astor Enerji
ASTOR iรงin hedef ฤฎyaฦจmฤฑzฤฑ 367 TL/hisse (รnceki: 282TL/hisse) olarak
gรผncelliyor ve AL tavsiyemizi koruyoruz.
2027 ve sonrasฤฑ iรงin nispeten ihtiyatlฤฑ kaldฤฑฤฤฑmฤฑz tahminlerimizdeki hafif yukarฤฑ revizyonlar ve artan yurtdฤฑลฤฑ benzer รงarpanlarฤฑnฤฑn da deฤerleme etkisiyle hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 367 TLโye yรผkseltiyor ve AL tavsiyemizi koruyoruz. Sฤฑnฤฑrlฤฑ olan getiri potansiyeline raฤmen alฤฑnabilecek bรผyรผk montanlฤฑ yeni sipariลler, sektรถrdeki รงarpan geniลlemesi ve global pazardaki arz yetersizliฤi ASTOR hisseleri iรงin olumlu havayฤฑ desteklemeye devam ediyor. รte yandan yeni yatฤฑrฤฑmlarda oluลabilecek gecikme ihtimali ilerleyen dรถnemde hisse รผzerinde baskฤฑ yaratabilir.
ฤฐhracat gelirleri, 2025 yฤฑlฤฑnda ลirketin toplam gelirlerinin %40โฤฑnฤฑ oluลtururken 2026 yฤฑlฤฑnda bu oranฤฑn %52โye รงฤฑkmasฤฑ hedefleniyor. Orta-uzun vadede ise artan kapasite ve yurtdฤฑลฤฑ sipariลlerinin bakiye sipariลlerdeki oranฤฑndaki artฤฑล ile birlikte ลirketin ihracat oranฤฑnฤฑn bรผyรผmeye devam etmesini bekliyoruz. Dรผnya genelinde artan enerji altyapฤฑ yatฤฑrฤฑmlarฤฑ ihtiyacฤฑna ek olarak ABD pazarฤฑndan alฤฑnan bรผyรผk montanlฤฑ sipariลler, kรผresel tedarik darboฤazlarฤฑ, ve kapasite kฤฑsฤฑtlarฤฑnฤฑn sebep olduฤu uzun teslimat sรผreleri gรถz รถnรผne alฤฑndฤฑฤฤฑnda, ลirketin verimli, bรผyรผk, esnek ve dรผลรผk maliyetli bir รผretici olarak saฤlam bir iล modeline ve gรผรงlรผ bir pazar konumlanmasฤฑna sahip olduฤu gรถrรผlmekte.
Deฤerleme
2026 tahminlerimizde ciddi bir deฤiลikliฤe gitmedik. Hasฤฑlat beklentilerimizi 2027 yฤฑlฤฑ iรงin 1,6 milyar dolar, 2028 yฤฑlฤฑ iรงin 2 milyar dolar ve 2029 yฤฑlฤฑ iรงin ise 2,5 milyar dolar seviyesine yรผkselttik. FAVรK marjฤฑ tahminimiz ise uzun vadede %33,5 seviyesinde. Buna ek olarak ฤฐNA analizinde uzun vadede %25 vergi oranฤฑ kullanmaya devam etsek de รถnรผmรผzdeki birkaรง yฤฑl iรงin efektif vergi oranฤฑnฤฑ ลirket beklentisine paralel olarak %12,5 seviyesine รงektik. Dolar bazlฤฑ deฤerlememizde kullandฤฑฤฤฑmฤฑz AOSM oranฤฑ %12,2 seviyesinde. รarpan deฤerlemesinde kullandฤฑฤฤฑmฤฑz global benzer ลirketlerin 2026-27 FD/FAVรK รงarpanlarฤฑ ise sฤฑrasฤฑyla 21,3x ve 17,1x seviyesinde. รarpan deฤerlemesinden elde ettiฤimiz deฤere %10 iskonto uygulamaya devam ediyoruz.
Riskler & Katalizรถrler
ลirketin bรผyรผme performansฤฑ yeni kapasite artฤฑลlarฤฑnฤฑn devreye alฤฑnma zamanlamasฤฑna baฤlฤฑ. ลirket 2024 yฤฑlฤฑnda paylaลtฤฑฤฤฑ 826mn dolarlฤฑk ciro beklentisine karลฤฑlฤฑk 755 mn dolar gelir kaydetmiลti. 2025 yฤฑlฤฑnda ise ilk baลta paylaลฤฑlan 940 mn dolarlฤฑk ciro beklentisi altyapฤฑ yatฤฑrฤฑmlarฤฑnda yaลanan gecikmeye baฤlฤฑ olarak kapasite artฤฑrฤฑmฤฑ ve diฤer yatฤฑrฤฑmlarฤฑn devreye alฤฑnamamasฤฑ nedeniyle 853mn dolara revize edilmesine karลฤฑn ลirket 824 mn dolar gelir kaydetti. 2026 yฤฑlฤฑ iรงin paylaลฤฑlan 1.094 mn dolarlฤฑk hedefte aลaฤฤฑ yรถnlรผ risk oluลmasฤฑ durumunda hisse performansฤฑ รผzerinde baskฤฑ gรถrebiliriz.
ลirketin 2026 hedeflerini gerรงekleลtirmesi iรงin 2Y26 performansฤฑ รถnemli olacak. 2027 yฤฑlฤฑnda devreye girmesi beklenen gรผรง trafosu fabrikasฤฑnฤฑn daha geรง devreye alฤฑnmasฤฑ 2027-28 yฤฑllarฤฑnda teslim edilmesi gereken sipariลlerde risk oluลturabilir. Daฤฤฑtฤฑm trafosu tarafฤฑnda sektรถrdeki rekabetรงi fiyatlama ASTORโun cirosu ve marjlarฤฑnda baskฤฑ yaratabilir. Hakim ortaklarฤฑn son hisse satฤฑลฤฑ sonrasฤฑnda hissede gรผรงlรผ bir performans gรถrmรผล olsak da รถnceki hisse satฤฑลlarฤฑnda hissede kฤฑsa vadede ciddi baskฤฑlar oluลmuลtu. Ortaklarฤฑn 180 gรผnlรผk pay satmama taahhรผdรผ Ekim ayฤฑnda sona eriyor.
ABDโden alฤฑnabilecek bรผyรผk montanlฤฑ sipariลler hem ciro bรผyรผmesini hem de marj geniลlemesini destekleyebilir. Yurtdฤฑลฤฑ pazarlarda transformatรถr fiyatlarฤฑndaki pozitif hareket marj ve ciro beklentilerimizde yukarฤฑ yรถnlรผ risk oluลturabilir. ฤฐspanyaโda baลlanacak daฤฤฑtฤฑm trafosu รผretimi de yurtdฤฑลฤฑ gelirlerin payฤฑnฤฑn artmasฤฑna olumlu katkฤฑ sunacak. Kapasite artฤฑลlarฤฑnฤฑn ise beklenen zamanda devreye girmesi hisse performansฤฑna olumlu katkฤฑ saฤlayabilir.
Toplantฤฑ Notlarฤฑ
Cuma gรผnรผ yapฤฑlan toplantฤฑda sipariล bakiyesinin 1.7 milyar dolara ulaลtฤฑฤฤฑ belirtildi. Anahtarlama fabrikasฤฑnฤฑn รผretime baลladฤฑฤฤฑ ve gรผรง trafosu fabrikasฤฑnฤฑn ise 2027 baลฤฑnda %40 kapasite kullanฤฑm oranฤฑ ile devreye girmesi bekleniyor.
ลirket, รถnรผmรผzdeki 3 yฤฑlda ABDโden 5 milyar dolar sipariล bekliyor. Bรถylece artan ABD sipariลleri ile FAVรK marjฤฑnฤฑn %35โe kadar รงฤฑkmasฤฑ bekleniyor. Yeni yatฤฑrฤฑmlarฤฑn ise tam kapasite รงalฤฑลmasฤฑyla teorik olarak 3 milyar dolar ciroya ulaลabileceฤi รถngรถrรผlรผyor. 2027 yฤฑlฤฑ iรงin ise, 2 milyar dolar ciro hedefleniyor. Buna raฤmen kapasite yatฤฑrฤฑmlarฤฑnฤฑn gecikmesi riskini gรถz รถnรผnde bulundurarak ihtiyatlฤฑ olmayฤฑ tercih ediyoruz.
